SHEIN沖刺2025倫敦IPO 但仍待監(jiān)管部門批準(zhǔn)

沖擊上市 SHEIN動(dòng)作頻頻

深讀商業(yè)（shendushye）原創(chuàng)

作者 |?胡斐

編輯 |?劉滿心

11月18日，英國(guó)知名媒體《泰晤士報(bào)》報(bào)道表示，全球快時(shí)尚行業(yè)巨頭SHEIN（希音），正計(jì)劃于2025年一季度赴倫敦證券交易所進(jìn)行IPO。此舉可能使其估值達(dá)到503億英鎊，折合約640億美元或4600億人民幣。這比此前660億美元估值有小幅折讓，相比最高點(diǎn)千億美元估值，縮水36%。據(jù)了解，SHEIN上市可自主掌控的準(zhǔn)備工作幾近完備，不過(guò)最終是否成功上市，還需等待監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

一·、沖擊上市 SHEIN動(dòng)作頻頻

報(bào)道顯示，SHEIN（希音）準(zhǔn)備未來(lái)幾周舉行正式投資路演，正在與美國(guó)投資銀行高盛、摩根大通和摩根士丹利等主承銷商合作此次上市事宜。SHEIN創(chuàng)始人億萬(wàn)富翁許仰天（Sky Xu）和其執(zhí)行董事長(zhǎng)唐偉（Donald Tang）已開(kāi)始著手相關(guān)工作。此前彭博社報(bào)道Barclays Plc(巴克萊銀行)和UBS Group AG(瑞銀集團(tuán))已被選為其上市賬簿管理人。

11月初據(jù)國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道，當(dāng)前SHEIN身處赴英上市敏感期，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員任曉慶，出任CRO（首席風(fēng)險(xiǎn)官）；CRO辦公室升級(jí)為一級(jí)部門，SHEIN公共關(guān)系及政府事務(wù)負(fù)責(zé)人Leonard Lin向他匯報(bào)。據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，2024年5月底，任曉慶才剛卸任FTIC（履約與紡織品創(chuàng)新中心）總經(jīng)理一職，最近6個(gè)月剛開(kāi)始負(fù)責(zé)集團(tuán)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目。

10月底，彭博社曾報(bào)道SHEIN董事長(zhǎng)唐偉一周內(nèi)至少參加了兩次與英國(guó)現(xiàn)任財(cái)政大臣的會(huì)議，?次是與新任投資部長(zhǎng)會(huì)面，另?次是與城市部長(zhǎng)會(huì)?。值得一提的是10月初，多家媒體報(bào)道，SHEIN的神秘創(chuàng)始人許仰天，一改往日很少公開(kāi)露面的作風(fēng)，赴英出席非正式路演。許多大型機(jī)構(gòu)投資者此次是第一次見(jiàn)到他本人。

另外在上市造勢(shì)方面，SHEIN動(dòng)作似乎不少。為塑造自身行業(yè)正面人設(shè)，其近年來(lái)傳播了諸如“美國(guó)休閑女裝品牌熱榜冠軍”、“日本本土超優(yōu)衣庫(kù)”、“法國(guó)第二大服裝時(shí)尚品牌”、“三季度全球訪問(wèn)量最大服裝時(shí)尚品牌”等領(lǐng)先相關(guān)內(nèi)容；并發(fā)起設(shè)計(jì)師合作計(jì)劃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)培訓(xùn)和賦能活動(dòng)、探索廢棄物循環(huán)利用等應(yīng)對(duì)知產(chǎn)侵權(quán)以及環(huán)保“綠漂”質(zhì)疑。

為了提升未來(lái)的想象空間，2024年6月，SHEIN在原有直營(yíng)模式基礎(chǔ)上，在漂亮國(guó)推出半托管模式，并后續(xù)在歐洲多國(guó)陸續(xù)鋪開(kāi)。2023年5月，SHEIN宣布從快時(shí)尚領(lǐng)域的獨(dú)立站點(diǎn)轉(zhuǎn)向綜合性平臺(tái)電商。SHEIN不再局限于服飾類售賣，而是進(jìn)攻全品類，涉及女裝、家居百貨、美妝個(gè)護(hù)、電子產(chǎn)品、汽車裝飾、家電產(chǎn)品等諸多品類。

SHEIN除了豐富拓展線上交易外，近年來(lái)還在全球線下進(jìn)行兼并收購(gòu)與供應(yīng)鏈投資，包括收購(gòu)英國(guó)Missguided、Forever 21的母公司（SPARC集團(tuán)）30%股權(quán)等，以及在巴西、土耳其等地投建供應(yīng)鏈。此前，SHEIN旗下?lián)碛凶杂衅放瞥?0個(gè)，諸如年輕快時(shí)尚ROMWE、高端服裝MOTF、歐美快時(shí)尚EMERYROSE等等。

二、輾轉(zhuǎn)多地 亟待監(jiān)管放行

相比業(yè)務(wù)領(lǐng)域的突飛猛進(jìn)，SHEIN上市之路相對(duì)曲折。SHEIN自2020年就在開(kāi)始籌備上市后擱置；2022年重啟IPO計(jì)劃很快再次終止；2023年SHEIN又啟動(dòng)赴美IPO，但在遭到拒絕后；2024年把上市地轉(zhuǎn)移到了倫敦。SHEIN前后歷時(shí)多年，在上市地、融資方式及估值等多方面一再更改，目前仍待監(jiān)管當(dāng)局審批。

2024年11月初，英國(guó)金融時(shí)報(bào)（FT）報(bào)道顯示，英國(guó)下議院商貿(mào)委員會(huì)（House of Commons’ Business and Trade Committee）主席、工黨議員利亞姆·伯恩(Liam Byrne)稱，英國(guó)立法者正計(jì)劃就“就業(yè)權(quán)利”開(kāi)展調(diào)查，對(duì)SHEIN進(jìn)行質(zhì)詢，最早明年1月實(shí)施。

他還在報(bào)道中進(jìn)一步表示，商貿(mào)委員認(rèn)為想要保障英國(guó)工人的權(quán)利，就不能冒從勞工權(quán)利非常差的地方進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)。該報(bào)道還提到，目前超過(guò)4.5萬(wàn)人加入了“對(duì)SHEIN說(shuō)不”的組織。該組織呼吁英國(guó)阻止SHEIN在倫敦上市的申請(qǐng)，并對(duì)其勞工行為、環(huán)境影響和稅收等問(wèn)題進(jìn)行“徹底調(diào)查”。

2024年9月，英國(guó)一位前部長(zhǎng)就曾呼吁政府密切審查 SHEIN 是否存在強(qiáng)迫勞動(dòng)行為。英國(guó)現(xiàn)任首相基爾·斯塔默10月初在回答關(guān)于新工黨政府是否歡迎在線時(shí)尚巨頭 SHEIN 上市的問(wèn)題時(shí)也向彭博電視臺(tái)表示，所有尋求在倫敦出售股票的公司都將面臨對(duì)勞工權(quán)利的審查。

這與多次出現(xiàn)勞工方面的負(fù)面問(wèn)題密不可分。比如BBC、英國(guó)電視第四頻道等媒體曾多次重點(diǎn)專題報(bào)道SHEIN的勞工問(wèn)題。早在2022年10月，英國(guó)電視第四頻道就曾探訪SHEIN工廠，發(fā)現(xiàn)工人每天工作長(zhǎng)達(dá)18個(gè)小時(shí)，每月僅有1天休息。長(zhǎng)期超負(fù)荷工作之外，工人每生產(chǎn)一件產(chǎn)品僅能拿到幾毛錢的計(jì)件工資。同時(shí)，工人犯錯(cuò)的罰款金額高達(dá)日薪的三分之二。

此前SHEIN相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)曾表示，公司與TUV、ITS、SGS等獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)合作，對(duì)供應(yīng)商每個(gè)月進(jìn)行隨機(jī)檢查。然而近年來(lái)，海外媒體在后續(xù)調(diào)查中稱，SHEIN合作代工廠工人每周仍保持75小時(shí)的工作時(shí)長(zhǎng)，未徹底改善。

分析表示，SHEIN 的上市可能是倫敦十多年來(lái)最大的一次IPO，可以幫助倫敦交易所收回因部分英國(guó)公司將其主要上市轉(zhuǎn)移到紐約帶來(lái)的損失。不過(guò)SHEIN在英國(guó)正面臨勞工權(quán)利相關(guān)的指控，如果英國(guó)現(xiàn)任執(zhí)政黨工黨被視為在討好?家?臨勞工權(quán)利方面指控的公司，那么面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。所以雖然SHEIN計(jì)劃2025年一季度上市，但就目前整體監(jiān)管審批的節(jié)奏看，仍有不確定性。

三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇 壓力陡增

SHEIN（希音）在準(zhǔn)備上市的過(guò)程中，除了來(lái)自政府層面的關(guān)注與壓力之外，其自身經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也不小。即便SHEIN此前對(duì)外一向非常低調(diào)，但因?yàn)樵谝咔槠陂g快速崛起以及高估值，反而引發(fā)媒體好奇與行業(yè)關(guān)注。加上當(dāng)前身處上市敏感期，競(jìng)爭(zhēng)壓力在陡增。

10月底，全球知名媒體The Information曝料SHEIN今年上半年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，SHEIN在2024年上半年收入180億美元，同比增速?gòu)娜ツ?0%大幅放緩至23%；凈利潤(rùn)低于4億美元，同比降 70%以上；凈利潤(rùn)率從去年同期8%跌至2%。就此消息，有媒體向SHEIN進(jìn)行求證，其尚未回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。

此前據(jù)第三方電商數(shù)據(jù)平臺(tái)ECDB給出的數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，SHEIN營(yíng)收增速?gòu)募s238%下滑至40%左右，2024年收入增速預(yù)期32%。這在一定程度上說(shuō)明SHEIN發(fā)展增速略低于預(yù)期。

從當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)頭部時(shí)尚品牌的估值看，Zara、H&M、Lululemon等一眾知名的快時(shí)尚品牌，市盈率合理參考在20倍左右。結(jié)合公開(kāi)報(bào)道提及的SHEIN2023年凈利潤(rùn)為20億美元，參照行業(yè)20倍的市盈率，合理估值大致為400多億美元。此次赴英上市其給自己的估值640億美元，相比這一行業(yè)估值基準(zhǔn)，虛高不少。如果采用最新2024年數(shù)據(jù)，估值恐需要再次打折才能觸達(dá)市場(chǎng)合理區(qū)間。

行業(yè)分析人士表示，SHEIN在2024年上半年的營(yíng)收增速下滑，與轉(zhuǎn)型平臺(tái)化、競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)。報(bào)道顯示，SHEIN去年5月平臺(tái)化之后，第三方賣家可以在平臺(tái)銷售，平臺(tái)只抽取營(yíng)收的一部分，可能反噬了部分原本屬于自營(yíng)品牌增長(zhǎng)勢(shì)頭。在利潤(rùn)上，SHEIN平臺(tái)化之后，平臺(tái)電商間競(jìng)爭(zhēng)加劇，這些因素推動(dòng)了包括營(yíng)銷、運(yùn)輸?shù)榷喾矫娉杀镜纳蠞q。

據(jù)悉，為了抵御來(lái)自國(guó)內(nèi)跨境出海電商對(duì)市場(chǎng)的蠶食，巨頭亞馬遜近期已正式下場(chǎng)，也讓行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度再次陡增。11月14日?qǐng)?bào)道顯示，亞馬遜推出折扣商店Amazon Haul，主打20美元（折合約144元人民幣）以下服裝、家居用品、電子產(chǎn)品等特色商品，直接從中國(guó)發(fā)貨，這與SHEIN等全托管模式類似。在今年1月及之后，亞馬遜還曾陸續(xù)大幅下調(diào)美國(guó)等多個(gè)國(guó)家/地區(qū)的低客單價(jià)服裝傭金。

在如今，跨境電商競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)的背景下，SHEIN能否守住、擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額存在變數(shù)。再加上當(dāng)前監(jiān)管審批的不確定性，SHEIN最終能否如愿上市與后續(xù)發(fā)展走勢(shì)，尚不明朗。