出品|派財(cái)經(jīng)
文|羅莉? 編|派公子
近期,沉寂已久的三六零再度“熱”了起來(lái),先是踩著AI風(fēng)口,蹭上ChatGPT概念,股價(jià)飆升,市值暴漲千億,至近1500億。
接著是一樁離婚案引發(fā)的“變相減持”輿論風(fēng)波,緊接著三六零交出了回A上市后糟糕的財(cái)務(wù)報(bào)告,數(shù)據(jù)顯示,三六零2022年年?duì)I收下降了12.54%,凈利潤(rùn)暴虧22.04 億元,為2017年回A后年報(bào)首次虧損。
廣告業(yè)務(wù)持續(xù)下滑,第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)安全業(yè)務(wù)尚且處于投入期,且利潤(rùn)空間不大,一季度,三六零十大股東套現(xiàn)10億離場(chǎng),對(duì)其又是一次暴擊,處于轉(zhuǎn)型陣痛期的三六零正迎來(lái)艱難時(shí)刻。
資本市場(chǎng)擅長(zhǎng)用腳投票,4月26日,三六零股價(jià)盤(pán)中閃崩,一度跌超8%。截至4月28日收盤(pán),三六零股價(jià)為15.97元/股,市值1141億元。
1.巨虧22億,連續(xù)四年?duì)I收下滑
根據(jù)近日三六零發(fā)布的年報(bào)顯示,2022年三六零實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.21億元,較上年同期減少了12.54%,這已經(jīng)是三六零連續(xù)四年呈現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑之勢(shì),且下滑趨勢(shì)愈演愈烈。
2021年三六零營(yíng)收為108.9億元,同比下滑6.28%;2020年其營(yíng)收為116.1億元,同比下滑9.55%;2019年,三六零營(yíng)收128.4億元,下滑2.19%。
從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看,三六零兩大業(yè)務(wù)支柱呈現(xiàn)一降一升的趨勢(shì)。
“降”的是三六零的基本盤(pán)廣告收入。報(bào)告期內(nèi),三六零互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入57.91億元,同比下降21.85%。其中互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)收入為47.10億元,同比下降25.32%;以游戲?yàn)榇淼幕ヂ?lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為10.82億元,同比下降2.03%;此外,智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.88億元,同比下降8.50%。
財(cái)報(bào)中解釋商業(yè)化增值業(yè)務(wù)下降原因有二,一方面與整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)大盤(pán)競(jìng)爭(zhēng)加劇相關(guān),另一方面,外部宏觀環(huán)境影響下廣告市場(chǎng)普遍營(yíng)收疲軟。
根據(jù)《2022中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示,2022年全年,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告收入為5,088億元人民幣,同比下降6.38%,減少347億元。
在大環(huán)境帶動(dòng)下,以廣告營(yíng)收為支柱的互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)營(yíng)收均有不同程度下滑或增速放緩。
值得一提的是,三六零的產(chǎn)品在C端用戶(hù)群體中,口碑欠佳。頻繁的廣告彈出,難以卸載等投訴屢禁不止,被用戶(hù)冠上了“流氓軟件”的稱(chēng)號(hào)。其PC端用戶(hù)月活也在連年下滑,艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示,三六零PC端瀏覽器的月活已經(jīng)從2018年的4.13億降至2022年的4.16億。
不過(guò),廣告業(yè)務(wù)即便下滑,仍舊為三六零公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),給了三六零持續(xù)加碼押注第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)安全及其它業(yè)務(wù)的底氣。
“升”的是三六零的新希望安全業(yè)務(wù)收入,報(bào)告顯示,2022年三六零實(shí)現(xiàn)“安全及其他”收入17.91億元,同比增長(zhǎng)29.72%,但盡管如此,該業(yè)務(wù)當(dāng)前對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)占比不足兩成,短期內(nèi)難以拉動(dòng)整體營(yíng)收。
2.安全業(yè)務(wù)處于投入期,利潤(rùn)持續(xù)下滑
早在三六零的前身奇虎360在納斯達(dá)克上市時(shí),市場(chǎng)就有其是“全國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)安全公司”的聲音傳出。
2021年初,三六零宣布全面轉(zhuǎn)型數(shù)字安全公司,要重點(diǎn)布局網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域,提出“構(gòu)建國(guó)家級(jí)分布式安全大腦”的總體戰(zhàn)略,要從C端轉(zhuǎn)向B端,服務(wù)政府、企業(yè)等。
2022年7月,周鴻祎在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示,三六零原本是靠互聯(lián)網(wǎng)廣告收入補(bǔ)貼安全業(yè)務(wù),現(xiàn)在安全投入更大,除了有一系列安全能力和安全云的研發(fā),To B還需要在渠道和銷(xiāo)售方面的大量投入。
目前來(lái)看,安全業(yè)務(wù)這項(xiàng)新引擎,仍然不能替代廣告業(yè)務(wù),扛起營(yíng)收大旗。
不過(guò),在周鴻祎看來(lái),轉(zhuǎn)型本身就有陣痛,要顛覆傳統(tǒng)賣(mài)產(chǎn)品的安全模式,剛開(kāi)始會(huì)比較難,但只要方向?qū)蜎](méi)問(wèn)題。
在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域,政企安全需求要更為明顯,且有固定的投入,能為企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定訂單。但面臨玩家也巨多,不僅有2022年年?duì)I收高達(dá)62.23億元的奇安信,還有不少創(chuàng)業(yè)公司涌入。
據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CCIA)數(shù)據(jù),去年上半年,國(guó)內(nèi)就有3256家公司開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)。
相較之下,三六零安全業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)仍然算不上第一梯隊(duì),且仍處于投入階段。要知道,網(wǎng)絡(luò)安全這門(mén)業(yè)務(wù)本身的利潤(rùn)空間有限,2022年奇安信的凈利潤(rùn)也不過(guò)5759萬(wàn)元,對(duì)比其高達(dá)60多億的營(yíng)收,證明了這門(mén)生意的盈利能力不容樂(lè)觀。
況且,網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)才能在市場(chǎng)保持競(jìng)爭(zhēng)力。2022年,三六零研發(fā)費(fèi)用為33.14億元,長(zhǎng)期來(lái)看,三六零的研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)連年攀升的趨勢(shì),2019年至2021年其研發(fā)費(fèi)用分別為25.28億元、28.71億元、31.29億元,四年累計(jì)投入118.42億元。但相較于百度年投入200億元用于研發(fā)的力度,仍舊相差甚遠(yuǎn)。
研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)增加,對(duì)于三六零整體財(cái)務(wù)狀況也是一大壓力。與此同時(shí),三六零的利潤(rùn)指標(biāo)也不容樂(lè)觀,
財(cái)報(bào)顯示,2022年三六零回歸A股后首次出現(xiàn)虧損,且虧損多達(dá)95.21億元。除業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑之外,影響利潤(rùn)下滑的最大因素為投資虧損,高達(dá)14.47億元。
三六零稱(chēng),投資收益減少主要為權(quán)益法項(xiàng)目合眾汽車(chē)的虧損對(duì)公司的影響以及處置OperaLimited項(xiàng)目產(chǎn)生的投資損失所致。
合眾汽車(chē)是哪吒汽車(chē)全資持股母公司,2022年10月,為了支持合眾汽車(chē)股份改制,三六零與合眾汽車(chē)股東簽署股東協(xié)議,同意統(tǒng)一放棄回售權(quán),有條件放棄反稀釋權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)等優(yōu)先權(quán)利。該協(xié)議安排導(dǎo)致其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)減少人民幣7119.1萬(wàn)元,同時(shí)確認(rèn)投資損失人民幣7119.1萬(wàn)元。
另外一大投資損失同樣是發(fā)生在該月,三六零全資子公司將其持有的OperaLimited全部股權(quán)出售,由OperaLimited以5.50美元/ADS(1ADS=2股)的價(jià)格回購(gòu),交易價(jià)格為128563千美元(折合人民幣912772千元),集團(tuán)相應(yīng)確認(rèn)投資損失人民幣5.14億元。截至2022年12月31日,上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓款已經(jīng)全部收到。
此外,截至 2022 年12 月31日,受外部市場(chǎng)環(huán)境等因素的影響,集團(tuán)對(duì)部分投資項(xiàng)目進(jìn)行減值測(cè)試后計(jì)提人民幣3.28億元減值準(zhǔn)備。
3.成于大模型,敗于“周鴻祎”?
即便業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,但三六零在蹭上AIGC后,市值一路飆升,從年初算起,三六零在兩個(gè)月內(nèi)市值漲幅達(dá)到了218%,從400多億飆漲到近1500億。
在ChatGPT熱潮中,3月的一場(chǎng)直播中,周鴻祎抱出了自家還不太成熟的孩子,360旗下的GPT產(chǎn)品,被網(wǎng)友戲稱(chēng)為“紅孩兒”。
周鴻祎對(duì)于自家大語(yǔ)言模型產(chǎn)品保持了一定樂(lè)觀,在他看來(lái),中國(guó)大語(yǔ)言模型距離GPT-4有著兩到三年時(shí)間差距,目前自家產(chǎn)品的效果僅有GPT-4六到七成的水平。
但三六零的優(yōu)勢(shì)在于同時(shí)具備數(shù)據(jù)、人口/人才紅利以及產(chǎn)品化/場(chǎng)景化/商業(yè)化三大優(yōu)勢(shì)。此前,周鴻祎在內(nèi)部信中透露稱(chēng): 360在大模型上的探索不準(zhǔn)備為用戶(hù)提供“滿(mǎn)漢全席”,而是聚焦用戶(hù)剛需與自身的優(yōu)勢(shì)場(chǎng)景,進(jìn)行重點(diǎn)深耕和突破。
周鴻祎要求未來(lái)每一位員工、每個(gè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都要全面擁抱AI。他表示,360在未來(lái)更要全方位調(diào)動(dòng)資源踐行“兩翼齊飛”戰(zhàn)略,一方面自研360GPT,造“發(fā)動(dòng)機(jī)”,另一方面做大場(chǎng)景優(yōu)勢(shì),加速“360智腦”落地進(jìn)程。換言之,三六零在AI領(lǐng)域的探索將從兩個(gè)方面發(fā)力,其中一個(gè)是全力自研生成式大語(yǔ)言模型技術(shù);另一個(gè)則是占據(jù)場(chǎng)景做產(chǎn)品,從個(gè)人(ToC)、中小微企業(yè)(ToSME)、政府及大型企業(yè)(ToB&ToG)三個(gè)維度入手。
360做大模型的優(yōu)勢(shì)在于,作為國(guó)內(nèi)排名第二的搜索引擎廠(chǎng)商,360在數(shù)據(jù)獲取和清洗、人工知識(shí)訓(xùn)練和場(chǎng)景等大語(yǔ)言模型核心要素上,已積累沉淀多年。特別是360擅長(zhǎng)的安全領(lǐng)域,能夠與大模型進(jìn)行深度融合,保障AI大模型的安全運(yùn)轉(zhuǎn)。
但一個(gè)擺在面前的事實(shí)是,360的搜索引擎市占率僅占三成,未來(lái)在應(yīng)用層很難比肩百度“文心一言”的用戶(hù)規(guī)模?;?60搜索引擎為基站的360大模型,缺少像科大訊飛、昆侖萬(wàn)維等擁有自家產(chǎn)品和APP豐富應(yīng)用場(chǎng)景。
值得注意的是,前些日子周鴻祎還因離婚一事引發(fā)了外界對(duì)其“變相減持”質(zhì)疑。
離婚消息公布前,周鴻祎本人直接持有公司 11.49%的股份,并通過(guò)奇信志成間接持有公司股份。周鴻祎與胡歡離婚后,此前未持有公司股份的胡歡將分得公司6.25%的股份,按三六零4月4日的收盤(pán)價(jià)計(jì),胡歡分得的這部分股份市值接近90億元。
由于分割股份涉及市值規(guī)模較大,引發(fā)了外界對(duì)其變相套現(xiàn)的猜疑。4月10日,微博大V市值風(fēng)云發(fā)文稱(chēng),古人云,夫妻本是同林鳥(niǎo),只是,放到三六零剛剛蹭上ChatGPT概念,股價(jià)短短兩個(gè)月大漲三倍,市值極速?zèng)_到1400億的背景下,就有那么一絲絲不尋常了。
三六零緊急發(fā)布公告回應(yīng)稱(chēng),二人離婚相關(guān)權(quán)益變動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響,本次權(quán)益變動(dòng)不存在規(guī)避減持限制的情形,也不存在損害上市公司及其他股東利益的情形。
一場(chǎng)離婚案,導(dǎo)致三六零股價(jià)在4月10日跌停,一周內(nèi)市值蒸發(fā)了100億。
變相減持的疑云尚且未解,另一個(gè)殘酷的事實(shí)是來(lái)自十大股東的大額減持。2023年一季度以股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為代表的十大股東逢高大幅減持三六零,三大股東合計(jì)減持超8500萬(wàn)股,套現(xiàn)金額10億元以上。
種種跡象表明,三六零正深陷轉(zhuǎn)型陣痛期。不僅業(yè)內(nèi)人士看來(lái),三六零大模型雖然熱鬧但距離商業(yè)化落地還要很長(zhǎng)的路要走。如果持續(xù)投入勢(shì)必會(huì)因大量研發(fā)費(fèi)用的投入,導(dǎo)致公司虧損持續(xù)擴(kuò)大。再加上其近幾年密集布局的政企網(wǎng)絡(luò)安全,也是一樁投入大、賺錢(qián)慢的生意。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)周鴻祎的評(píng)價(jià)是,“老周眼光很好,能看到長(zhǎng)遠(yuǎn)的東西,但是沒(méi)長(zhǎng)性,做什么都沒(méi)耐心”
三六零需要更多的耐心,周鴻祎亦是。
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