編輯/大風(fēng)

上次張磊的“肉身”出現(xiàn)，還是在去年8月份，他出席了在杭州的一場戰(zhàn)略合作簽約儀式。

如今一年有余，在高瓴經(jīng)歷了一連串真真假假的“重創(chuàng)”之后，張磊似乎藏起了自己的鋒芒。這位靠“長期主義”“時間的朋友”和一本《價值》收獲無數(shù)掌聲的資本一哥，除了偶爾以錄制視頻的方式參加了一兩場活動以外，江湖上已經(jīng)基本見不到他的身影。

張磊在哪里？他在做什么？

要探求這個問題的答案，恐怕還得看看高瓴今年有什么動向。

既去年傳出張磊被“邊控”之后，關(guān)于高瓴資本人事變動的消息開始層出不窮。有消息人士稱：今年上半年，高瓴開始大量裁員，其中消費板塊是“重災(zāi)區(qū)”，負責(zé)消費板塊的資深合伙人曹偉已經(jīng)離職，目前只在高瓴掛個虛名，而且其他多位核心投資人均開始陸續(xù)前往新加坡、美國和日本等地，并且張磊本人也已經(jīng)“潤”到了新加坡——高瓴似乎在戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移出國內(nèi)市場。

這一傳言很快被《中國企業(yè)家》的一篇獨家報道證實。據(jù)悉高瓴在大量處置國內(nèi)資產(chǎn)，尋求買家接盤，而且投資團隊已有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)移到海外，并在日本、歐洲等地建了辦公室。

就在最近，香港有消息傳出，高瓴的最新一輪的裁員正在進行中。有高瓴的被裁員工表示，裁員消息下達后，高瓴要求其當(dāng)天必須上交電腦離開，劇情猶如雷曼破產(chǎn)。更有傳聞?wù)f，高瓴這波裁員不止涉及其表現(xiàn)太差的二級市場團隊，更是蔓延到其高瓴創(chuàng)投。

近日，另一則重磅新聞的出現(xiàn)，也不得不讓業(yè)內(nèi)猜測高瓴是否參與其中。據(jù)財新10月26日報道，招商銀行原行長田惠宇被正式批捕，涉案問題主要集中在其資管業(yè)務(wù)上。田惠宇在任內(nèi)推動了旗下全資子公司招銀國際深度參與寧德時代上市前的多輪增資，并在上市后成功減持，獲利異常豐厚。紀委用“大搞權(quán)力與資本勾結(jié)”為田惠宇的一系列中飽私囊的違法犯罪行為定了性。有接近高瓴的人士爆料，高瓴與招行綁定頗深，高瓴的許多大手筆私募產(chǎn)品均通過招行進行發(fā)售，并且在多個大項目上的資金，包括入主格力，均來自招行的貸款。所以在定增寧德時代上，如果說高瓴與招行沒有一點關(guān)系恐怕難以讓人相信。最近幾年金融體系大案的頻發(fā)，包括原銀監(jiān)會副主席蔡鄂生、原中國證監(jiān)會副主席姚剛的落馬都跟融資貸款、并購重組、內(nèi)幕交易有關(guān)。

高瓴失速

今天的張磊，或許會懷念2020年的那段時光。

這位帶著駐馬店口音的投資大佬，曾是各大高端活動的座上賓。從“價值投資”“做時間的朋友”再到“重倉中國”，張磊在國內(nèi)收獲了一大波擁躉；從京東、百麗到寧德、格力，高瓴用大手筆攪動著資本市場，這種名聲在《價值》一書出版后更是達到高潮。

但他或許沒想到，盛名之下，危若累卵。這些等身的名譽最后都變成雪崩中的一片片雪花。

2021年5月，從教育股被判死刑前“精準逃頂”開始，高瓴在市場里掀起了和過去不一樣的波瀾。

從大包大攬定增項目到被監(jiān)管層定義為“偽戰(zhàn)投”而限制獨吞份額，高瓴概念股的資本效應(yīng)開始反噬，更是把自己由“長期主義”向“長期賺快錢主義”的道路上越推越遠。

面對曾經(jīng)的“好兄弟”京東、蔚來、小鵬等企業(yè)，高瓴閃轉(zhuǎn)騰挪，時而釜底抽薪，時而大軍壓上，嘴上說的“價值投資”也變成了“短線炒股”。

遭遇滑鐵盧

如果說價值觀和技術(shù)層面的言行不一可以繼續(xù)讓高瓴賺得盆滿缽滿，張磊似乎不會有太大的問題。但是，近一年多來，高瓴在自己最擅長的二級市場上屢屢上演滑鐵盧。

今年3月，市場傳出高瓴美股投資虧損超300億美元，即將被清算的消息，隨后遭到高瓴否認，稱其美股總持倉只有60億美元。據(jù)美國證監(jiān)會（SEC）數(shù)據(jù)，截至2022年二季度末，HHLR美股持倉總市值47億美元，相較于一季度規(guī)模再度縮水。如果與2021年Q1的持股數(shù)相比，縮水更加明顯。2021Q1，高瓴于美股的股票持有數(shù)量為91支，總市值達到了101億美元，而2022Q2相較于此減少了約53.9%。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，高瓴資本美股第一大重倉百濟神州今年已近“腰斬”，第一季度跌去近50%。百濟神州是高瓴最看重的企業(yè)，《價值》中更是被張磊視為掌上明珠。在百濟神州的融資歷史中，高瓴幾乎每一輪都有加持，累計出資超過13億美元，以12.43%的股比位列第三大股東。以目前百濟神州11.5美元/股的收盤價計算，目前高瓴賬面價值僅8.86億美元。一旦百濟神州股價跌至8.9美元/股下方，高瓴這筆最有“長期主義”特色的投資將會空手而歸，而跌至崩盤的背后，更是割了一大批股民的韭菜。

高瓴在美股折戟，在港股也遭遇重創(chuàng)。高瓴在港股持有49支股票，醫(yī)療健康、生物科技是重點布局行業(yè)，但這49支股票從年初至今已全部下跌，其中38只股票跌幅在20%以上，13只股票跌幅超過40%。

A股就更不用說了。高瓴在前十大股東之列的企業(yè)有隆基股份、寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、廣聯(lián)達、格力電器、海螺水泥、古井貢酒等11家企業(yè)。年初至今，這11家企業(yè)有10家錄得虧損。

據(jù)搜狐財經(jīng)報道，高瓴在A股出現(xiàn)的最大浮虧發(fā)生在格力電器。2019年，高瓴用218億自有資金和208億招商銀行包銷貸款，以46.17元/股的價格入主格力。2020年底，格力估計一度觸及66.79元/股的歷史最高價，隨后便一路跌破高瓴持倉線，最終跌到僅30元上下。

兩年來，董小姐的強勢未能拯救格力股價的頹勢，沒敢在格力董事會放一個席位的大股東張磊，只能獨自吞下超130億虧損的苦果，還要償還每年近80億的銀行利息。

漲潮的時候，每個人都覺得自己是弄潮兒；只有退潮的時候，才知道誰在裸泳。

高瓴是在“清倉中國”嗎？

高瓴的自由落體已經(jīng)在LP群體中掀起不小的波瀾。

從謠傳被“邊控”開始，張磊和高瓴的消息一遍遍刺激著LP們的神經(jīng)。

這其中不僅有機構(gòu)LP，包括險資、國資、地方政府，更有不少通過私行購買了高瓴產(chǎn)品的個人LP。

高瓴對個人LP的門檻要求在業(yè)內(nèi)一直保持著較低水平，這也意味著，高瓴目前面臨的巨大風(fēng)險，已經(jīng)被轉(zhuǎn)嫁到成千上萬名個人投資者身上。

此前《中國企業(yè)家》爆出高瓴正在變賣資產(chǎn)，有業(yè)內(nèi)人士表示，高瓴計劃打6折處置人民幣基金資產(chǎn)，而代銷高瓴產(chǎn)品的某銀行要求高瓴用S基金接盤。

但尋找“接盤俠”的消息不脛而走，更是引發(fā)LP們對高瓴是否面臨流動性危機的猜測。高瓴很快表示將進軍S基金業(yè)務(wù)，但很快就有從業(yè)者指出，高瓴連S基金的團隊都沒有成立，懷疑是急于對沖負面信息而為。

在一些私行LP群聊里，已經(jīng)有人開始討論是否需要贖回；而機構(gòu)LP更是在質(zhì)問高瓴的投資者關(guān)系部門：什么時候能見到張磊？

《高瓴是怎樣煉成的》一文中對高瓴下過一個不錯的定義，高瓴的聲名鵲起是一種基于“象征性事件”和super deal的跨越式成長，如同用幾個大踏步快進到了如今的體量。

這種模式下，高瓴的興盛幾乎完全植根于張磊的個人能力和他的神秘“朋友圈”。除了坊間傳言的、在投資京東上對張磊“特別關(guān)照”的神秘人士之外，落馬的招商銀行行長田惠宇也和張磊有千絲萬縷的聯(lián)系——張磊入主格力的200多億銀行借款，多數(shù)都來自招商銀行。

就像當(dāng)年的德隆模式，用風(fēng)卷殘云般的資產(chǎn)騰挪迅速將自己催大，但將風(fēng)險、紅線置之度外。這種“滾雪球”式的發(fā)展模式脫離了經(jīng)濟規(guī)律，變得不可持續(xù)，最終讓百億資產(chǎn)化為泡影。

由此看來，蝸居新加坡的張磊遲遲不肯回國的原因，似乎有了一個邏輯自洽的推斷。但不知道這位“嘴上各種主義，背后各種利益”的資本一哥過得好不好？不過他今年滿臉憔悴地在視頻中出現(xiàn)在新浪ESG峰會上的樣子，似乎已經(jīng)給出了答案。