達(dá)利食品集團(tuán)（代碼$達(dá)利食品(03799)$）是橫跨食品飲料雙賽道的消費(fèi)品龍頭，因?yàn)樵诟酃缮鲜邢鄬?duì)于伊利、雙匯這種就顯得神秘的多。
好在也是上市公司，想“一睹芳容”還是能從財(cái)報(bào)看出的。目前，從估值看公司又便宜了一些。
一、2020年報(bào)核心數(shù)據(jù)
從收入和利潤來看，2020年公司營收微跌2%但依然超過200億，經(jīng)過對(duì)成本的嚴(yán)格控制，凈利潤并未下滑甚至微漲，達(dá)到38.5億元。
值得一提的是，在疫情干擾減少、新品加速推出、電商渠道高增長的背景下，2020年下半年，飲料、休閑食品和家庭消費(fèi)板塊都恢復(fù)了增長，公司營收108億元，同比增長5.4%，凈利潤約19.7億元，同比增長11.6%。
具體從業(yè)務(wù)收入來看，目前，公司主要有三大業(yè)務(wù)板：家庭消費(fèi)、休閑食品、即飲飲料。
家庭消費(fèi)板塊，主要包括短保面包美焙辰和植物基飲品豆本豆。2020年上半年受疫情影響，增長有所放緩，但2020年下半年，增長勢頭強(qiáng)勁。2020年全年，家庭消費(fèi)板塊實(shí)現(xiàn)收入29.6億元，同比增長11.5%。
休閑食品板塊，目前烘焙糕點(diǎn)、膨化食品、餅干為主要產(chǎn)品陣容，該板塊營收基本比較穩(wěn)健，銷售額保持在百億規(guī)模、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
即飲飲料板塊，因疫情外出影響導(dǎo)致下滑13.5%，目前規(guī)模約在62億左右，因?yàn)樾袠I(yè)市場份額比較分散，依然有提升空間。特別是功能飲料板塊，本身行業(yè)仍有較為顯著的增長空間。
從近5年的營收利潤數(shù)據(jù)來看，公司的業(yè)績?cè)鲩L似乎進(jìn)入到了一個(gè)高原期。但公司基本盤穩(wěn)固，依靠過去的產(chǎn)品利潤積累，有時(shí)間去多嘗多試、開拓創(chuàng)新，尋找第二增長曲線。
二、競爭力與經(jīng)營亮點(diǎn)
作為食品飲料行業(yè)排頭兵，作為民營企業(yè)的達(dá)利食品能做到如今的規(guī)模也有其過人之處。
我們之前總結(jié)過達(dá)利食品的優(yōu)勢：聚焦主業(yè)能力圈、精品戰(zhàn)略、強(qiáng)產(chǎn)品力。為保持自身優(yōu)勢和尋求突破，2020年如此逆境下，達(dá)利也在多個(gè)方面發(fā)力：
（1）家庭消費(fèi)板塊：植物基產(chǎn)業(yè)對(duì)標(biāo)乳業(yè)發(fā)展，短保精耕渠道。
作為公司新興戰(zhàn)略板塊，后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L的發(fā)力點(diǎn)，公司從豆奶切入植物蛋白板塊。當(dāng)前，公司豆本豆系列市占率超15%，是行業(yè)主導(dǎo)品牌。（植物蛋白行業(yè)2019年規(guī)模已537億并且高速發(fā)展。）
2020年，因?yàn)橐咔樵?，植物蛋白行業(yè)電銷增長近10倍，公司在豆本豆系列順勢推出國內(nèi)首款常溫植物酸奶【Flogurt植優(yōu)家】。
當(dāng)前，公司已形成覆蓋全場景、多口味、多品類、高中低價(jià)格范圍消費(fèi)者全覆蓋的產(chǎn)品組合，做大做強(qiáng)植物蛋白產(chǎn)業(yè)，至少達(dá)到百億規(guī)模。
當(dāng)前，植物蛋白在全球正在逐漸形成一股消費(fèi)潮流，國內(nèi)植物基市場也更趨活躍，對(duì)標(biāo)屬于動(dòng)物蛋白的牛奶，未來植物基市場的規(guī)模仍值得期待。從有機(jī)、無添加的高端豆奶切入植物基行業(yè)，到如今的常溫植物酸奶，可以看到達(dá)利在植物基市場上的布局是具備戰(zhàn)略高度的。
此外，這家企業(yè)的原創(chuàng)性產(chǎn)品創(chuàng)新能力，也越發(fā)得到了體現(xiàn)。其實(shí)這是很多民營企業(yè)在經(jīng)過多年野蠻增長后，要通過自身的積累與沉淀，逐步補(bǔ)上的功課。從推出豆本豆開始，創(chuàng)新性在這家企業(yè)身上體現(xiàn)的越來越明顯。
此外，在短保面包產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過2年布局，美焙辰在快速提升市場份額的同時(shí)，進(jìn)一步夯實(shí)核心競爭力。目前，美焙辰短保面包已經(jīng)成為領(lǐng)先的全國性品牌。
2020年公司重點(diǎn)在全國銷售網(wǎng)絡(luò)和配送網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品種類的完善，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是達(dá)利聚焦自身能力圈進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的明顯體現(xiàn)。
產(chǎn)品研發(fā)對(duì)于該公司不成問題的情況下，隨著渠道的拓展與精耕，相信放量階段即將到來。
（2）休閑食品和飲料：高端、健康、年輕化方向創(chuàng)新
一個(gè)產(chǎn)品牛，并不是你做的東西很牛，是因?yàn)榭蛻?用戶需要這東西。從財(cái)報(bào)的字里行間看，公司對(duì)這一條是十分堅(jiān)信的。
隨著Z世代、國潮消費(fèi)的崛起，達(dá)利休閑食品板塊，公司以高端化、營養(yǎng)健康、年輕化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，鞏固休閑食品產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位。2020年達(dá)利旗下多款成熟產(chǎn)品顏值飆升、口味也越來越多樣化。
（PS：第一印象對(duì)于消費(fèi)者簡直太重要，之前引爆流行的RIO雞尾酒，就是沾了外貌協(xié)會(huì)的光。）
此外，新品方面，公司抓住健康化、年輕化的消費(fèi)需求，在去年11月推出了滿足年輕消費(fèi)者需求的創(chuàng)新式茶飲——植物基底豆乳茶產(chǎn)品。
管理層公開信息表示，新品類收入增速顯著快于老品類。期待2021年有個(gè)好收成。
（3）渠道方面：全渠道改革，電商增長45%
公司全渠道改革如火如荼，2020年電商收入同比增長45%，占到食品飲料收入的6.8%。
針對(duì)傳統(tǒng)的渠道的改革，達(dá)利并未對(duì)外披露太多。據(jù)了解，大致就是改變?cè)瓉淼拇址攀浇?jīng)營，根據(jù)產(chǎn)品的特性、不同消費(fèi)場景以及經(jīng)銷商的能力，更加注重精細(xì)化經(jīng)營。
三、小結(jié)與展望
大環(huán)境看，中國人均食品消費(fèi)仍然有較大提升空間，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢并沒有改變。國內(nèi)食品及飲料行業(yè)依然是世界最大、最具吸引力的市場。健康消費(fèi)崛起，公司賽道依然健康。
從發(fā)展戰(zhàn)略看，公司也沒有胡亂多元化，聚焦于自身優(yōu)勢，依然站在正確的賽道上做事。當(dāng)前，公司戰(zhàn)略也很清晰：家庭消費(fèi)（植物基飲品+短保面包）、休閑食品（糕點(diǎn)、薯片、餅干）、即飲飲料板塊（運(yùn)動(dòng)飲料+涼茶+創(chuàng)新飲品）。
經(jīng)過這兩年夯實(shí)和布局，沖擊家庭消費(fèi)領(lǐng)域的“美焙辰”，已經(jīng)初見成效，取得行業(yè)領(lǐng)先地位，植物蛋白飲料豆奶也搭上了行業(yè)增長大勢。
休閑食品板塊依然維持既有優(yōu)勢，并在不斷推陳出新，維持良好的基本盤。增長的“三駕馬車”，有兩輛依然轟隆向前，大局可為。
反觀二級(jí)市場，截止4月11日，公司當(dāng)前估值594億港幣，動(dòng)態(tài)市盈率13倍，股息率3.7%。按照彼得林奇凈資產(chǎn)現(xiàn)金小紅包的估值法，公司PE約為10倍。處在一個(gè)比較安全的位置。個(gè)人將持續(xù)關(guān)注。
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