垃圾焚燒市場競爭激烈，企業(yè)如何跨界尋找“第二增長曲線”

2021年，垃圾焚燒行業(yè)上市公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)普漲。

《中國經(jīng)營報》注意到，在A股主營垃圾焚燒發(fā)電的9家上市公司中，除中國天楹因出售子公司致營收小幅下滑外，偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境和三峰環(huán)境等8家公司于2021年全年實(shí)現(xiàn)營收同比增長19%～122%，歸母凈利潤同比增長6%～72%。

與此同時，近年來垃圾焚燒行業(yè)競爭愈加激烈，部分公司開始跨界進(jìn)入新能源領(lǐng)域，以謀求“第二增長曲線”。其中，偉明環(huán)保近期擬投資不超過2.73億美元參與建設(shè)位于印尼的4萬噸/年高冰鎳項目，以此跨入新能源產(chǎn)業(yè)鏈；此外，上市不久的圣元環(huán)保準(zhǔn)備同時“試水”風(fēng)、光、氫等多個新能源領(lǐng)域；中國天楹則計劃以儲能為切入點(diǎn)布局新能源。盈利普漲

我國的垃圾處理方式主要有填埋、焚燒和堆肥三種，近年來垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，漸成主流。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2004年至2020年，我國擁有城市生活垃圾焚燒廠由54座增至463座，處理能力由1.69萬噸/日增至56.78萬噸/日。另據(jù)《中國城市建設(shè)統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)，2019年，我國生活垃圾焚燒總量所占無害化處理總量首次超過50%，標(biāo)志著焚燒已成為生活垃圾處理的主要方式。

截至2021年末，除軍信股份暫未披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)外，偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境、中國天楹、旺能環(huán)境和綠色動力的垃圾處理產(chǎn)能分別為2.84萬噸/日、2.61萬噸/日、4.16萬噸/日、1.16萬噸/日、2.29萬噸/日和3.4萬噸/日；上海環(huán)境和圣元環(huán)保2021全年的進(jìn)廠垃圾量分別為1266萬噸和485萬噸。

2021年，偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境、上海環(huán)境、中國天楹、旺能環(huán)境、綠色動力、軍信股份和圣元環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營收42億元、118億元、59億元、71億元、206億元、29億元、51億元、21億元和23億元，同比分別增長34%、57%、19%、57%、-6%、75%、122%、87%和122%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.4億元、11.6億元、12.4億元、6.9億元、7.3億元、6.5億元、6.9億元、4.4億元和4.7億元，同比增長22%、10%、72%、10%、12%、24%、39%、6%和55%。

其中，偉明環(huán)保、三峰環(huán)境和瀚藍(lán)環(huán)境歸母凈利潤皆超10億元，盈利能力位居行業(yè)前三甲。

偉明環(huán)保方面人士表示：“公司目前是A股市值最大的垃圾焚燒企業(yè)，近年業(yè)績也保持了穩(wěn)定的增長。在相同的投資下，公司可以把規(guī)模做到較同行更大；在相同規(guī)模情況下，可以把項目的成本做到較同行更低。公司的噸垃圾發(fā)電量也高于同行業(yè)水平，且在全產(chǎn)業(yè)鏈情況下，公司的設(shè)備業(yè)務(wù)也有可觀的收益?！?/p>

該人士表示，近幾年，垃圾焚燒市場不是太好，不過公司投產(chǎn)的項目都處于盈利狀態(tài)。同時，公司有較多的在手訂單，每年也都陸續(xù)有新項目投產(chǎn)。所以，雖未出現(xiàn)所謂的“爆發(fā)期”，但近年也都實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長。

三峰環(huán)境方面表示，公司歸母凈利潤同比增長72%、扣非歸母凈利潤同比增長76%，主要系百果園項目、涪陵項目、庫爾勒項目和梅州項目以及部分聯(lián)營單位進(jìn)入可再生能源補(bǔ)貼清單所致。

值得一提的是，瀚藍(lán)環(huán)境和上海環(huán)境2021年營收增速皆超50%，不過歸母凈利潤增速僅為10%。

對此，瀚藍(lán)環(huán)境方面表示，受國際能源價格上漲及限價政策影響，公司天然氣業(yè)務(wù)凈利潤出現(xiàn)階段性同比下滑。同時，新投產(chǎn)有機(jī)廢棄物處理項目、工業(yè)危廢處理項目等產(chǎn)能利用率不足，盈利能力低于垃圾焚燒發(fā)電項目等因素也降低了公司的盈利能力。

上海環(huán)境方面則表示，公司利潤增速小于營收增速是由于部分投產(chǎn)項目產(chǎn)能尚未充分釋放。此外，公司執(zhí)行《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第14號》，確認(rèn)了毛利率較低的PPP項目建設(shè)期收入及成本，也對利潤產(chǎn)生影響。應(yīng)收賬款攀升

垃圾焚燒屬于重資產(chǎn)行業(yè)，業(yè)內(nèi)企業(yè)的高速發(fā)展往往伴隨著債務(wù)的不斷積累。

截至2021年末，綠色動力、瀚藍(lán)環(huán)境、軍信股份、上海環(huán)境、圣元環(huán)保、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、中國天楹和偉明環(huán)保的總負(fù)債分別為133億元、187億元、47億元、174億元、46億元、73億元、121億元、133億元和65億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為66%、64%、63%、59%、59%、57%、56%、54%和44%。

綠色動力以66%的負(fù)債率水平居于行業(yè)首位，不過較其2018年～2019年間72%～75%的高位已有明顯下降。

綠色動力方面人士解釋稱：“公司近年的在建項目很多，資金需求量較大，所以負(fù)債率一直保持在較高水平。不過，通過2020年底18.2億元的非公開發(fā)行和2022年初23.6億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行（及未來可能的轉(zhuǎn)股），公司的負(fù)債率已較2019年底實(shí)現(xiàn)了大幅的降低?！?/p>

與綠色動力不同，中國天楹則通過出售旗下公司降低負(fù)債率。2020年，中國天楹的負(fù)債率高于同行，其于2021年出售旗下公司“Urbaser”100%股權(quán)，負(fù)債總額由2020年末的379億元降至2021年末的133億元，負(fù)債率也由75%降至54%。

在負(fù)債水平下降的同時，垃圾焚燒公司的應(yīng)收賬款則大幅攀升。

2021年末，圣元環(huán)保、上海環(huán)境、綠色動力、偉明環(huán)保、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、軍信股份和中國天楹的應(yīng)收賬款賬面余額分別為8.7億元、24.1億元、15.3億元、11.4億元、7.6億元、15.2億元、17.3億元、2.9億元和12.4億元，同比分別增長98%、66%、95%、103%、109%、53%、68%、66%和-79%，占當(dāng)期營收比分別為38%、34%、30%、27%、26%、26%、15%、14%和6%。

其中，圣元環(huán)保、綠色動力、偉明環(huán)保和旺能環(huán)境的應(yīng)收賬款同比增速皆超90%，同時應(yīng)收賬款占營收比例皆超25%。

圣元環(huán)保內(nèi)部人士表示，公司的應(yīng)收賬款確實(shí)規(guī)模較大，不過這是行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。公司8.7億元的應(yīng)收賬款中有4.8億元左右是可再生能源補(bǔ)貼拖欠帶來的，其余部分主要是由于垃圾處理（服務(wù)）費(fèi)用拖欠所致。

“公司應(yīng)收賬款的賬齡都比較短，3年以上的部分占比較小，且都按照相應(yīng)會計政策計提了壞賬準(zhǔn)備。同時，近期有一些關(guān)于‘發(fā)放補(bǔ)貼’的動靜，公司也從福建當(dāng)?shù)亓私獾揭恍┬畔?，認(rèn)為應(yīng)收賬款問題可能會很快得到緩解?！痹撊耸拷忉尩?。

綠色動力方面人士表示，根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第14號》，公司會計政策發(fā)生了變更，2021年的應(yīng)收賬款部分新確認(rèn)了建造收入，因此2021年同2020年的應(yīng)收賬款內(nèi)容有所不同。

上述偉明環(huán)保方面人士則表示，因為政策上的原因，公司部分可再生能源補(bǔ)貼尚未拿到，所以產(chǎn)生了較多的應(yīng)收賬款，不過從之前情況來看，風(fēng)險并不會太大。跨界新能源

在高速成長過后，垃圾焚燒行業(yè)競爭日趨激烈。

“垃圾焚燒發(fā)電項目越來越少了，公司拿項目的量也不如前兩年那么多了?！本G色動力方面人士表示。

該人士稱，綠色動力2021年的增速較前兩年已經(jīng)有所放緩，主要因市場上也沒有那么多的項目來讓公司保持之前的增速了。同時，在項目選擇上，綠色動力并非所有項目都會拿，而要更謹(jǐn)慎地評估相關(guān)風(fēng)險后再做決定。

三峰環(huán)境方面表示，國內(nèi)增量市場主要位于二、三線城市及縣城區(qū)域，新項目獲取、建設(shè)和運(yùn)營難度大；新開工垃圾焚燒發(fā)電項目全面實(shí)施“競價上網(wǎng)”，可再生能源補(bǔ)貼將逐漸退出；環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)不斷完善，項目造價提高，生產(chǎn)和環(huán)保投入等項目運(yùn)營成本也在持續(xù)增長。多重因素疊加對業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

上海環(huán)境方面則表示，“十四五”期間，垃圾焚燒仍是固廢行業(yè)核心，但生活垃圾處置需求增速放緩；焚燒規(guī)模逐漸變小，2021年新增項目平均單體規(guī)模首次跌至1000噸/日以下；垃圾焚燒市場前十大企業(yè)的市場占有率達(dá)80%，市場格局趨于穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)企業(yè)的布局搶灘已“白刃相接”，競爭愈發(fā)激烈。

在告別高速成長的同時，部分業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛向餐廚、環(huán)衛(wèi)等相關(guān)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)延展，部分則謀劃切入近年十分火熱的新能源領(lǐng)域。

偉明環(huán)保于2022年1月公告稱，擬投資為不超過2.73億美元參與建設(shè)在印度尼西亞的4萬噸/年高冰鎳項目，以此跨入新能源上游產(chǎn)業(yè)鏈。

關(guān)于該項目的進(jìn)展，上述偉明環(huán)保人士表示：“項目在今年年初就已經(jīng)開始動工建設(shè)。正常情況下，建設(shè)周期為一年半左右。預(yù)計該項目在2023年下半年就能投產(chǎn)，產(chǎn)生的利潤也會體現(xiàn)在當(dāng)年的報表中?！?/p>

于2020年上市的圣元環(huán)保，則準(zhǔn)備同時試水光伏、風(fēng)電、氫能等多個新能源領(lǐng)域。

圣元環(huán)保方面人士表示，公司利用現(xiàn)有焚燒發(fā)電廠的屋頂資源，建設(shè)了一些小規(guī)模的光伏電站；公司正在同三峽方面就福建的海上風(fēng)電項目展開合作；在固態(tài)儲氫方向上，公司與有研工研院簽訂了具體的技術(shù)開發(fā)合同，目前已經(jīng)進(jìn)行到設(shè)備選型階段。

此外，完成對子公司“Urbaser”股權(quán)變現(xiàn)后的中國天楹，亦準(zhǔn)備進(jìn)軍新能源。該公司人士表示，新能源是未來的大趨勢，公司計劃以儲能為切入點(diǎn)進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，未來可能會逐步擴(kuò)展至分布式光伏發(fā)電、地面光伏電站、風(fēng)力發(fā)電、智能柔性電網(wǎng)和充電樁等其他細(xì)分領(lǐng)域。