騰訊跌入熊市，微信用戶增長(zhǎng)或見頂，是商業(yè)模式?jīng)]有夢(mèng)想？

“人如果沒有夢(mèng)想，跟咸魚有什么區(qū)別?！?/p>

想必，沒人愿做咸魚，但沒想到，騰訊——這家中國(guó)最成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，卻被人說成了沒有夢(mèng)想。

5月5日一篇名為《騰訊沒有夢(mèng)想》的文章在朋友圈爆火，文章稱騰訊正在喪失產(chǎn)品能力和創(chuàng)業(yè)精神，這家快20歲的公司正在變得功利和短視，他的強(qiáng)項(xiàng)不再是產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而是投資財(cái)技。在搜索、微博、電商、信息流、短視頻、云等核心戰(zhàn)場(chǎng)不斷潰敗。

昨日，騰訊亦逆市跌0.7%至380元，創(chuàng)今年新低。騰訊短線弱勢(shì)主要受三大因素困擾：

• 過去半個(gè)月北水累計(jì)減持近10.8億元。
• 基金減磅轉(zhuǎn)倉(cāng)。
• 騰訊投資進(jìn)取令毛利率受壓，反彈動(dòng)力還看下周三季績(jī)。

騰訊上月中跌穿150天線，其后股價(jià)反彈乏力。昨日一度急挫至最低375.4元，收?qǐng)?bào)380元，守住380元關(guān)口。由股價(jià)高位476.6元起計(jì)，騰訊已累跌20.3%，驟現(xiàn)“熊蹤”，若下試牛熊線（250天線），下一個(gè)關(guān)鍵價(jià)位將為362.6元。

北水昨經(jīng)由南下港股通（滬及深）再沽騰訊，由4月14日至今，北水的騰訊持倉(cāng)累計(jì)減約277萬股，推算涉資10.8億元。

投資界分析，基金普遍重倉(cāng)騰訊，要換馬沽貨。長(zhǎng)江證券資產(chǎn)管理（香港）董事總經(jīng)理馮時(shí)暖認(rèn)為，中美貿(mào)易談判進(jìn)展反復(fù)，基金界遂將重倉(cāng)的注碼轉(zhuǎn)移至避險(xiǎn)能力較強(qiáng)的板塊，有券商開始看淡騰訊盈利及游戲業(yè)務(wù)收益前景，“我相信（股價(jià)）會(huì)繼續(xù)反復(fù)偏軟至下周發(fā)榜，如季績(jī)無驚喜，未來一季可能下試牛熊線（250天線）的支持?！?/p>

等待業(yè)績(jī)公布騰訊弱勢(shì)未除

受惠手游貢獻(xiàn)，市場(chǎng)料騰訊首季表現(xiàn)仍然穩(wěn)定。騰訊下周三公布季績(jī)，股價(jià)走勢(shì)欠佳最核心的問題，是去年第四季手游收入按季下跌，而今年首季假期多，是游戲收入旺季，能否重拾增長(zhǎng)，是牛熊的決戰(zhàn)關(guān)鍵。

1、騰訊游戲本業(yè)表現(xiàn)，據(jù)app annie等統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)公布，騰訊仍占據(jù)全球首要的游戲收入，但未有確實(shí)數(shù)字，而且新game仍未成收入主力。

參看去年首季，計(jì)算機(jī)端游戲收入141億元（人民幣?下同），增長(zhǎng)24%，主力靠《英雄聯(lián)盟》、《地下城與勇士》及《FIFA Online 3》；手游端收入129億元，增長(zhǎng)更達(dá)57%，受當(dāng)時(shí)新的游戲（如《王者榮耀》、《穿越火線：槍戰(zhàn)王者》及《龍之谷》）所推動(dòng)。加上社交網(wǎng)絡(luò)收入的122.97億元（即音樂、視頻、文學(xué)及虛擬道具收入），便占了騰訊整體7成收入。

2、微信用戶增長(zhǎng)或見頂：15年首季，微信用戶5.5億，增長(zhǎng)39%；16年首季，微信用戶7.6億，增長(zhǎng)39%；17年首季，微信用戶9.4億，增長(zhǎng)23%。不過，截至去年第四季，微信用戶9.9億，相比第一季只增5%，若用戶超過10億，亦已接近中國(guó)13億人口上限，用戶增長(zhǎng)恐見頂。

不過，據(jù)近期大市表現(xiàn)，業(yè)績(jī)好的股份未見大升，但績(jī)差的如匯豐（00005）就即下跌，因?yàn)楹暧^情況欠佳，股價(jià)或仍受困，投資者宜早作決定。

有科技股分析員表示，《QQ飛車》等手游表現(xiàn)不錯(cuò)，有信心首季非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（non-GAAP）的純利可升3成，加上早前獲得競(jìng)技射擊游戲《堡壘之夜》的中國(guó)獨(dú)家代理運(yùn)營(yíng)權(quán)，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)具增長(zhǎng)動(dòng)力。惟騰訊在內(nèi)容、支付投資上頗為進(jìn)取，難以估計(jì)相關(guān)成本，成為未來利潤(rùn)率的不明朗因素，料下周三發(fā)榜前股價(jià)或續(xù)受壓。

騰訊沒有了夢(mèng)想？

5月5日一篇名為《騰訊沒有夢(mèng)想》的文章在朋友圈爆火，文章稱騰訊正在喪失產(chǎn)品能力和創(chuàng)業(yè)精神，這家快20歲的公司正在變得功利和短視，他的強(qiáng)項(xiàng)不再是產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而是投資財(cái)技。在搜索、微博、電商、信息流、短視頻、云等核心戰(zhàn)場(chǎng)不斷潰敗。

文章以短視頻為例，騰訊2013年曾推出短視頻產(chǎn)品微視，4年后決定關(guān)閉，豈料去年抖音、快手爆發(fā)性增長(zhǎng)，形成年輕人的另類社交平臺(tái)，沖擊了騰訊主導(dǎo)多年、以“熟人通訊、封閉關(guān)系”為形式的社交大本營(yíng)。文章稱，除QQ用戶每用遞減，微信朋友圈的人均使用時(shí)間自去年12月起亦忽然暴跌。

該文將騰訊的落后歸咎于三關(guān)鍵：1．過度著重投資擴(kuò)張，削弱產(chǎn)品創(chuàng)新能力；2．資歷深的人負(fù)責(zé)年輕人產(chǎn)品，無法跟上潮流；3．內(nèi)部架構(gòu)壁壘分明，資源無法共享。

文章指出，自2011年高層討論騰訊擁有的核心能力后，總裁劉熾平主張通過資本形成結(jié)盟關(guān)系，將重復(fù)、不盈利、前景不好、不擅長(zhǎng)的統(tǒng)統(tǒng)放棄，交由他人營(yíng)運(yùn)。而劉熾平、首席戰(zhàn)略官James均由投行轉(zhuǎn)往騰訊，出于投行思維和遏制阿里之下，開啟騰訊瘋狂投資的戰(zhàn)略。集團(tuán)對(duì)內(nèi)部項(xiàng)目的發(fā)展變得沒有耐性，一旦發(fā)現(xiàn)投入產(chǎn)出比達(dá)到上限便會(huì)放棄，例如騰訊微博。

文章最后指出，百度曾是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中最高市值的公司，現(xiàn)在已相去甚遠(yuǎn)，騰訊雖為龍頭，但近3個(gè)月市值累計(jì)蒸發(fā)過千億美元，“希望騰訊不需要等到四年半后再來覆盤反思”。

馬化騰深夜回應(yīng)“有批評(píng)蠻好”系杜撰

隨后，一張帶有馬化騰頭像的微信對(duì)話截圖，截圖顯示，馬化騰評(píng)論《騰訊沒有夢(mèng)想》一文說，“看了，有批評(píng)蠻好?！?/p>

但該截圖流傳一天后，一位網(wǎng)名為Zen的網(wǎng)友在微信發(fā)文《騰訊的夢(mèng)想其實(shí)是我PS出來的》，稱截圖并未真實(shí)，系自己PS而成，不過該文在發(fā)布不久后就被作者刪除。騰訊公關(guān)總監(jiān)張軍也辟謠稱，廣為流傳的馬化騰回應(yīng)“騰訊沒有夢(mèng)想”系網(wǎng)友杜撰PS。

騰訊，互聯(lián)網(wǎng)公司or投資公司？

2017年底的互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)期間，馬化騰飯局的照片廣為流傳，這也是騰訊近年來四處投資的標(biāo)志。騰訊VS阿里，也變成了“騰訊系”VS“阿里系”。

簡(jiǎn)單梳理便發(fā)現(xiàn)，從2014年到2018年，騰訊的投資版圖從國(guó)內(nèi)擴(kuò)張到全世界。投資領(lǐng)域從O2O、電商等領(lǐng)域開始，逐漸滲透到出行、醫(yī)療、教育、金融、零售等能與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生關(guān)系的所有可能的垂直領(lǐng)域。

2014年，騰訊投了40家企業(yè)，資金總額高達(dá)近80億美元，除了京東以外，集中于O2O領(lǐng)域，包括58同城、大眾點(diǎn)評(píng)、滴滴打車等。這些APP都在微信錢包九宮格開放了入口。

2015年，騰訊在全球參與了大約50筆交易，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正式迎來合并元年：滴滴快的、58趕集、攜程去哪兒、美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)、世紀(jì)佳緣與百合網(wǎng)、微影時(shí)代與格瓦拉相繼合并。人們才意識(shí)到，原來這些常用的APP背后總少不了騰訊和阿里巴巴兩位“干爹”的身影。

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2016年，騰訊的投資數(shù)量為85筆。與此同時(shí)，騰訊也完成了最大的一筆收購(gòu)案，86億美金收購(gòu)手游廠商supercell，鞏固其在全球游戲行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。ofo和摩拜單車也在這一年橫空出世。

進(jìn)入2017年，騰訊投資的數(shù)量達(dá)到了113筆，幾乎每個(gè)月投資10家公司。而根據(jù)Crunchbase整理的數(shù)據(jù)，去年，騰訊僅在一級(jí)市場(chǎng)上的投資達(dá)到72筆，為全球第二。同時(shí)，騰訊的收割期也正式到來。眾安保險(xiǎn)、搜狗、閱文、易鑫集團(tuán)4家公司上市為騰訊帶來至少441個(gè)億的收益。很多人開始意識(shí)到：從風(fēng)口在哪兒，BAT投哪兒，變成了BAT投誰，誰就是風(fēng)口。

此外，胡潤(rùn)研究院的《2018第一季度胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》顯示，截至今年3月31日，騰訊已“捕獲”27家“獨(dú)角獸”企業(yè)，僅次于專業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)投資的紅杉資本，位居排行榜‘第二。

谷歌、軟銀、英特爾在做什么？

企業(yè)做大之后，不可能什么事都自己干，做一個(gè)投資者或者孵化器，是很多大企業(yè)都要面臨的角色轉(zhuǎn)變。

例如，谷歌的母公司Alphabet。Alphabet 旗下有3支基金，分別為 Google Ventures、CapitalG 以及 Gradient Ventures，除此之外，谷歌自己也會(huì)少量參與投資。根據(jù) Crunchbase 數(shù)據(jù)顯示，2017年，Alphabet在一級(jí)市場(chǎng)上共進(jìn)行了103筆投資，為全球之最。

據(jù)CNBC去年8月報(bào)道，Google Ventures計(jì)劃每年向初創(chuàng)公司投資5億美元，投資的范圍包括軟件公司，消費(fèi)品牌以及尖端的機(jī)器人公司等。而CapitalG則主要傾向于投資初具規(guī)模的成長(zhǎng)型企業(yè)，社交軟件Snap就是典型的案例。

騰訊和谷歌比較相似，都是典型的互聯(lián)網(wǎng)公司，他們的投資都是圍繞著流量和數(shù)據(jù)。而以處理器出名的英特爾公司，現(xiàn)在也是到處投資。英特爾旗下有一家全球戰(zhàn)略投資結(jié)構(gòu)——英特爾投資（Intel Capital）。自1991年以來到2017年底，英特爾投資對(duì)全球1520家公司進(jìn)行了投資，投資總額超過了122億美元。其中，部分企業(yè)如今已經(jīng)大名鼎鼎：博通公司、電訊盈科、VA Linux等。

再看看日本的軟銀，1981年創(chuàng)立時(shí)，軟銀集團(tuán)的業(yè)務(wù)是推銷套裝的軟件。如今，說到軟銀，都知道它已經(jīng)成為了財(cái)團(tuán)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)雅虎、阿里巴巴、Uber、芯片企業(yè)ARM、英偉達(dá)，都獲得過孫正義的投資。這么多成功的投資之后，孫正義的野心并未消退。據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，2017年5月，軟銀與沙特聯(lián)手完成了第一期930億美元基金的募集，成為史上最大股權(quán)投資基金，相當(dāng)于4個(gè)銀湖資本和15個(gè)紅杉資本。愿景基金的投資更關(guān)注將來成長(zhǎng)迅速的初創(chuàng)企業(yè)。

文：財(cái)經(jīng)扒祖

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