市值超千億，極兔卻不能放松警惕

文/王慧瑩

編輯/子夜

八年，極兔創(chuàng)下了快遞行業(yè)最快的上市速度。

10月27日，極兔正式在港股掛牌上市，全球發(fā)售3.266億股，發(fā)售價(jià)為每股12.00港元，預(yù)計(jì)將收取的全球發(fā)售募集資金凈額約為35.279億港元。

極兔方面表示，未來(lái)，這些資金將被用于拓展物流網(wǎng)絡(luò)、升級(jí)倉(cāng)儲(chǔ)能力、研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新等方面。

值得注意的是，Aspex Management、博裕資本、D1 Capital、GLP、紅杉、順豐、淡馬錫、騰訊、高瓴這9大現(xiàn)有投資方均作為基石投資者參與本次發(fā)行，認(rèn)購(gòu)總金額為1.995億美元。

老股東力挺，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)不夠熱烈，今日，極兔出現(xiàn)短暫破發(fā)，最終收盤(pán)價(jià)為12港元/股，與發(fā)行價(jià)一致，市值為1057.46億港元。

圖源極兔官網(wǎng)

回顧這家物流公司的發(fā)展，極兔猶如一匹黑馬，攪動(dòng)了快遞市場(chǎng)原本穩(wěn)定的格局。

2015年，極兔誕生于印尼雅加達(dá)，八年內(nèi)，極兔成為東南亞快遞市場(chǎng)的老大，還將業(yè)務(wù)拓展至中東和南美洲，開(kāi)始挑戰(zhàn)世界快遞巨頭FedEx、UPS和DHL。

2019年，極兔強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，僅用一年半就將日單量做到超過(guò)2000萬(wàn)。達(dá)到這一目標(biāo)，中通用了16年，圓通用了18年，韻達(dá)用了19年，申通則用了25年。

在競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的中國(guó)市場(chǎng)，極兔能取得如此成績(jī)，要?dú)w功于低價(jià)策略和并購(gòu)策略。靠低價(jià)打開(kāi)市場(chǎng)后，極兔先后收購(gòu)了龍邦速遞、百世集團(tuán)國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，以及順豐旗下的豐網(wǎng)業(yè)務(wù)。

從極兔招股書(shū)上看，盡管 2023上半年極兔的財(cái)務(wù)狀況在好轉(zhuǎn)，但它仍需要更多彈藥繼續(xù)搶市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)和海外的硬仗，極兔依然需要打起十二分精神應(yīng)對(duì)。?

最近幾個(gè)月，國(guó)內(nèi)物流行業(yè)可謂十分活躍。在極兔登陸港交所之余，順豐、菜鳥(niǎo)相繼官宣赴港上市。同時(shí)，面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及電商出海熱潮帶來(lái)的新機(jī)遇，出海成為行業(yè)的共識(shí)。

可以預(yù)見(jiàn)的是，新機(jī)遇下仍有新挑戰(zhàn)，以上市為節(jié)點(diǎn)，極兔這只“兔子”不會(huì)停止奔跑，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)升級(jí)。下半場(chǎng)，極兔該如何搶到更多的蛋糕，是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

1、財(cái)務(wù)指標(biāo)在轉(zhuǎn)好，極兔會(huì)受到資本市場(chǎng)青睞嗎？

極兔敲開(kāi)了資本市場(chǎng)的大門(mén)。

今早9時(shí)30分，極兔速遞股票正式開(kāi)始交易，市值超千億港元。上市后，極兔成為繼順豐、京東物流、中通、申通、圓通及百世后，又一家上市物流企業(yè)，目前市值僅次于中通和順豐。

事實(shí)上，從極兔一路狂飆式的發(fā)展可以看到，伴隨提升單量、擴(kuò)大市場(chǎng)，極兔的目的很明確，就是上市。2021年開(kāi)始，關(guān)于極兔上市的消息就被屢次傳出，極兔想要上市的意圖，猶如司馬昭之心。

當(dāng)然，上市不是件容易的事，需要有足夠性感的商業(yè)故事和合適的上市窗口期。直到今年6月，極兔向港交所提交了招股書(shū)，把自身的財(cái)務(wù)狀況擺在了臺(tái)面上。

需要承認(rèn)的是，過(guò)去三年，極兔在一路狂奔的路上難免帶來(lái)疲憊和陣痛。

招股書(shū)顯示，極兔2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，期內(nèi)利潤(rùn)分別為-6.64億美元、-61.92億美元、15.73億美元；經(jīng)調(diào)整虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元；而從經(jīng)調(diào)整EBITDA上看，極兔2020年、2021年、2022年經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為-3.21億美元、-5.28億美元、-2.04億美元。

極兔營(yíng)收情況，圖源極兔招股書(shū)

營(yíng)收翻倍、資本助推，沒(méi)有換來(lái)極兔的盈利，和居高不下的營(yíng)業(yè)成本不無(wú)關(guān)系。招股書(shū)顯示，2020年、2021年和2022年，極兔的營(yíng)業(yè)成本17.97億美元、53.97億美元和75.38億美元，每年的營(yíng)業(yè)成本都高于年?duì)I收。

在當(dāng)時(shí)，這不禁讓市場(chǎng)為極兔捏把汗。好消息在于，10月16日，通過(guò)港交所上市聆訊后，極兔再次更新了招股書(shū)，更新內(nèi)容主要是2023年上半年的財(cái)務(wù)狀況。

根據(jù)招股書(shū)，極兔在2023年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)到40.3億美元，同比增長(zhǎng)18.5%。此外，極兔的虧損在收窄。招股書(shū)顯示，2023年上半年極兔非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損2.64億美元，同比收窄37%。

值得注意的是，2023年上半年極兔經(jīng)調(diào)整EBITDA為盈利3916.9萬(wàn)美元，去年同期虧損達(dá)1.39億美元，同比扭虧為盈，這主要由于東南亞業(yè)務(wù)持續(xù)盈利以及中國(guó)業(yè)務(wù)虧損明顯收窄。

此外，極兔延續(xù)了此前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)招股書(shū)，截至2023年6月30日止六個(gè)月，極兔的全球包裹量為79.7億件，較去年同期的68.3億件增長(zhǎng)16.7%。

這意味著，極兔整體業(yè)務(wù)的健康度在提高。其中，營(yíng)業(yè)成本在收入中的占比不斷下降就是個(gè)很好的說(shuō)明。根據(jù)招股書(shū)，2022年上半年，極兔的營(yíng)業(yè)成本在收入中的占比達(dá)到101.9%，到了2023年同期占比下降至95.2%。

另外，極兔的毛利率也在持續(xù)改善。2020年、2021年及2022年，極兔的毛利率分別為-17.0%、-11.2%及-3.7%。截至2023年6月30日止六個(gè)月，極兔的毛利率為4.8%。毛利率轉(zhuǎn)正及穩(wěn)步提高反映了極兔全球運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)及規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

短時(shí)間內(nèi)的迅速成長(zhǎng)，業(yè)務(wù)向健康的方向發(fā)展，極兔的上市似乎順利成章。在過(guò)去八年里，極兔完成9輪融資，累計(jì)超過(guò)50億美元。這背后，紅杉中國(guó)、高瓴資本、淡馬錫、騰訊等知名投資機(jī)構(gòu)都是極兔的“金主”。

八年時(shí)間，極兔一路過(guò)關(guān)斬將，走到了上市的節(jié)點(diǎn)，未來(lái)的挑戰(zhàn)也更大。

今天的市場(chǎng)仍記得2015年5月的一個(gè)畫(huà)面。雅加達(dá)OPPO發(fā)布會(huì)上，時(shí)任印度西尼亞區(qū)首席執(zhí)行官李杰當(dāng)著臺(tái)下上千名經(jīng)銷(xiāo)商的面宣布了一個(gè)重磅消息：他要離開(kāi)OPPO，興辦自己的快遞公司J&T Express（極兔）。

如今，極兔已經(jīng)成為快遞行業(yè)不容忽視的玩家，走到上市是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但上市后要經(jīng)歷資本市場(chǎng)更為嚴(yán)格的審視目光。

今天是極兔上市的第一天，對(duì)于極兔的股價(jià)表現(xiàn)，有知情人士稱(chēng)，李杰在內(nèi)部講話中提到，短期股價(jià)不重要，看好極兔長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。

面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，剛上市的極兔在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不能放松警惕，它還是要拿出硬實(shí)力，才能得到資本市場(chǎng)的青睞。

2、在中國(guó)市場(chǎng)打硬仗，極兔需要拿出新打法

中國(guó)快遞市場(chǎng)硝煙彌漫，不是秘密。

一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)集中度低、頭部效應(yīng)顯著，經(jīng)歷了一輪輪淘汰賽后，形成了“四通一達(dá)+順豐”的穩(wěn)定格局。直到2020年，極兔的加入，給中國(guó)快遞市場(chǎng)添了一份變量。

彼時(shí)，為了快速爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，極兔在多個(gè)地區(qū)都以低于當(dāng)?shù)乜爝f30%-50%左右的價(jià)格招攬客戶(hù)。

迅速攻城略地，極兔在中國(guó)的單量很快就到達(dá)了日均2000萬(wàn)單。要知道，行業(yè)一般將日均2000萬(wàn)單視為企業(yè)的生死線。快遞行業(yè)的生意又苦又累，每單不到1元毛利的背后，是每年持續(xù)上百億元的重資產(chǎn)投入。

提升單量的意義不僅在于爭(zhēng)奪市場(chǎng)，更重要的是利用規(guī)模來(lái)降低均攤成本，形成良性循環(huán)。

根據(jù)招股書(shū)，2022年極兔在中國(guó)的包裹量超120.25億件，占有10.9%的市場(chǎng)份額。2020年第四季度至2022年第四季度期間，極兔是中國(guó)主要快遞運(yùn)營(yíng)商中增長(zhǎng)最快的一家。截至2023年6月30日，極兔的網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)覆蓋超過(guò)99%的縣城市區(qū)。

這樣成績(jī)的背后，離不開(kāi)極兔的收購(gòu)策略。面對(duì)一個(gè)新市場(chǎng)，相比從0到1搭建網(wǎng)點(diǎn)，不如直接收購(gòu)成熟的快遞公司。

2019年，極兔通過(guò)收購(gòu)龍邦速遞，獲得了營(yíng)業(yè)資質(zhì)，此后便迅速在國(guó)內(nèi)起網(wǎng)；2021年，極兔斥資68億元收購(gòu)百世集團(tuán)國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，一舉進(jìn)入民營(yíng)快遞行業(yè)前五行列；2023年5月，極兔斥資11.83億元收購(gòu)順豐旗下主扛經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)的豐網(wǎng)。

伴隨三次收購(gòu)，極兔的規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。2020年-2022年，極兔在國(guó)內(nèi)的平均單票收入分別為0.23美元、0.26美元、0.34美元；2023年上半年，在國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)單票收入整體同比下滑4.3%的情況下，極兔僅同比下滑0.03%。

不過(guò)，這期間極兔也避免不了燒錢(qián)換增長(zhǎng)。以2023年上半年為例，極兔在中國(guó)市場(chǎng)仍虧損0.45億美元。對(duì)于產(chǎn)生巨額虧損的主要原因，極兔稱(chēng)，一是在中國(guó)的業(yè)務(wù)通過(guò)打價(jià)格戰(zhàn)擴(kuò)大市場(chǎng)份額導(dǎo)致，二是跨境業(yè)務(wù)及2022年擴(kuò)展至新市場(chǎng)導(dǎo)致成本增加，三是收購(gòu)百世快遞導(dǎo)致成本增加。

不難看出，相比于極兔在東南亞的順暢開(kāi)局，極兔進(jìn)入中國(guó)快遞市場(chǎng)并沒(méi)有想象中那么容易。

國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年7月快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)11.7%，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6.0%的同時(shí)，快遞單票收入為8.84元/件，同比下降5.08%，環(huán)比下降3.37%。很顯然，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)還在繼續(xù)。

這和近幾年中國(guó)快遞行業(yè)內(nèi)卷加劇不無(wú)關(guān)系。而伴隨著多輪并購(gòu)、洗牌，快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從單純比拼價(jià)格，演變成拼服務(wù)。

整個(gè)快遞市場(chǎng)，主要分為時(shí)效件與電商件兩類(lèi)。時(shí)效件方面，順豐控股建立起壁壘，其他快遞公司很難與其進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)；而所謂的價(jià)格戰(zhàn)、服務(wù)戰(zhàn)，都自然集中在了電商件市場(chǎng)。

在電商這個(gè)塊大蛋糕有限的前提下，快遞企業(yè)想要拿到更多的電商件，就要面臨用戶(hù)對(duì)于時(shí)效和服務(wù)質(zhì)量的挑剔，這成為中國(guó)快遞企業(yè)的比拼的關(guān)鍵。

以往，極兔的服務(wù)質(zhì)量飽受詬病，為了改善這一狀況，極兔自主研發(fā)了涵蓋全業(yè)務(wù)場(chǎng)景的運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)——JMS系統(tǒng)。通過(guò)JMS，極兔能合理規(guī)劃包裹的線路，配置運(yùn)輸和網(wǎng)絡(luò)資源，管理復(fù)雜的財(cái)務(wù)流程，跟蹤和監(jiān)控包裹的全生命周期，確保客戶(hù)得到優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)，區(qū)域代理及網(wǎng)絡(luò)合作伙伴可以簡(jiǎn)單、高效地進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理。

截至2023年上半年，極兔共擁有約8700個(gè)網(wǎng)絡(luò)合作伙伴，運(yùn)營(yíng)265個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，超過(guò)8400輛干線運(yùn)輸車(chē)輛，其中包括4400多輛自有干線運(yùn)輸車(chē)輛及約3900條干線路線，以及超過(guò)1.86萬(wàn)個(gè)攬件及派件網(wǎng)點(diǎn)。

實(shí)際上，早在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)之時(shí)，極兔創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)及投資人就已經(jīng)預(yù)判了中國(guó)市場(chǎng)的難度。即便極兔在東南亞市場(chǎng)做得再好，終究是個(gè)低水平的競(jìng)爭(zhēng)，如果能在激烈的中國(guó)快遞市場(chǎng)生存下來(lái)，就是成功。

如今，極兔證明了自己在中國(guó)快遞市場(chǎng)活下來(lái)了，但未來(lái)，中國(guó)快遞市場(chǎng)仍是場(chǎng)難打的硬仗，極兔想要保持優(yōu)勢(shì)，需要拿出新的打法。

3、全球化物流戰(zhàn)爭(zhēng)在升級(jí)，極兔如何搶蛋糕？

伴隨互聯(lián)網(wǎng)的全球化趨勢(shì)，物流市場(chǎng)的全球化戰(zhàn)爭(zhēng)也再次升級(jí)。

在全球化物流競(jìng)爭(zhēng)中，極兔是個(gè)特殊的存在，在藍(lán)海市場(chǎng)訓(xùn)練商業(yè)模型和效率，到紅海市場(chǎng)廝殺，再到開(kāi)拓新市場(chǎng)，極兔的每一步都在為全球化做準(zhǔn)備。

正如ATM Capital 創(chuàng)始人、極兔的投資者屈田所說(shuō)，如今快遞公司迎來(lái)了全球化機(jī)遇，而極兔是目前唯一一家具備全球化本地配送能力的物流公司。

極兔最近的一個(gè)全球化動(dòng)作發(fā)生在今年6月。彼時(shí)，極兔收購(gòu)豐網(wǎng)，據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》消息，極兔和順豐的合作不止于此，順豐或?qū)⒁?% – 2%的比例入股極兔全球。這意味著這兩家快遞巨頭或許將以合作形式，開(kāi)啟全球化之路。

更早之前，國(guó)內(nèi)的電商增勢(shì)明顯放緩，快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，天花板觸手可及，為了尋找新增量，極兔把目光投向了快遞“藍(lán)海市場(chǎng)”中東地區(qū)。

極兔在招股書(shū)中表示，中東及拉美地區(qū)電商市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，2018年-2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.5%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.6%。雖然目前極兔在新市場(chǎng)的市占率尚不高，但由于這些地區(qū)潛在的高增長(zhǎng)率，極兔仍寄予厚望。

2022年，極兔進(jìn)入阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、墨西哥、巴西、埃及等國(guó)，再一次從零開(kāi)始搭建快遞的基礎(chǔ)設(shè)施。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，極兔為亞洲首家進(jìn)駐沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西及埃及的成規(guī)模的快遞運(yùn)營(yíng)商。

僅一個(gè)月，極兔便成為了沙特第20家跨境清關(guān)與本地派送的牌證合一的正式持牌運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。與其他“無(wú)證上崗”的物流機(jī)構(gòu)拉開(kāi)了很大的差距。

需要區(qū)分的是，由于地形、人口、風(fēng)俗習(xí)慣等問(wèn)題，中東快遞市場(chǎng)的本土化是包括極兔在內(nèi)眾多快遞公司的問(wèn)題。尤其是對(duì)于最后一公里的打通，是對(duì)物流企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和配送體系的考驗(yàn)。

為了提升經(jīng)營(yíng)效率，極兔中東區(qū)域總部落地沙特，本地團(tuán)隊(duì)規(guī)模超兩千人，擁有超過(guò)1300輛運(yùn)營(yíng)配送車(chē)輛，在沙特核心7大區(qū)建立了倉(cāng)儲(chǔ)和分撥中心，并采取直營(yíng)模式。

據(jù)招股書(shū)，極兔表示，此次募資的約30%將用于拓寬公司的物流網(wǎng)絡(luò)、升級(jí)公司的基礎(chǔ)設(shè)施及強(qiáng)化公司在東南亞和其他現(xiàn)有市場(chǎng)的分揀及倉(cāng)儲(chǔ)能力及容量；約30%將用于開(kāi)拓新市場(chǎng)及擴(kuò)大公司的服務(wù)范圍；約30%將用于研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新；剩下約10%將用作一般企業(yè)目的及運(yùn)營(yíng)資金需求。

除了在全球各地服務(wù)外，極兔還盯上了跨境電商零售市場(chǎng)，這一市場(chǎng)的發(fā)展同樣會(huì)帶動(dòng)跨境物流的發(fā)展。根據(jù)極兔招股書(shū)援引弗若斯特沙利文的資料，全球跨境物流市場(chǎng)預(yù)計(jì)2013年-2017年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.5%。

物流全球化的競(jìng)爭(zhēng)不僅局限于物流本身，更是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈全球化的考驗(yàn)。在眾多挑戰(zhàn)之下，極兔守住自身優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，更要先補(bǔ)齊短板。

本質(zhì)上，離開(kāi)“大本營(yíng)”東南亞，每到一個(gè)新市場(chǎng)，就相當(dāng)于重新創(chuàng)業(yè)。參考極兔在東南亞的打法，抓住當(dāng)?shù)仉娚膛d起的風(fēng)口，注重運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)，有助于其搶到更多市場(chǎng)蛋糕。而想要進(jìn)行本地化經(jīng)營(yíng)，物流基礎(chǔ)建設(shè)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)投資、售后服務(wù)保障等各個(gè)環(huán)節(jié)，都是對(duì)資金、精力和戰(zhàn)略上的考驗(yàn)。

（本文頭圖來(lái)源于極兔官網(wǎng)。）