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?自象限原創(chuàng)

作者｜周乾

編輯｜程心

“英偉達(dá)瘋了！”

這是25日許多投資者最直觀的感受。一夜之間，英偉達(dá)市值暴漲2000多億美元，最高點時市值9763億美元，距離萬億也僅一步之遙。

而受到英偉達(dá)帶動，整個半導(dǎo)體行業(yè)和AI相關(guān)的股價如超微、美光、英特爾、阿斯麥、ADM、臺積電等等都在集體大漲。

這一切的原因，只是因為英偉達(dá)一份超出預(yù)期的財報。

5月25日，英偉達(dá)發(fā)布2023年一季度財報，之后，英偉達(dá)原本收跌0.5%的股價在盤后迅速拉升，漲幅一度超過20%。稍晚之后，英偉達(dá)舉行財報電話會議，隨著更多消息的公布，英偉達(dá)股價又持續(xù)攀升，漲幅一度接近30%。

▲ 英偉達(dá)股價變動情況

當(dāng)然，這個超預(yù)期不單單是指財報數(shù)據(jù)上的超預(yù)期，而是透過英偉達(dá)的財報，市場發(fā)現(xiàn)大家遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了大模型和AI時代的增長速度。

比如，一季度英偉達(dá)實現(xiàn)營收71.9億美元，雖然同比下降13%，但遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的65.2億美元。而這個增長的來源，在于AI相關(guān)的云計算平臺和大型科技公司對GPU芯片的需求，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的42.8億美元營收。

在這樣的背景下，英偉達(dá)還預(yù)計Q2營收將同比增長近33%至110億美元左右，較市場預(yù)期高出53.2%。如果實現(xiàn)，這也將是該公司有史以來最高的季度營收。

而這一切數(shù)據(jù)的意義在于，在這之前，大家雖然對AI和大模型帶來的紅利已有預(yù)判，但這種預(yù)判一直沒有直觀數(shù)據(jù)的佐證，英偉達(dá)這次財報算是將這種預(yù)判，徹底砸實了。

一個活生生的案例告訴大家：AI來得比所有人預(yù)想中的都要快的多的多。

AI 來得比想象中更猛烈

看英偉達(dá)的財報，可能很多人會有疑問，明明很多關(guān)鍵數(shù)據(jù)都在下滑，為什么說“超預(yù)期”？

比如，英偉達(dá)一季度營收71.92億美元，同比下降13%；Non-GAAP口徑下，調(diào)整后凈利潤27.13億美元，同比下降21%，EPS1.09美元，同比下降20%。

但實際上，這個數(shù)據(jù)要放到大的半導(dǎo)體行業(yè)周期下來看，半導(dǎo)體行業(yè)有三大周期，即產(chǎn)品周期、產(chǎn)能周期和庫存周期。過去兩年、受疫情及半導(dǎo)體庫存周期影響，半導(dǎo)體行業(yè)一直都處于趴著的狀態(tài)。

所以一季度市場對英偉達(dá)的預(yù)期也不高，比如營收，分析師預(yù)期英偉達(dá)一季度同比下降25%，去年四季度同比下降21.5%；比如每股盈余，析師預(yù)期同比下降32.4%，去年四季度同比下降33%。

所以，雖然一季度營收同比下降兩位數(shù)，但跌幅遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，而且環(huán)比跌幅也在放緩。能夠很明顯看到，一季度英偉達(dá)業(yè)績在下跌路上踩下了一個穩(wěn)穩(wěn)的急剎車。

而踩下這個急剎車的動力，來自于AI。

英偉達(dá)核心業(yè)務(wù)一共兩塊，一個是游戲，核心是游戲玩家鐘愛的4090，但這一塊業(yè)務(wù)因為宏觀經(jīng)濟增長放緩造成的需求疲軟，收入一直在下滑。

財報數(shù)據(jù)顯示，一季度游戲營收22.4億美元，雖然環(huán)比增長了22%，但同比下降38%，而去年四季度更是同比下降46%。但這塊業(yè)務(wù)，其實也已經(jīng)比分析師預(yù)估的19.8億美元高了13.1%了。

所以這一季度的亮點，更多來自與AI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心。

從數(shù)據(jù)來看，一季度英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營收42.8億美元，同比增長14%，環(huán)比增長18%，較分析師預(yù)期的39.1億美元高約9.5%。英偉達(dá)也在財報中提到，數(shù)據(jù)中心收入激增主要是由于使用基于Hopper和Ampere 架構(gòu)GPU的生成式AI和大語言模型的需求不斷增長。

眾所周知，算力是AI的基礎(chǔ)。

可以說，幾乎所有想要在AI大模型時代有所作為的企業(yè)，目前都繞不開的英偉達(dá)的GPU，包括OpenAI、微軟、Google、亞馬遜等等。一個直觀的例子是，馬斯克為了和OpenAI對壘，成立X AI之后，第一件事就是大量采購英偉達(dá)的GPU。

在國內(nèi)，百度、阿里、商湯、訊飛….所有和AI有關(guān)的公司，也都是英偉達(dá)的直接客戶。因為到目前為止，英偉達(dá)A100和H100仍然是唯一能在云端高效率執(zhí)行通用任務(wù)的芯片。

▲ 英偉達(dá) A100

有相關(guān)公司的高管私下開玩笑表示，現(xiàn)在出門人家都不問你有多少人，有多少錢，而是問你有多少卡，沒有幾百上千張卡，都不好意思說自己是做AI的。

當(dāng)然，由于一些原因，目前國內(nèi)無法直接采購到這兩款芯片，為此英偉達(dá)也專門推出了能夠在國內(nèi)售賣的A800和H800。

從年初開始，各大AI相關(guān)公司都在大力囤貨。5月初，騰訊深網(wǎng)報道，英偉達(dá)針對中國特供版芯片A800和H800已在國內(nèi)出貨，并遭到包括服務(wù)器、互聯(lián)網(wǎng)廠商在內(nèi)的國內(nèi)公司“哄搶”，導(dǎo)致A800漲到10萬元一塊，拿貨周期也從原來的一個月左右，延長到三個月甚至更長。

當(dāng)然，這些過去已經(jīng)確定的都是過去的事，不足以成為期望，畢竟資本市場購買的，永遠(yuǎn)是預(yù)期。所以真正引爆英偉達(dá)股價的不只是一季度的業(yè)績，也包括英偉達(dá)在財報中透露的，對二季度乃至以后的樂觀。

英偉達(dá)表示：“公司鎖定了數(shù)據(jù)中心芯片的大幅增長，計劃下半年大幅增加供應(yīng)?！?/p>

英偉達(dá)預(yù)計，二季度營收為110億美元，正負(fù)浮動2%。按這個預(yù)期計算，英偉達(dá)二季度營收將同比增長約32.7%，而之前分析師對于二季度的預(yù)期只有71.8億美元，同比下降13.4%。所以英偉達(dá)的業(yè)績指引，要比分析師的預(yù)期高53.2%。如果這個業(yè)績達(dá)成，意味著二季度將扭轉(zhuǎn)收入連續(xù)三個季度同比下滑的勢頭。

“計算機行業(yè)正在同時發(fā)生兩項轉(zhuǎn)變，加速計算與生成式AI?！庇ミ_(dá)CEO黃仁勛在財報電話會上說；“價值一萬億美元的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施將升級，以處理加速計算，讓他們運營ChatGPT等生成式人工智能工具?！?/strong>

顯而易見，AI正在從底層發(fā)生改變，而英偉達(dá)成為了那個最先站在潮頭的公司。

中國半導(dǎo)體，卡位AI芯片

某種程度上，英偉達(dá)帶動的這一輪股價暴漲，算得上今天關(guān)于AI大爆炸最生動的一個注腳。

因為自2022年以來，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境和半導(dǎo)體周期影響，全球主流半導(dǎo)體大廠都還處在下行區(qū)間，而唯獨英偉達(dá)一枝獨秀。（這里不計算做光刻機的阿斯麥）

當(dāng)然，這樣景象必然也是短暫的，畢竟AI和大模型帶來的紅利，覆蓋的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止英偉達(dá)一家。

比如人工智能從訓(xùn)練、部署到運作都需要消耗大量的存儲，這可能也將帶動相關(guān)芯片企業(yè)，如國外的美光、國內(nèi)的長江存儲等半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展。

更直接的當(dāng)然還是用在云端加速計算的AI芯片，這一塊英偉達(dá)是當(dāng)之無愧的領(lǐng)頭羊，但國內(nèi)的布局其實也已經(jīng)相當(dāng)完善。畢竟在上一輪從2015年開始的半導(dǎo)體熱潮中，AI芯片就是最重要的一個主題，這段時間，國內(nèi)也涌現(xiàn)了一大批AI芯片公司。

比如大廠中百度有昆侖芯、阿里有平頭哥、騰訊有紫霄；半導(dǎo)體公司中，包括寒武紀(jì)、壁仞、燧原科技、墨芯智能等等，其中優(yōu)秀的芯片設(shè)計公司，產(chǎn)品性能已經(jīng)非常接近英偉達(dá)的A100 和H100 。

比如壁仞去年發(fā)布的通用GPU BR100，7nm制程，芯片16位浮點算力達(dá)到1000T以上、8位定點算力達(dá)到2000T以上，單芯片峰值算力達(dá)到PFLOPS級別。這個數(shù)據(jù)，起碼在紙面上已經(jīng)在許多領(lǐng)域超過了英偉達(dá)在售的A100，甚至比肩H100的性能。這樣的芯片其實還有很多，比如寒武紀(jì)的MLU370-X8、墨芯智能的S30、燧原科技的邃思 2.5AI推理芯片等等。

▲ 壁仞 RB100

之所以會出現(xiàn)這樣的情況，與國內(nèi)這兩年芯片發(fā)展趨勢有關(guān)。由于先進制程的追趕并不容易，再加上摩爾定律的效果放緩，所以國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)開始開始思考更多可以彎道超車的技術(shù)。

比如存算一體、比如通過Chiplet和2.5D/3D堆疊的先進封裝、稀疏計算、或者ReRAM材料/工藝和AI應(yīng)用潛力的軟硬協(xié)同等方式。

前面我們提到包括壁仞、墨芯智能、燧原科技等等，之所以能在7nm制程上就能趕超英偉達(dá)4nm的性能，核心原因就是Chiplet和2.5D/3D堆疊的先進封裝，以及軟硬結(jié)合的技術(shù)。

當(dāng)然，即便在這樣的情況下，得到的產(chǎn)品也只是在“紙面數(shù)據(jù)”上接近英偉達(dá)，因為這些芯片公司發(fā)布的都是峰值算力，即在實驗室環(huán)境下的最好狀態(tài)，這種狀態(tài)通常在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中很難復(fù)現(xiàn)。

而即便是能夠復(fù)現(xiàn)，距離真正的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用其實也還有一段距離，畢竟對于芯片產(chǎn)業(yè)來說，性能上的突破只是萬里長征的第一步，更重要的是讓產(chǎn)業(yè)能夠用起來。

這里就涉及到量產(chǎn)能力、交付能力、基于芯片的軟件開發(fā)生態(tài)等等，而這些領(lǐng)域，中國的芯片企業(yè)還相對比較薄弱。

一位芯片從業(yè)者給「自象限」舉了個例子：“這就像兩個Windows系統(tǒng)，性能一模一樣，但一個系統(tǒng)只有系統(tǒng)，另一個系統(tǒng)擁有PS、PR、AR、Word等眾多軟件，現(xiàn)在要讓一個設(shè)計公司在兩個系統(tǒng)中選一個，正常人都會選有軟件的?！?/p>

作為對比，英偉達(dá)則有一整套芯片開發(fā)工具，包括CUDA、cuDNN、TensorRT、Nsight、CUDA Toolkit等等。更重要的是，由于英偉達(dá)這套工具已經(jīng)相當(dāng)成熟，下游廠商的程序員、開發(fā)的應(yīng)用適配、數(shù)據(jù)的積累都已經(jīng)綁定到這些軟件上，讓企業(yè)更換芯片成本和門檻都已經(jīng)變得非常高。

所以，英偉達(dá)的核心競爭力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是芯片性能，而是以芯片基礎(chǔ)，通過工具軟件打造的整個生態(tài)。

國內(nèi)企業(yè)想要爭搶英偉達(dá)的市場，就需要開發(fā)出能夠兼容英偉達(dá)的軟件開發(fā)系統(tǒng)，讓之前使用英偉達(dá)的公司，能夠無門檻地將之前的數(shù)據(jù)、開發(fā)成果遷移過來，而這個工作還需要很長的時間去積累。

所以，芯片的戰(zhàn)爭遠(yuǎn)不止是尖端技術(shù)的競爭，而是一個產(chǎn)業(yè)的生態(tài)戰(zhàn)爭，萬事開頭難，而中國已經(jīng)走完了第一步。