文/川川

編輯/大風(fēng)

過(guò)去幾年，藥品零售連鎖行業(yè)風(fēng)云際會(huì)不斷，無(wú)不彰顯藥品零售仍然是個(gè)好生意。

2023年2月，歐洲老牌私募CVC Capital Partners宣布全面收購(gòu)中國(guó)西北地區(qū)領(lǐng)先的零售連鎖藥房集團(tuán)西安怡康醫(yī)藥。

1月，全國(guó)最大的零售連鎖藥店之一大參林宣布計(jì)劃募資超30億，用以在未來(lái)三年內(nèi)新增3600家門(mén)店。

2022年，健之佳斥資20.74億買(mǎi)入河北唐人醫(yī)藥100%股權(quán)，宣告“中國(guó)藥店史上最大金額并購(gòu)案”的誕生。

如業(yè)內(nèi)人士所言，市場(chǎng)化的并購(gòu)?fù)际潜局篮妙A(yù)期的雙向奔赴，力圖實(shí)現(xiàn)1+1>2或者=3的協(xié)同效應(yīng)。從過(guò)去幾年的實(shí)踐來(lái)看，一些有產(chǎn)業(yè)背景積淀的并購(gòu)也確實(shí)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。但另外一方面也不得不注意到，市場(chǎng)上玩家風(fēng)云變幻，有人高歌猛進(jìn)，有人卻已黯然離場(chǎng)。尤其是純粹依托資本游戲而進(jìn)行的并購(gòu)整合，往往并不那么容易成功。

在幾年之前憑借“先開(kāi)槍、后瞄準(zhǔn)”的粗放式打法大肆在業(yè)內(nèi)收購(gòu)超萬(wàn)家實(shí)體藥店的高濟(jì)醫(yī)療，如今就似乎已經(jīng)開(kāi)始有了偃旗息鼓之勢(shì)。在連續(xù)兩年的瘋狂收購(gòu)之后，高濟(jì)醫(yī)療進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的整合過(guò)程，而正是在整合之中，旗下藥店接連爆出銷售假冒偽劣產(chǎn)品、哄抬防疫物資物價(jià)等性質(zhì)惡劣的事件，凸顯出無(wú)產(chǎn)業(yè)背景的資本靠簡(jiǎn)單粗暴整合行為的弊端。

尤其是在新冠疫情期間，作為公共衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域的一個(gè)重要端口，藥店本應(yīng)扮演好專業(yè)的藥事服務(wù)提供者的角色，但很顯然不少資本速成模式之下的藥店，往往沒(méi)能承擔(dān)起這樣的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。如果從商業(yè)上來(lái)說(shuō)，整合的失敗只是財(cái)務(wù)報(bào)表上的一串?dāng)?shù)字，那從對(duì)千家萬(wàn)戶老百姓醫(yī)療服務(wù)的需求響應(yīng)上來(lái)講，各類頻出的問(wèn)題或許才是亟待相關(guān)部門(mén)監(jiān)管的重要話題。

盡管在過(guò)去幾年宏觀行業(yè)環(huán)境并不好的影響之下，藥品零售行業(yè)仍然在高歌猛進(jìn)。只是不同的玩家有不同的做法。

如果將幾家大型傳統(tǒng)連鎖龍頭的市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略打法放在一起對(duì)比其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，基本的模式是一樣的，無(wú)非是“自建+并購(gòu)+加盟”。而從比例來(lái)看，自建與加盟占優(yōu)。

比如大參林。2022年前三季度，大參林累計(jì)凈增門(mén)店1385家，其中并購(gòu)而來(lái)的，僅22%。

益豐藥房也大概如此。2022年前三季度累計(jì)增加的2116家門(mén)店中，新開(kāi)店與新增加盟店平分秋色，分別為817家和821家，而剩下的20%，才是并購(gòu)而來(lái)。

高濟(jì)醫(yī)療，則選擇了另外一種不同的模式：高價(jià)收購(gòu)，跑馬圈地，用盡蠻夷之力，頗顯無(wú)序擴(kuò)張之勢(shì)。

與多年深耕藥品零售行業(yè)的幾大龍頭公司不同，2017年才成立的高濟(jì)醫(yī)療，無(wú)疑是行業(yè)新兵。行業(yè)積淀上尚不豐富的同時(shí)，豪賭的性格卻不遑多讓。這也形成了后續(xù)為行業(yè)所熟悉的高濟(jì)醫(yī)療收購(gòu)藥店的特點(diǎn)：出價(jià)高、決策快、不對(duì)賭。行業(yè)人士對(duì)此的評(píng)價(jià)是：先開(kāi)槍，后瞄準(zhǔn)。

甚至這種風(fēng)格還影響了被高濟(jì)收購(gòu)的連鎖藥店的企業(yè)家。

2018年，安徽本地藥品零售商滁州華巨百姓緣大藥房宣布與高濟(jì)醫(yī)療簽署合作協(xié)議。在此之前，華巨百姓緣就希望能夠把當(dāng)?shù)仄渌h、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)區(qū)域市場(chǎng)的藥店擴(kuò)大收購(gòu)，但并不順利。而在合作之后，似乎是得到了高濟(jì)的“真?zhèn)鳌?，很快就定下了新的策略：溢價(jià)收購(gòu)。

或許也正是因此風(fēng)格，憑借300億元的巨量資金，據(jù)傳高濟(jì)醫(yī)療在2年左右的時(shí)間內(nèi)即完成了超過(guò)萬(wàn)家連鎖藥店的收購(gòu)。

這一速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)藥店的自建模式。要知道，即便是每年自建門(mén)店數(shù)量最多的一心堂，2017年之后的五年時(shí)間里，自建門(mén)店總數(shù)還尚不足5000家。

只是囿于一些區(qū)域龍頭的影響力以及戰(zhàn)略考量，高濟(jì)醫(yī)療所收購(gòu)的大多是二三線乃至四線城市的藥房，而這種非核心區(qū)域“散兵游勇”式藥房跑馬圈地般的收購(gòu)，除了貢獻(xiàn)了并購(gòu)成績(jī)單上的亮眼數(shù)字之外，或許也為日后頻繁暴雷埋下了伏筆。

事實(shí)上，想要通過(guò)并購(gòu)?fù)顿Y來(lái)提升產(chǎn)業(yè)能力、提升效率，無(wú)疑是一件需要長(zhǎng)期付出的工作。對(duì)于藥品行業(yè)的并購(gòu)來(lái)說(shuō)尤其如此，1+1并不總是大于2或是等于2，還有可能是1，甚至是0。

在兩年的大肆擴(kuò)張之后，高濟(jì)醫(yī)療開(kāi)始進(jìn)入低調(diào)模式，對(duì)外稱是要對(duì)收購(gòu)而來(lái)的大量藥店進(jìn)行整合與消化。根據(jù)官方網(wǎng)站信息，高濟(jì)醫(yī)療當(dāng)前已有超過(guò)10000家連鎖實(shí)體門(mén)店，遍布全國(guó)20多個(gè)省，因此稱自己為“中國(guó)醫(yī)藥零售行業(yè)的巨擘”。但多年時(shí)間過(guò)去，這10000家藥店整合到何種程度，外界始終不得而知。

高濟(jì)醫(yī)療稱從未將自己“僅僅視為一家只能提供藥事服務(wù)的巨型連鎖藥店”，但從新浪微博、知乎等多個(gè)平臺(tái)的網(wǎng)友發(fā)帖來(lái)看，目前仍在運(yùn)營(yíng)的不少藥店仍然因藥價(jià)虛高、疫情期間哄抬價(jià)格等而倍受吐槽，顯然，這與高濟(jì)醫(yī)療一直所宣傳的“智慧化賦能”“醫(yī)+藥+健康管理”的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)，整合的效果如何不言而喻。

過(guò)去十余年，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組可謂波瀾壯闊，踩過(guò)無(wú)數(shù)“地雷”和“陷阱”，許多低級(jí)錯(cuò)誤在如今的企業(yè)并購(gòu)重組中仍然不斷上演。

以在并購(gòu)?fù)局锌耧j的醫(yī)藥連鎖企業(yè)為例，隨之而來(lái)的商譽(yù)高企問(wèn)題及隱憂也困擾企業(yè)管理層，這也是醫(yī)藥連鎖行業(yè)被廣為詬病的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。正如益豐藥房在年報(bào)中提醒的，“并購(gòu)門(mén)店經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期則存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?，?duì)全體股東造成損失。”

而盡管已經(jīng)進(jìn)入低調(diào)模式，但從不斷爆出的新聞來(lái)看，高濟(jì)醫(yī)療和旗下藥店似乎總是避免不了“出事體質(zhì)”，很難向投資人交待。

2018年12月，高濟(jì)醫(yī)療因在收購(gòu)河南好一生股權(quán)時(shí)未已發(fā)申報(bào)，涉嫌違反《反壟斷法》被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局處以40萬(wàn)元人民幣罰款的行政處罰。

2020年2月，高濟(jì)醫(yī)療旗下上海萬(wàn)蕓藥房連鎖有限公司新村路店因涉嫌哄抬疫情防控物資物價(jià)被查處，被上海市市場(chǎng)監(jiān)督管理局列為違法典型案例。

2020年6月，高濟(jì)醫(yī)療旗下康佰馨大藥房董事長(zhǎng)李東因涉嫌銷售假冒3M口罩案被判處有期徒刑15年。

2021年12月，高濟(jì)醫(yī)療旗下北京高遠(yuǎn)百康山水大藥房因未嚴(yán)格落實(shí)疫情防控主體責(zé)任、造成疫情傳播危險(xiǎn)被國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局點(diǎn)名批評(píng)且成為醫(yī)藥領(lǐng)域首個(gè)被列入嚴(yán)重違法失信名單的企業(yè)。

……

事實(shí)上這也很正常。與傳統(tǒng)連鎖企業(yè)自建門(mén)店或是稍顯克制的收購(gòu)不同，依靠資金優(yōu)勢(shì)快速收購(gòu)的企業(yè)普遍在后期的整合中會(huì)遭遇極大的困難。如何將質(zhì)量不同、規(guī)章制度不同、文化不同、人員不同的多家連鎖藥店統(tǒng)一進(jìn)行整合，是一個(gè)必須要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

據(jù)了解，高濟(jì)醫(yī)療在成立4年的時(shí)候，員工就已經(jīng)激增到45000人之多，涉及到并購(gòu)而來(lái)的68家公司，新老業(yè)務(wù)如何融合、原始的員工如何安排，以及如何進(jìn)行統(tǒng)一有效的管理，這些問(wèn)題都是行業(yè)普遍對(duì)于高濟(jì)醫(yī)療的期待。

只可惜，高濟(jì)醫(yī)療似乎并沒(méi)有足夠能力來(lái)回應(yīng)這些期待，甚至于此前收購(gòu)的藥店是否還正常運(yùn)行，也是個(gè)值得商榷的問(wèn)題。

根據(jù)天眼查信息，高濟(jì)醫(yī)療此前通過(guò)多層股權(quán)架構(gòu)在各個(gè)省份設(shè)立公司，用于承接收購(gòu)而來(lái)的各地市連鎖藥店。例如在由HH Cowell limited控股的高濟(jì)（天津）投資有限公司下，就分別設(shè)有“高濟(jì)醫(yī)藥有限公司”“高濟(jì)商貿(mào)（上海）有限公司”等公司，兩個(gè)公司下又分別設(shè)有高濟(jì)醫(yī)藥（湖北）有限公司、高濟(jì)醫(yī)藥（山東）有限公司等，覆蓋全國(guó)不同省份。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，類似的公司最多時(shí)覆蓋全國(guó)共計(jì)27個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，與200余家各地的連鎖藥店進(jìn)行關(guān)聯(lián)。但天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年高濟(jì)醫(yī)療先后以簡(jiǎn)易注銷的形式，對(duì)公司旗下山西、吉林、黑龍江、湖南、陜西、內(nèi)蒙古、西藏、寧夏等八地的公司進(jìn)行了注銷。從比例來(lái)看，高濟(jì)醫(yī)療的連鎖藥店版圖中已有接近三分之一的區(qū)域進(jìn)行了公司注銷。

而這很可能意味著其在多地的藥店布局并不如預(yù)期般發(fā)展順利。事實(shí)上，盡管擁有強(qiáng)大的體量，但行業(yè)內(nèi)普遍的觀點(diǎn)一直認(rèn)為，高濟(jì)醫(yī)療收購(gòu)的連鎖藥店質(zhì)量并不佳。這是因?yàn)槠渥畛醯氖召?gòu)對(duì)象普遍是全國(guó)排名第50名到第100名之間的連鎖藥店，且大多處于非核心區(qū)域，以三四線城市甚至縣域市場(chǎng)為主。

以廣東為例，高濟(jì)醫(yī)藥（廣東）有限公司通過(guò)持股56.15%對(duì)廣東邦健醫(yī)藥連鎖有限公司進(jìn)行控股，而該公司旗下連鎖藥店主要集中在惠州、江門(mén)、汕頭等區(qū)域，以及四會(huì)、臺(tái)山等縣級(jí)市，在廣州、深圳等核心市場(chǎng)布局很少。

有分析人士表示，對(duì)大型藥品流通企業(yè)而言，并購(gòu)依然是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的主要路徑之一，這要求并購(gòu)方的核心團(tuán)隊(duì)有很強(qiáng)的兼并收購(gòu)與整合能力，同時(shí)要就并購(gòu)標(biāo)的的盡職調(diào)查和收購(gòu)?fù)瓿珊蟮臋M縱向整合與投后管理都要進(jìn)行系統(tǒng)的通盤(pán)考慮。