去年 10 月,孩子王登陸創(chuàng)業(yè)板。上市首日暴漲 303.81%,成為 A 股母嬰零售品牌 ” 市值之王 “。今年兩會(huì)期間,三孩政策成為關(guān)注的焦點(diǎn)。孩子王扶搖直上,單日漲停。
然而,今年一季度財(cái)報(bào)顯示,孩子王歸母凈虧損達(dá) 3243.5 萬(wàn)元,同比大幅盈轉(zhuǎn)虧。
孩子王還能撐起那個(gè)被投資者寄予厚望的自己?jiǎn)幔?/p>
業(yè)績(jī)變臉
孩子王業(yè)績(jī)的下滑程度,令人咋舌。
2021 年孩子王實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 90.49 億元,同比微增 8.3%;如果說(shuō) 2021 年?duì)I收尚且出現(xiàn)增長(zhǎng),今年一季度則直接掉頭向下,營(yíng)收 21.09 億元、同比減少 2.9%。
盈利能力的下滑幅度更加明顯。2021 年,孩子王的利潤(rùn)表現(xiàn)令人大跌眼鏡:全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.02 億元,同比大幅下降 48.44%;扣非凈利潤(rùn) 1.22 億元,同比下降 60.84%。
到今年一季度,孩子王甚至出現(xiàn)虧損。歸屬于上市公司股東的凈虧損 3243.51 萬(wàn)元,上年同期凈利潤(rùn) 4060.23 萬(wàn)元,由盈轉(zhuǎn)虧;扣非凈虧損約為 3895.88 萬(wàn)元,上年同期扣非凈利潤(rùn) 1766.5 萬(wàn)元。一季度,孩子王的毛利率為 28.22%,同比下滑 0.17 個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下滑 0.32 個(gè)百分點(diǎn)。
截至今年 3 月 31 日,孩子王手中持有的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)都出現(xiàn)了不同程度的減少。其中,貨幣資金減少了 3395 萬(wàn)元;交易性金融資產(chǎn)則大幅減少了 1.6 億元。
為數(shù)不多的亮眼表現(xiàn),體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)轉(zhuǎn)正。但其原因并非是經(jīng)營(yíng)因素,而是銀行承兌匯票結(jié)算方式增加,導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支付的現(xiàn)金減少。
整體來(lái)看,相比于在招股書(shū)中,孩子王營(yíng)收逐年遞增、保持正向盈利不同。從上市后的第四季度開(kāi)始,孩子王便突然出現(xiàn)虧損,局面一直持續(xù)到今年一季度。對(duì)眾多投資者來(lái)說(shuō),這并不是積極的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)難以讓人滿意,從今年 3 月開(kāi)始,孩子王的股價(jià)逐漸下滑。從高峰的 27.18 元,跌到如今的 14 元左右,近乎腰斬。
為何孩子王的業(yè)績(jī)突然變臉?
不合時(shí)宜的故事
孩子王的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括母嬰商品銷售、母嬰服務(wù)、供應(yīng)商服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和平臺(tái)服務(wù);其他業(yè)務(wù)收入主要包括招商收入、軟件銷售收入和其他。
根據(jù)財(cái)報(bào),2021 年孩子王線上平臺(tái)收入 8.41 億元,占營(yíng)業(yè)總收入比重為 9.29%。整體來(lái)看,公司依然依賴線下門(mén)店。
從發(fā)展戰(zhàn)略看,孩子王的確在近兩年呈現(xiàn)快速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。根據(jù)財(cái)報(bào),截至 2021 年末,其已有直營(yíng)門(mén)店 495 家。而截至 2020 年末,其直營(yíng)門(mén)店數(shù)量為 434 家,增加 61 家。在此前招股書(shū)中其表示,公司計(jì)劃未來(lái) 3 年利用募集資金在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等 22 個(gè)?。ㄊ校┬陆ㄩT(mén)店 300 家。
門(mén)店數(shù)量的大幅增加,客觀上帶來(lái)了各項(xiàng)成本的快速增長(zhǎng)。
一方面,相比于營(yíng)收的波動(dòng)、利潤(rùn)的低迷,孩子王的三費(fèi)開(kāi)支處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)。2021 年其銷售費(fèi)用 19.38 億元,同比增長(zhǎng) 19.8%;管理費(fèi)用 4.37 億元,同比增長(zhǎng) 13.25%;研發(fā)費(fèi)用 1.01 億元,同比增長(zhǎng) 15.95%。
另一方面,由于在擴(kuò)張期,并且門(mén)店數(shù)量開(kāi)拓早期以投入為主,不可避免地會(huì)出現(xiàn)投入大于回報(bào)的情況。在財(cái)報(bào)中,各個(gè)區(qū)域門(mén)店平均銷售收入都處于下滑狀態(tài)。特別是西南地區(qū),下降幅度達(dá)到 12.7%。
在財(cái)報(bào)中,孩子王表示,一方面系受疫情反復(fù)影響,公司 2021 年部分門(mén)店到店業(yè)務(wù)出現(xiàn)暫停營(yíng)業(yè)的情況;另一方面系近 2 年公司新開(kāi)門(mén)店數(shù)量較多且主要集中在各年四季度,新開(kāi)門(mén)店需要進(jìn)行店面裝修、宣傳等前期投入,同時(shí)消費(fèi)者對(duì)新開(kāi)門(mén)店的認(rèn)可需要一個(gè)過(guò)程,因此新開(kāi)門(mén)店從開(kāi)業(yè)到實(shí)現(xiàn)盈利需要一定的市場(chǎng)培育期……公司門(mén)店的擴(kuò)張會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)培育期的長(zhǎng)短差異、前期資金投入、未來(lái)市場(chǎng)的不確定性等因素而面臨一定風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致門(mén)店店均收入及坪效出現(xiàn)下滑,門(mén)店擴(kuò)張的規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)遞減。
這意味著,在短期內(nèi)孩子王并不會(huì)于利潤(rùn)層面有特別明顯的改觀。
在資本繁榮時(shí)期,這種模式固然是一種戰(zhàn)略選擇。但在當(dāng)前階段,面對(duì)疫情反復(fù)、資本避險(xiǎn)情緒升溫的當(dāng)下,這種戰(zhàn)略選擇無(wú)疑是十分冒險(xiǎn)的。
豪賭未來(lái)?
在此前的招股書(shū)中,孩子王表示其有五項(xiàng)模式創(chuàng)新——分別是全渠道策略、大店模式、” 商品 + 服務(wù) + 社交 ” 的運(yùn)營(yíng)模式、” 育兒顧問(wèn) ” 模式、重度會(huì)員下的單客經(jīng)濟(jì)模式等。
據(jù)介紹,孩子王的線下門(mén)店把產(chǎn)品分為孩子時(shí)尚區(qū)、孩子探索區(qū)、孩子呵護(hù)區(qū)、孩子力量區(qū)以及綜合專區(qū)。門(mén)店還專設(shè)了育兒服務(wù)中心、成長(zhǎng)教室、成長(zhǎng)繽紛營(yíng)、媽媽交流休閑區(qū)等。
這也意味著,孩子王構(gòu)建了母嬰產(chǎn)業(yè)的大門(mén)店模式。從門(mén)店的平均面積可以看出,平均單店面積約 2700 平米(最大單店面積超過(guò) 7000 平米)。其收入最高的前 10 家門(mén)店中,有 5 家的面積超過(guò)了 6000 平方米,6 家位于萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。
這種大店模式在上市初獲得了資本的認(rèn)可,可在當(dāng)前,這種模式無(wú)疑是一場(chǎng)豪賭。
一方面,孩子王單店面積大,房租、經(jīng)營(yíng)成本更高,開(kāi)支大需要匹配更多的客流量或者更高的客單價(jià)。在消費(fèi)市場(chǎng)繁榮的周期下,顯然可以通過(guò)核心商圈、增值服務(wù)獲得用戶,并提高客單價(jià)。但在當(dāng)前周期下,這種模式很容易陷入高投入、低增長(zhǎng)的狀態(tài)。雖然孩子王表示,其坪效收入為 6905.77 元 / 平方米,近兩年基本持平。但結(jié)合招股書(shū)中的數(shù)據(jù),其 2019 年坪效 7838.82 元 / 平方米,下滑了近 12%。
另一方面,孩子王除了大店模式,在 ” 商品 + 服務(wù) + 社交 ” 的運(yùn)營(yíng)模式、” 育兒顧問(wèn) ” 模式、重度會(huì)員下的單客經(jīng)濟(jì)模式等方面帶來(lái)的收入尚不明顯。根據(jù)財(cái)報(bào),其目前依然過(guò)度依賴母嬰商品銷售,2021 年這部分收入占總營(yíng)收的比重高達(dá) 86.59%。在商品中,孩子王也是十分依賴奶粉、紙尿褲等幾個(gè)單品,而廣告業(yè)務(wù)、平臺(tái)服務(wù)等占營(yíng)收比重起色不大。這種情況下,孩子王需要更有成效地推進(jìn)線上、線下兩個(gè)市場(chǎng)的均衡發(fā)展,真正發(fā)揮全渠道運(yùn)營(yíng)體系的能量。
好的信號(hào)是,去年線上收入的比重已接近 10%,但這樣的比重依然還有很長(zhǎng)的路要走。
疫情之下,很多人的消費(fèi)模式發(fā)生了變化,由線下轉(zhuǎn)移到線上。而很多企業(yè)也都紛紛選擇收縮戰(zhàn)線,自我調(diào)整、囤糧過(guò)冬。但孩子王卻反其道而行之,很多新開(kāi)門(mén)店處于培育期,非??简?yàn)孩子王的現(xiàn)金能力和持續(xù)融資能力。一季度末孩子王的現(xiàn)金減少已經(jīng)是一個(gè)訊號(hào),未來(lái),孩子王的現(xiàn)金或許還將繼續(xù)承壓。
逆勢(shì)擴(kuò)張下,孩子王需要等待機(jī)遇?;蛟S隨著三孩政策貫徹落實(shí),市場(chǎng)空間會(huì)進(jìn)一步打開(kāi);也或許疫情逐漸平息,線下消費(fèi)能量會(huì)釋放。但這兩個(gè)不確定性因素,恐怕難以等到確定的時(shí)間表。孩子王當(dāng)下的布局,無(wú)疑是一場(chǎng)豪賭。
本文經(jīng)授權(quán)發(fā)布,不代表增長(zhǎng)黑客立場(chǎng),如若轉(zhuǎn)載,請(qǐng)注明出處:http://gptmaths.com/quan/68998.html