11月以來，處境艱難的復(fù)星集團(tuán)動(dòng)蕩不斷。近日又有拋售旗下文旅板塊核心業(yè)務(wù)品牌的傳言。11月15日，有消息傳出“復(fù)星據(jù)悉非正式地探尋買家對(duì)Club Med的興趣”一事。對(duì)此，復(fù)星國(guó)際對(duì)媒體表示，復(fù)星與復(fù)星旅文均沒有出售Club Med的計(jì)劃。

還有來自高層人事動(dòng)蕩。11月7日復(fù)星旅游文化發(fā)布公告披露，錢建農(nóng)已請(qǐng)辭公司董事會(huì)董事長(zhǎng)、集團(tuán)首席執(zhí)行官及公司非全資附屬公司Club Med Holding董事長(zhǎng)，接任者為徐曉亮。

盡管復(fù)星國(guó)際否認(rèn)了出售Club Med的計(jì)劃，但外界認(rèn)為無風(fēng)不起浪，再加上此時(shí)復(fù)星旅文換帥一事，讓復(fù)星旅文的未來變得撲朔迷離。錢建農(nóng)加入復(fù)星后，重點(diǎn)負(fù)責(zé)了Club Med、亞特蘭蒂斯等多個(gè)文旅項(xiàng)目，但在內(nèi)部人士看來，后續(xù)運(yùn)營(yíng)并算不上成功，不得已退位。而接任者徐曉亮雖然身為復(fù)星的“老將”，卻是在文旅行業(yè)毫無經(jīng)驗(yàn)可談。

不得不懷疑，難道復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)準(zhǔn)備放棄復(fù)星旅文？近年來，因復(fù)星旅文不斷受到來自各方面的沖擊，導(dǎo)致連年虧損，負(fù)債率一度高達(dá)90%。

值得注意的是，復(fù)星集團(tuán)層面更是一地雞毛，接連陷入債務(wù)危機(jī)，難以自拔。

11月10日，復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌對(duì)外透露，目前復(fù)星在集團(tuán)層面的負(fù)債大約有1000億元，而總資產(chǎn)約2700億元，復(fù)星擁有足夠的資金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于外界擔(dān)憂的債務(wù)問題，郭廣昌表示，2022年，復(fù)星集團(tuán)將做好債務(wù)優(yōu)化，持續(xù)減壓為集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展增強(qiáng)穩(wěn)定性。

然而，復(fù)星真的如其所言有足夠的資金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？

減持套現(xiàn)超400億

復(fù)星官網(wǎng)顯示，復(fù)星成立于1992年，目前業(yè)務(wù)覆蓋旅游、地產(chǎn)、制藥、保險(xiǎn)、大消費(fèi)等諸多領(lǐng)域，內(nèi)部分為“健康、快樂、富足、智造”四大板塊。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，復(fù)星業(yè)績(jī)處于增收不增利態(tài)勢(shì)。今年上半年，復(fù)星收入為828.92億元，同比上升17.7%；歸母凈利潤(rùn)為26.97億元，同比下降32.6%；其中，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為36.1億元，同比下降35.9%。

同時(shí)，財(cái)報(bào)還顯示，復(fù)星國(guó)際的總資產(chǎn)為8496.85億元，總負(fù)債為6511.57億元，其中，流動(dòng)負(fù)債為3753.95億元，非流動(dòng)負(fù)債為2757.61億元，負(fù)債率為76.64%。

復(fù)星高達(dá)6500億元的負(fù)債引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。2022下半年以來，穆迪接連發(fā)出兩份報(bào)告以警示復(fù)星集團(tuán)存在流動(dòng)性不足，資產(chǎn)銷售預(yù)期不佳，并下調(diào)其評(píng)級(jí)，引發(fā)復(fù)星集團(tuán)一系列拋售資產(chǎn)“自救”動(dòng)作。

身背負(fù)債的復(fù)星2022年以來，頻頻減持股份和出售多家上市公司資產(chǎn)，其中包括復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星旅游文化、南鋼股份、豫園股份、中糧科工、海南礦業(yè)、永安財(cái)險(xiǎn)、青島啤酒、泰和科技等。截至目前，復(fù)星集團(tuán)已售或宣布出售的資產(chǎn)規(guī)模超400億元。

10月19日，復(fù)星集團(tuán)宣布擬以不超160億元出售南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司60%股權(quán)。

南鋼鋼鐵盡管作為復(fù)星的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，利潤(rùn)也有所下降。財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度營(yíng)收為526.45億元，同比減少11.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約20.77億元，同比減少43.02%；基本每股收益0.3391元，同比減少42.93%。

豫園股份是復(fù)星旗下主營(yíng)地產(chǎn)物業(yè)、餐飲和珠寶的上市子公司，也難逃減持的命運(yùn)。9月19日，豫園發(fā)布公告稱，復(fù)星高科技減持公司股份3892.63萬股，占公司總股本的1%，套現(xiàn)2.96億元。

繼9月19日首次公告減持1%股份后，復(fù)星減持力度加大。10月9日，豫園股份發(fā)布公告稱，復(fù)星高科技的全資子公司復(fù)星產(chǎn)投與浙江青展簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，復(fù)星產(chǎn)投擬將其持有的1.95億股公司無限售條件流通股轉(zhuǎn)讓給對(duì)方，轉(zhuǎn)讓股份占公司總股本的5%。

再到11月6日，紫金礦業(yè)公告稱，旗下金山香港或其全資子公司計(jì)劃以每股6.72港元的對(duì)價(jià)收購豫園股份持有的招金礦業(yè)20%股份，此交易較招金礦業(yè)11月5日收盤價(jià)等于折價(jià)1.75%，交易總價(jià)為43.95億港元。這次交易完成后，豫園股份在招金礦業(yè)中的股份比例將大幅下降至1.26%。一旦交易完成，復(fù)星有望回籠資金43.95億港元，約合40.63億元人民幣。

除此之外，有內(nèi)部人士透露，除了資本層面的減持拋售，復(fù)星集團(tuán)近期尋求出售多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，包括公司總部所在地上海外灘中心BFC也在尋求出售部分股權(quán)以融資。

旅文公司承壓

另外，復(fù)星集團(tuán)另一上市平臺(tái)復(fù)星旅游文化也持有、銷售地產(chǎn)項(xiàng)目，內(nèi)部分為Club Med度假村、旅游地產(chǎn)、輕資產(chǎn)三大板塊。

由于復(fù)星旅文連年虧損，負(fù)債率高，如今已淪落為復(fù)星集團(tuán)的“垃圾資產(chǎn)”。

歷數(shù)復(fù)星旅文上市五年來，僅在2018～2019年實(shí)現(xiàn)了盈利，分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3億元、6億元，兩年總利潤(rùn)為9億。

財(cái)報(bào)顯示，復(fù)星旅文在2020年與2021年分別虧損25.74億元和27.12億元。今年上半年，復(fù)星旅文總營(yíng)收64.17億元，同比增長(zhǎng)130.69%；凈虧損1.97億元；經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)）為11.95億元，去年同期為負(fù)5.65億元。

復(fù)星旅文部分項(xiàng)目采用旅游目的模式。如三亞亞特蘭蒂斯配套銷售大量地產(chǎn)，麗江復(fù)游城、太倉復(fù)游城配套銷售住宅等。今年上半年，其旅游地產(chǎn)配套銷售業(yè)務(wù)同比減少58.6%至2.73億元。

景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐在接受聞旅采訪時(shí)表示，亞特蘭蒂斯可以說是目前國(guó)內(nèi)較為成功的綜合性度假項(xiàng)目，但它的成功具有一定局限性和偶發(fā)性，因?yàn)閬喬靥m蒂斯項(xiàng)目的成功具有一些不可復(fù)制性因素存在。如良好的區(qū)位條件，依托復(fù)星國(guó)際的重量級(jí)海外IP優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也踩準(zhǔn)了旅游地產(chǎn)最佳發(fā)展時(shí)期，沒有受到全島限購政策的影響，因此它最終的結(jié)果很難復(fù)制到后續(xù)的其他復(fù)游城項(xiàng)目中（如麗江和太倉）。

2018年，亞特蘭蒂斯開業(yè)，在其配套地產(chǎn)銷售成績(jī)良好的信心加持下，復(fù)星旅文一氣呵成，先后又在太倉、麗江建造兩個(gè)新項(xiàng)目，新增大量物業(yè)供應(yīng)。其中，麗江復(fù)游城占地面積約69.5萬平方米，針對(duì)中高端客戶的國(guó)際旅游目的地，并計(jì)劃結(jié)合旅游和休閑綜合功能，包含Club Med麗江度假村“飛越駝峰”主題商業(yè)街和“雪山秘境”主題公園三大核心IP，以及約3000余套度假屋。該項(xiàng)目整體預(yù)期總投入額為40億元，截至上半年底，麗江復(fù)游城3000套住宅獲取預(yù)售證的可售套數(shù)為482套，已開發(fā)待售資源5.84億元，而已售待結(jié)資源僅0.18億元。

另外，太倉復(fù)游城總投資在132億元，截至上半年，已產(chǎn)生成本49.21億元，獲批貸款33億元，已使用5.85億元，已獲銷售許可證建筑面積16.2萬平方米，但該項(xiàng)目去化慘淡，截至上半年底，太倉復(fù)游城已獲得預(yù)售證的可售住宅共1424套，但上半年僅賣出31套。

復(fù)游城·太倉阿爾卑斯國(guó)際度假區(qū)效果圖

來源官網(wǎng)

物業(yè)銷售遭受重創(chuàng)之外，同時(shí)疫情也對(duì)其各地的文旅項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)造成一定影響。比如亞特蘭蒂斯今年上半年，受疫情等影響，其營(yíng)業(yè)額由2021年上半年的人民幣8.35億元減少至2022年上半年的人民幣4.87億元，同比減少41.7%。

近日，錢建農(nóng)對(duì)外透露，未來文旅項(xiàng)目不排除在啟動(dòng)前期就引進(jìn)戰(zhàn)投，“通過股權(quán)合作、組建基金等形式進(jìn)一步發(fā)揮公司的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)”。

Club Med“高光”褪去

Club Med度假村雖然作為復(fù)星旅文最主要營(yíng)收來源，但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不容樂觀，2022年和2021年分別虧損20億元、17億元。直到今年才有所好轉(zhuǎn)。上半年，Club Med營(yíng)收57.43億元，同比增長(zhǎng)336%；營(yíng)業(yè)額為1.22億元，較去年同期減少44%。

據(jù)了解，Club Med創(chuàng)立于1950年，主打“一價(jià)全包”的度假模式，在全球有近70座度假村，主要位于海濱度假和滑雪勝地。2015年，復(fù)星集團(tuán)以9.58億歐元收購了法國(guó)度假村品牌Club-med，獲得其98%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)收購后，復(fù)星計(jì)劃在未來至少六年將會(huì)有近20家開業(yè)，但7年過去了，該俱樂部目前開業(yè)的僅9家。

為了追趕開店腳步，7月，Club Med大中華區(qū)開發(fā)拓展和資產(chǎn)管理副總裁吳佳重新給出了時(shí)間表，2022年至2025年，Club Med計(jì)劃在中國(guó)開業(yè)11家度假村，其中今年有5個(gè)項(xiàng)目，2023年有3個(gè)項(xiàng)目，2024年有3個(gè)項(xiàng)目。

周鳴岐表示，在2015年收購后長(zhǎng)達(dá)7年的時(shí)間里，Club Med在國(guó)內(nèi)拓店數(shù)量不多，對(duì)于一個(gè)世界第一的度假村品牌來說，顯然這樣的中國(guó)化業(yè)務(wù)速度是較為緩慢的。

周鳴岐分析認(rèn)為，主要在于決策者對(duì)ClubMed在國(guó)內(nèi)品牌定位出現(xiàn)了問題。ClubMed在歐美并不是一個(gè)奢華品牌，客群定位更傾向于中產(chǎn)階層。而在引入中國(guó)后，不管是對(duì)C端的定價(jià)，還是對(duì)業(yè)主方的合作條件，都過度包裝成了一個(gè)奢華品牌，導(dǎo)致性價(jià)比偏低，與實(shí)際價(jià)值有一定偏離。

來源官網(wǎng)

可想而知，消費(fèi)者支付遠(yuǎn)高于普通5星級(jí)酒店幾倍的價(jià)格（幾乎等同悅榕莊、安縵等奢華酒店的價(jià)格），訂了一個(gè)4星級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的房間，體驗(yàn)會(huì)如何？而業(yè)主方為此支付的委托管理費(fèi)高達(dá)年收入的24%～30%，如此高昂的代價(jià)和苛刻的條件，在當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)激烈的酒店市場(chǎng)，也會(huì)造成孤芳自賞。

據(jù)一位曾經(jīng)居住過三亞灣的Club Med酒店的消費(fèi)者陳秦津向聞旅表示，酒店硬件設(shè)施在五星級(jí)扎堆的三亞，算不上完善，硬件設(shè)施略顯陳舊，酒店房間潮氣大，有一股發(fā)霉的味道，沙灘也很一般，軟件方面，G.O服務(wù)還算是熱情，但還可以做得更周到一些。

傅成曾經(jīng)在東澳島的Club Med酒店度過了一段非常美好的時(shí)光，回國(guó)后，特意去體驗(yàn)了一下在三亞灣的Club Med酒店，體驗(yàn)過后發(fā)現(xiàn)，相比較而言，除了酒店陳舊外，G.O也不那么熱情和友善，所以一相比較就有些失望了。

有業(yè)者分析認(rèn)為，復(fù)星集團(tuán)拋售資產(chǎn)的舉動(dòng)或許還將持續(xù)，而復(fù)星旅文對(duì)于復(fù)星集團(tuán)而言，或許難逃被加速處置資產(chǎn)，尋求變現(xiàn)的命運(yùn)。

此前，復(fù)星國(guó)際執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁龔平曾對(duì)外透露過復(fù)星處置資產(chǎn)的邏輯，他表示，不同資產(chǎn)大類都可以處置，這個(gè)處置一是為了“過冬”，二是為了應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的不確定性。

目前來看，復(fù)星和復(fù)星旅文都在面臨巨大的不確定性。

封面源于攝圖網(wǎng)。