紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

中秋將至,“佐餐鹵味第一股”來了!

紫燕食品于9月5日披露招股意向書,擬在上交所主板上市;預(yù)計(jì)9月15日開放申購,股票代碼為603057.SH。

上海紫燕食品股份有限公司(下稱“紫燕食品”)是一家從事以鹵制為主導(dǎo)的食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。目前主要以夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等為主導(dǎo),雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品。

7月7日,紫燕食品成功過會(huì),即將登陸A股市場(chǎng)。其公告稱,本次IPO募集資金7.99億元,公開發(fā)行4200萬股,占發(fā)行后總股本比例的10.19%。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),紫燕百味雞在新版招股書中更新了2021全年的業(yè)績數(shù)據(jù)。2021年,紫燕食品營收為30.92億元,同比增加18.34%;同期的凈利潤為3.20億元,同比減少10.55%。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

▲圖源:紫燕百味雞官微

「不二研究」據(jù)發(fā)現(xiàn)紫燕食品新版招股書發(fā)現(xiàn):雖然紫燕食品近三年?duì)I收逐年增長,但由于各地口味的不同和供應(yīng)鏈限制,本地鹵味企業(yè)都會(huì)先受益于地域、后受困于地域。以2021年為例,紫燕食品營收30.92億元,其中來自華東地區(qū)的營收為22.42億元,當(dāng)期營收占比高達(dá)73.51%。

今年8月的一篇舊文中,我們聚焦于鹵味江湖多方混戰(zhàn)。時(shí)至今日,即使上市成為“佐餐鹵味第一股”,紫燕食品不僅需要在垂直賽道廝殺,同時(shí)也面臨休閑鹵味、新式熱鹵等的跨界競(jìng)爭(zhēng)。由此,「不二研究」更新了8月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表,以下Enjoy:

炎炎夏日,鹵味和涼菜成為廣大居民餐桌上的首選,各大鹵味公司在資本市場(chǎng)上也是打得火熱,繼絕味食品(603517.SH)、周黑鴨(01458.HK)、煌上煌(002695.SZ)上市后,紫燕食品和德州扒雞也即將登陸資本市場(chǎng)。

德州扒雞主要從事以扒雞為主,其他肉熟食為輔的鹵制食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及山東省德州市內(nèi)的食品超市經(jīng)營業(yè)務(wù),前身為始建于1953年的德州市食品公司。紫燕食品目前則是國內(nèi)規(guī)模化的鹵制食品生產(chǎn)企業(yè),主營鹵制食品生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等鹵制食品。王牌產(chǎn)品夫妻肺片年銷售量超八千噸。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

▲圖源:不二研究

在「不二研究」看來,鹵味賽道劃分為休閑鹵味和佐餐鹵味兩個(gè)千億賽道,休閑鹵味被鴨貨三巨頭盤踞,佐餐鹵味賽道產(chǎn)品更多元化,紫燕食品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元,德州扒雞以扒雞為主,但是兩者都難以跳脫出地域的限制,均成于華東,也困于華東,進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)能夠助其打破供應(yīng)鏈掣肘,但外地消費(fèi)者是否買單仍未可知,鹵味賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈,上市對(duì)于紫燕食品和德州扒雞而言只是開始。

佐餐風(fēng)起,跳出”鴨”圈

我國鹵制品歷史悠久,產(chǎn)業(yè)鏈遍布全國。在傳統(tǒng)的行業(yè)分類里,鹵味賽道根據(jù)消費(fèi)場(chǎng)景不同被劃分為休閑鹵味和佐餐鹵味。

據(jù)紫燕食品招股書顯示,佐餐鹵制食品主要是指在家庭以及餐廳、酒店等餐桌消費(fèi)場(chǎng)景享用的佐餐食品。休閑鹵制食品主要是指在閑暇時(shí)享用的鴨脖、鴨爪等鹵制食品,即在正餐之間、社交以及體育活動(dòng)等場(chǎng)景作為零食享用的食品。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

▲圖源:紫燕百味雞官微

休閑鹵味和佐餐鹵味各占鹵味賽道半壁江山,據(jù)CBNDATA數(shù)據(jù)顯示,2021年佐餐和休閑鹵制品的行業(yè)規(guī)模分別為1792億元和1504億元。佐餐鹵味更是保持較高增速,據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,2020-2025年佐餐鹵制品的CAGR將提速至11.4%,到2025年行業(yè)規(guī)模將達(dá)2799億元。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,與休閑鹵制品“三巨頭”不同的是,本次準(zhǔn)備登陸二級(jí)市場(chǎng)的紫燕食品和德州扒雞都跳出了“鴨圈”。休閑鹵制品三巨頭的絕味、周黑鴨、煌上煌的鴨貨類產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)均超過 50%,周黑鴨的鴨及鴨副產(chǎn)品占比超過 80%。

而再看紫燕食品和德州扒雞。

據(jù)招股書顯示,紫燕食品于2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入24.34億、26.13億、30.92億,從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看,紫燕食品的產(chǎn)品分布較為均衡。以2021年為例,夫妻肺片、整禽類、香辣休閑類、其他鮮貨分別實(shí)現(xiàn)營收9.33億、8.41億、3.76億、5.36億,分別占主營業(yè)務(wù)收入的30.60%、27.59%、12.31%、17.58%。

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而德州扒雞則以扒雞類產(chǎn)品為主,據(jù)其招股書顯示,2019-2021年德州扒雞的主營業(yè)務(wù)收入分別為6.82億、6.78億、7.16億。同期,其扒雞類產(chǎn)品分別取得營收4.58億、4.38億、4.78億,占營收比例分別為67.22%、64.66%、66.80%。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

與休閑鹵味不同的是,佐餐鹵味的產(chǎn)品更加多元化,而且紫燕食品也在招股書中表示佐餐鹵味食品面向家庭餐桌,更注重“復(fù)購率”,產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)力更強(qiáng),但是紫燕食品的研發(fā)投入?yún)s并沒有印證這段話。

據(jù)紫燕食品招股書顯示,紫燕食品2019-2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為1111萬、996萬及770萬,對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率為0.46%、0.38%、0.33%,而同期的行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率為1.79%、1.64%、1.46%,紫燕食品的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)不及鹵味行業(yè)平均。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

在「不二研究」看來,佐餐鹵制品賽道目前仍無上市企業(yè),紫燕食品和德州扒雞將填補(bǔ)這一塊空白,打破鹵味賽道二級(jí)市場(chǎng)被休閑鹵味鴨貨統(tǒng)治的局面。但是在行業(yè)高增速,存量空間大的背面,紫燕食品和德州扒雞正面臨著地域性這一個(gè)鹵味企業(yè)又愛又恨的問題。

成于地域,亦困于地域

中國上下五千年的歷史,孕育出風(fēng)格迥異的各地美食,不同的地方都衍生出了不同的鹵味風(fēng)格,各地都有其代表性的鹵味品牌,比如上海的久久丫、紫燕百味雞,湖北地區(qū)的周黑鴨,川渝地區(qū)的廖記棒棒雞,山東的德州扒雞等。

鹵味企業(yè)的地域性除了各地口味不同的原因,更取決于供應(yīng)鏈,因?yàn)閷?duì)于鹵味制品企業(yè)來說,它們的保鮮期較短,為了保證客戶下單后能夠在一定時(shí)間內(nèi)送達(dá),以生產(chǎn)基地為中心的銷售半徑猶為重要。紫燕食品和德州扒雞均起源于華東地區(qū),也困于華東地區(qū)。

據(jù)紫燕食品招股書顯示,紫燕食品2019-2021年于華東地區(qū)的營收分別為18.23億、19.42億、22.42億,占營收比例分別為75.23%、74.81%、73.51%,紫燕食品也在招股書中坦言銷售區(qū)域過于集中為其劣勢(shì)之一。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

紫燕食品起源于1989年在徐州成立的“鐘記油燙鴨”,1996年,“鐘記”的衣缽傳承給到第二代鐘懷軍的手中,他不僅固定下了“紫燕”這一品牌,還將產(chǎn)品從鴨肉擴(kuò)展至雞肉、牛雜等多品類。2000年5月,鐘懷軍出資設(shè)立紫燕有限,紫燕食品開始以上海為總部向四周擴(kuò)張。

據(jù)招股書顯示,經(jīng)過多年發(fā)展,紫燕食品以上海為中心輻射華東地區(qū),在鹵味賽道已占據(jù)一席之地,目前紫燕食品已經(jīng)擁有濟(jì)南、武漢、連云港、寧國、重慶五大生產(chǎn)中心,可實(shí)現(xiàn)對(duì)華南、華中、西南的快速覆蓋,但想要完成全國化布局仍顯不足。

再看德州扒雞,據(jù)德州扒雞招股書顯示,德州扒雞2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營收5.75億、5.58億、5.78億,占營收比例分別為84.25%、82.27%、80.69%,盡管占比已經(jīng)在逐年下降,但仍占比非常高。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

而從供應(yīng)鏈看,據(jù)其招股說明書顯示,目前德州扒雞僅在德州、青島設(shè)有兩個(gè)生產(chǎn)加工中心,輻射的銷售區(qū)域甚至連華東都難以跨越,更別提輻射全國了。

德州扒雞除了供應(yīng)鏈的局限限制其擴(kuò)張外,其獨(dú)特的品牌故事也是其走出華東的限制之一。

德州扒雞始創(chuàng)于1692年,至今已300余年歷史。它曾被康熙御封“神州一奇”,素有“中華第一雞”的美譽(yù),是當(dāng)之無愧的中華老字號(hào)。德州扒雞前身始建于1953年,是一家以生產(chǎn)經(jīng)營“德州扒雞”為主的禽類熟食制品生產(chǎn)企業(yè)。2006年,“德州”牌商標(biāo)被評(píng)為“中華老字號(hào)”。2015年時(shí),德州扒雞被列入國家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

▲圖源:德州扒雞官微

因此,德州扒雞極具地方特色,除了擁有佐餐鹵味的屬性,還擁有地方特產(chǎn)的禮品屬性,但一旦德州扒雞走向全國,禮品屬性是否還存在就不一定了。

為了打破地域性限制,紫燕食品和德州扒雞的IPO募集資金首要的用途便是擴(kuò)充產(chǎn)能。據(jù)兩家招股書顯示,紫燕食品擬投資4.21億元建設(shè)寧國、榮昌二期生產(chǎn)基地新增1.9萬噸產(chǎn)能,德州扒雞擬投資4.50億元建設(shè)蘇州生產(chǎn)基地,以此輻射長三角地區(qū)市場(chǎng)。

在「不二研究」看來,由于各地口味的不同和供應(yīng)鏈限制,本地鹵味企業(yè)都會(huì)先受益于地域,后受困于地域,目前的德州扒雞正處于吃完地域宏利,困于地域限制的階段,紫燕食品則領(lǐng)先于德州扒雞,已經(jīng)走向全國,但仍有很長的路要走。這條路是所有鹵味企業(yè)都需要經(jīng)歷的,在資本市場(chǎng)取得先機(jī)的鹵味三巨頭亦在此路上掙扎。

除了地域的限制外,鹵味賽道激烈的競(jìng)爭(zhēng)亦是紫燕食品和德州扒雞前進(jìn)的攔路石。

諸侯混戰(zhàn)的鹵味天下

據(jù)美團(tuán)餐飲發(fā)布的《2022鹵味品類發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示,2022年中國鹵味行業(yè)規(guī)模將達(dá)3691億元,預(yù)計(jì)2023年達(dá)4051億元,2018—2021年復(fù)合增長率為12.3%。截至2020年截至2020年我國鹵味相關(guān)企業(yè)總注冊(cè)量已經(jīng)超過12萬家,2011—2020年中國鹵味相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量整體呈上升趨勢(shì),2015—2020年出現(xiàn)了新增長,期間年復(fù)合增長率達(dá)到了26.4%。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

可見鹵味賽道的競(jìng)爭(zhēng)何其激烈,在這樣激烈的競(jìng)爭(zhēng)下,形成了鹵味賽道集中度低的特點(diǎn),據(jù)《2022鹵味品類發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示,佐餐鹵味的CR3僅為2.84%,休閑鹵味的則為9.57%。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

對(duì)比鹵味三巨頭,紫燕食品的門店數(shù)已足以占據(jù)第一梯隊(duì),而德州扒雞則相差較遠(yuǎn)。據(jù)德州扒雞招股書顯示,截至2021年末,絕味,煌上煌,周黑鴨,德州扒雞的門店數(shù)分別為13714家,4281家,1755家,533家。而據(jù)紫燕食品招股書顯示,截至2021年12月31日,紫燕食品擁有門店超過5100家。

紫燕食品開放申購,“佐餐鹵味第一股”來了!

從門店數(shù)看,紫燕食品已經(jīng)超越周黑鴨和煌上煌,紫燕食品門店的快速擴(kuò)張得益于其獨(dú)特的加盟模式。不同于普通的加盟模式,紫燕食品采用的是“公司-經(jīng)銷商-終端加盟門店”的間接加盟模式。

間接加盟的模式讓紫燕食品門店快速擴(kuò)張,在2016年引入間接加盟模式錢其門店僅為1929家,引入間接加盟模式后,2017-2022四年間,紫燕食品門店增加超3000家。

隨著紫燕食品的過會(huì)和德州扒雞提交招股書,鹵味賽道的資本市場(chǎng)已經(jīng)不是絕味、周黑鴨、煌上煌三大巨頭“三國殺”的時(shí)代了,目前已經(jīng)進(jìn)入諸侯混戰(zhàn)的時(shí)代,據(jù)CBNDATA顯示,除了紫燕食品和德州扒雞角逐二級(jí)市場(chǎng)外,2021年有12家鹵味企業(yè)獲得融資,包括鹵虎將、菊花開、鹵有有、盛香亭等。

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在「不二研究」看來,鹵味天下已經(jīng)從”三國殺“的時(shí)代進(jìn)入了”諸侯混戰(zhàn)“的年代,佐餐、休閑、新式熱鹵的界限越來越模糊,各路”諸侯“都在資本的加持下迅速擴(kuò)張,意圖在格局分散的鹵味賽道取得更多份額,紫燕食品和德州扒雞路還很長。

鹵味天下,道阻且長

紫燕食品和德州扒雞作為佐餐鹵味賽道代表企業(yè),先后角逐二級(jí)市場(chǎng),紫燕食品已成功過會(huì),德州扒雞得IPO之路才剛剛開始。

競(jìng)爭(zhēng)激烈的鹵味賽道,目前呈諸侯亂戰(zhàn)的局勢(shì),各路諸侯均在搶占市場(chǎng),藍(lán)海賽道泛著紅,紫燕食品和德州扒雞除了要面對(duì)來自自身細(xì)分賽道玩家的廝殺,更要面對(duì)來自休閑鹵味和新式熱鹵企業(yè)的跨界而來。

紫燕食品和德州扒雞欲在鹵味天下奪得先機(jī),IPO只是開始,可謂道阻且長。

本文部分參考資料:

1.《紫燕食品(A21300.SH):卓立雞群,劍指萬店》,東北證券

2.《佐餐鹵味食品行業(yè)深度研究:時(shí)勢(shì)常新,味為大觀》,長江證券

3.《2022鹵味品發(fā)展報(bào)告》,美團(tuán)

4.《紫燕食品過會(huì):鹵制品天下迎變局?》,鰲頭財(cái)經(jīng)

5.《資本入局,黑馬頻出,千億鹵味賽道有多少想象?》鈦媒體

6.《從解饞、佐餐到正餐,鹵味賽道陷入“場(chǎng)景戰(zhàn)”》,鈦媒體

作者 | 藝馨 熊生

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

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