每日優(yōu)鮮搖搖欲墜,壓力來到叮咚買菜這一邊。
8月11日晚,叮咚買菜交出了一份還算亮眼的二季度財(cái)報(bào)。
對(duì)于撤出十余城、裁員風(fēng)波中的叮咚買菜,外界最關(guān)心的指標(biāo)是,收入增速掉沒掉,虧損有沒有改善?
財(cái)報(bào)顯示,叮咚買菜第二季度營收為66.3億元,較2021年同期的44.5億元增長42.8%。
曾經(jīng)的虧損大戶一改瘋狂燒錢的面貌,其二季度凈虧損為3450萬元,相比過往單季十多個(gè)億的虧損額,只虧了個(gè)零頭。
疫情對(duì)叮咚買菜的帶動(dòng)作用繼續(xù)上演,尤其是在公司大本營上海,訂單猛漲。叮咚買菜拿出了成立以來的最佳成績單,尤其是,在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,其首次實(shí)現(xiàn)階段性盈利,凈利潤為2060萬元。可二級(jí)市場的反應(yīng)耐人尋味。
8月11日,美股盤前,叮咚買菜股價(jià)漲幅超11%,報(bào)4.99美元,開盤后股價(jià)持續(xù)回落,截至發(fā)稿,股價(jià)為4.49美元。相較最初的55億美元市值,當(dāng)前已蒸發(fā)八成跌至10.60億美元。
業(yè)績向好,但叮咚買菜卻在用戶數(shù)據(jù)、訂單量上繼續(xù)打著“啞謎”。有關(guān)注生鮮電商賽道的投資人擔(dān)心,撤城、斷臂,可能是叮咚買菜目前能想到的唯一盈利方法,而這家公司的未來仍然有著很多不確定性,可能并不像業(yè)績中形容得那么樂觀。
不再巨虧,但訂單數(shù)據(jù)“不見了”
盈利問題,一直是懸在叮咚買菜頭上的一把劍。在疫情的帶動(dòng)下,叮咚買菜今年二季度雖沒能徹底扭虧,但虧損大幅收窄。3450萬元的凈虧損額放在過去任何一季,都只是個(gè)零頭。而在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)下,其實(shí)現(xiàn)了凈利潤2060萬元。
再來看叮咚買菜的規(guī)模。這一季,其營收和GMV均表現(xiàn)尚可,總營收為66.3億元,較2021年同期相比增長42.8%,環(huán)比增幅為21.9%;其中產(chǎn)品收入環(huán)比增幅較高,為21%,服務(wù)收入環(huán)比增幅則是17%。銷售額方面,GMV為71.2億元,同比增長32.3%。
站在經(jīng)營的角度,新零售專家鮑躍忠認(rèn)為,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注叮咚買菜的用戶復(fù)購情況,若情況較好,能夠驗(yàn)證模式的持續(xù)性。
但從最新的財(cái)報(bào)中,很難獲取其用戶復(fù)購情況,因?yàn)槎_速I菜不但繼續(xù)在用戶數(shù)據(jù)上打著“啞謎”,連訂單情況也不再披露。
在2021年第三季度財(cái)報(bào)中,其未披露訂單規(guī)模,僅披露用戶數(shù)據(jù)為1050萬,到了2021年四季度、2022年一季度財(cái)報(bào),用戶數(shù)據(jù)也不再披露,而是用訂單數(shù)據(jù)代替。直到2022年第二季度,這兩個(gè)數(shù)據(jù)都不再亮相。關(guān)于訂單總數(shù)的數(shù)據(jù)停留在2022年第一季度,為8060萬份。
對(duì)此,關(guān)注生鮮電商賽道的投資人陳驍推測,營收和GMV上漲,應(yīng)該主要是商品價(jià)格上漲以及疫情期間的客單價(jià)上漲帶來的,或許訂單量和用戶數(shù)據(jù)沒有那么可觀,甚至在流失。
關(guān)于用戶數(shù)據(jù),我們參考易觀千帆的數(shù)據(jù)來看,近一年時(shí)間(2021年6月至2022年6月),叮咚買菜活躍人數(shù)在今年4月達(dá)到峰值,當(dāng)月活躍人數(shù)為914.93萬,彼時(shí)是上海疫情爆發(fā)期;隨后的5月、6月,活躍人數(shù)減至747.78萬。
前有欠租欠薪欠款的每日優(yōu)鮮為鑒,面對(duì)不再巨虧的叮咚買菜,其實(shí),包括供應(yīng)商在內(nèi)的利益相關(guān)方最關(guān)心的還是錢的問題。
叮咚買菜曾以疫情保障供應(yīng)鏈的名義,獲得了30余億元的銀行短期貸款,但按照2021年一年凈虧損64.3億元來算,這筆錢只夠花半年。今年以來,叮咚買菜更是不時(shí)傳出大幅裁員、接連撤城的壞消息,市場難免敏感——叮咚買菜的現(xiàn)金流狀況究竟如何?
從財(cái)報(bào)來看,供應(yīng)商們的擔(dān)憂或許不無道理。
截至2022年6月30日,叮咚買菜的流動(dòng)資產(chǎn)有71.23億元,而流動(dòng)負(fù)債有79.41億元,本身流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)不能覆蓋流動(dòng)負(fù)債。
流動(dòng)資產(chǎn)中,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有20.12億元、短期投資為40.52億元,也就是說,最直接能變現(xiàn)的資產(chǎn)共計(jì)60.64億元。而最直接的短期內(nèi)要還的錢,包括流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款、短期借款,這兩項(xiàng)加在一起是59.52億元。
叮咚買菜2022年Q2資產(chǎn)負(fù)債表
凱爾特亞洲董事總經(jīng)理余明陽分析,如果最直接能變現(xiàn)的資產(chǎn),和短期內(nèi)要還的錢,比值只是剛剛超過1,說明現(xiàn)金流狀況短期內(nèi)勉強(qiáng)還能支撐,“但不利于發(fā)展,需要企業(yè)繼續(xù)融資”。
有持續(xù)賺錢的可能嗎?
每日優(yōu)鮮“極速達(dá)”業(yè)務(wù)已退出市場,投資人最想知道的是,叮咚買菜三年累計(jì)凈虧損114億之后,其安身立命的前置倉業(yè)務(wù),是真的有可能扭虧為盈,還是只是撤城、人員精簡等一系列操作之下的短期效應(yīng)?
反映到財(cái)報(bào)指標(biāo)上,就得看“平均客單價(jià)低、毛利率低,而履約成本過高”的核心問題有沒有改觀。
叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌霖曾分享過叮咚買菜的營收業(yè)績公式,為“單量×客單價(jià)×毛利率”,隨著單量的增長,平攤的水電費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)和管理費(fèi)會(huì)越來越低,成本是亞線性的,但收入是超線性的。
他對(duì)盈利的設(shè)想是:每個(gè)前置倉在經(jīng)營一年后,日訂單能達(dá)到1000單,客單價(jià)超過65元,在刨去履約成本后,每單的營業(yè)利潤預(yù)計(jì)能超過3%。
叮咚買菜2021年12月份能在上海盈利,取決于客單價(jià)和履約費(fèi)用率兩個(gè)指標(biāo):在上海區(qū)域,平均客單價(jià)超過66元,綜合履約費(fèi)用率是21%左右。
而在全國區(qū)域,今年第二季度因未披露訂單數(shù),對(duì)應(yīng)的平均客單價(jià)不得而知;通過15.42億的履約成本,測算出履約費(fèi)用率為23%,相比過往幾季以及今年一季度的27%,有了明顯優(yōu)化。
毛利率也得到了改善,從上一季度的28.7%提升為31.6%。
過去的叮咚買菜,是履約費(fèi)用率比毛利率高出很多,履約成本就已經(jīng)把毛利全部吃完,現(xiàn)在,情況得以改善。
余明陽針對(duì)前置倉的模型曾分析道,盈利的手段無外乎提高客單價(jià),提升毛利率,或通過提升訂單密度優(yōu)化履約成本。但調(diào)整任意一項(xiàng),單倉的運(yùn)營利潤都不能轉(zhuǎn)正。換言之,至少得優(yōu)化兩項(xiàng),在訂單密度高、客單價(jià)高的區(qū)域去做優(yōu)化,模型才可能轉(zhuǎn)正。
而除了叮咚買菜曾宣布全面盈利的上海地區(qū),全國還有幾個(gè)消費(fèi)力強(qiáng)、同時(shí)人口密度又高的大型城市,能滿足前置倉模式的要求,且有大量“即時(shí)”送生鮮的需求呢?
結(jié)合第二季度叮咚買菜撤城減倉的動(dòng)作,陳驍分析,叮咚買菜想明白了,要止虧,就得大批量撤城,斷臂是短期止虧的唯一路徑。
5月份以來,叮咚買菜在十多個(gè)城市發(fā)布《停止服務(wù)公告》,關(guān)閉了廣東中山、珠海,安徽宣城、滁州以及河北唐山的業(yè)務(wù)之后,繼而關(guān)停了天津站的服務(wù)?!斑@些城市必然是持續(xù)虧損、短期發(fā)展無望的城市,主要目的是控制成本?!滨U躍忠表示。
目前,叮咚買菜平臺(tái)上顯示正常經(jīng)營的城市僅存27個(gè),較其鼎盛時(shí)期減少近10個(gè)城市,整體數(shù)量縮水近1/4。而從2021年第四季度的財(cái)報(bào)開始,叮咚買菜也不再公布前置倉的數(shù)量。
盈利優(yōu)先的叮咚買菜并不會(huì)停止撤城。零售行業(yè)資深從業(yè)者、彩貝殼商務(wù)負(fù)責(zé)人孟奇預(yù)判,接下來,叮咚買菜會(huì)進(jìn)一步縮減用戶習(xí)慣較為難培養(yǎng)的區(qū)域,未來一到兩年,會(huì)深扎江浙滬區(qū)域。
叮咚買菜的春天來了嗎?
這份回暖的業(yè)績表,是不是能說明,梁昌霖的豪言壯語,即將實(shí)現(xiàn)了?
他曾在2021年第四季度的業(yè)績電話會(huì)上說,“力爭在今年第二季度末實(shí)現(xiàn)長三角地區(qū)完全盈利,力爭在第四季度全國接近盈利”。叮咚首席戰(zhàn)略官俞樂女士在8月11日的電話會(huì)上調(diào)整了目標(biāo),“希望在今年12月實(shí)現(xiàn)單月非GAAP收支平衡”。
陳驍?shù)拇鸢甘恰安灰姷谩薄?/p>
他提醒道,目前的費(fèi)用率改善情況,還不足以說明,叮咚買菜已經(jīng)跑通了前置倉的單位經(jīng)濟(jì)模型。因?yàn)榘凑斩_速I菜招股書中對(duì)履約費(fèi)用的解釋,其披露的履約費(fèi)用只包含倉的情況,也就是說,目前的履約費(fèi)用還不包含集團(tuán)公司總部的市場營銷費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、企業(yè)管理費(fèi)用。
從另一個(gè)角度看,這份止虧的業(yè)績,是斷臂求生換來的?!霸诿咳諆?yōu)鮮幾近退出的情況下,如果大批量撤城就是梁昌霖所說的‘公司已經(jīng)找到了盈利的方法路徑’,資本市場對(duì)此是否認(rèn)可,要打個(gè)問號(hào)?!标愹斦f道。
換言之,叮咚買菜僅靠目前的成績,并不能給自己、給備受質(zhì)疑的前置倉模式正名。
在燒錢這件事上,“天下”的前置倉玩家都是一樣的,靠這一模式獨(dú)立賺錢實(shí)在困難。行業(yè)里一些聲音認(rèn)為,前置倉適合作為生態(tài)級(jí)別公司的補(bǔ)充?!岸_速I菜也不排除有和平臺(tái)型電商深度合作的可能”,孟奇以美團(tuán)買菜為例,單獨(dú)的前置倉可能很難賺錢,但它的存在能幫美團(tuán)省錢,可以擴(kuò)充類目、推高流水,保證配送體系的效率,提高對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)權(quán),甚至是推高股價(jià)。
更極端的聲音認(rèn)為,未來有一天,叮咚買菜的前置倉將專為其預(yù)制菜業(yè)務(wù)服務(wù),也不是沒有可能。前置倉模式難以突破,投資人期待著預(yù)制菜能成為叮咚買菜的解藥,不過,從實(shí)際情況看,那一天可能還很遙遠(yuǎn)。
預(yù)制菜是叮咚買菜從2020年就進(jìn)入的新賽道,理論上,既能起到提高利潤、提高客單價(jià)的作用,還給資本市場講了新故事。不過,在最新財(cái)報(bào)中,其未對(duì)這一業(yè)務(wù)做數(shù)據(jù)披露,上一次披露還是2021年年報(bào)中。其提到,2021年第四季度,預(yù)制菜為公司貢獻(xiàn)了9億元營收,銷售額占整體GMV的14.9%,其中自有品牌商品銷售占GMV的10.2%。
“叮咚買菜做預(yù)制菜的路線是,加碼熟食、熱食,其毛利率會(huì)比生鮮類以及其他常溫類商品高很多”,預(yù)制菜新零售平臺(tái)三餐有料CEO林志勇表示,叮咚買菜預(yù)制菜目前大部分是全國性單品,按照區(qū)域口味研發(fā)的區(qū)域單品相對(duì)較少,從這一方面以及并不高的營收占比來看,該業(yè)務(wù)整體還在初期階段。
最新財(cái)報(bào)公布后,叮咚買菜的股價(jià)波動(dòng)也能反映資本市場的態(tài)度。8月11日開盤后,其股價(jià)持續(xù)回落,截至發(fā)稿,股價(jià)為4.49美元,市值為10.60億美元,相較發(fā)行之初的55億美元跌去八成。
2022年Q2財(cái)報(bào)公布后,叮咚買菜股價(jià)波動(dòng)
圖源 / 老虎證券
說到底,叮咚買菜的內(nèi)外部壓力依然很大,它和每日優(yōu)鮮是唇亡齒寒的關(guān)系。
最直接的是供應(yīng)商危機(jī)。孟奇分析,受每日優(yōu)鮮影響,叮咚買菜的原有供應(yīng)商對(duì)于回款會(huì)更嚴(yán)格,新進(jìn)供應(yīng)商可能對(duì)回款要求更苛刻。有供應(yīng)商對(duì)開菠蘿財(cái)經(jīng)表示,“賣完這批貨,就不再干了,賬期越拖越長,沒有安全感”。
二級(jí)市場上,每日優(yōu)鮮股價(jià)跌破紅線面臨退市,只會(huì)讓叮咚買菜的處境更加艱難?!埃ǘ_速I菜)資本市場表現(xiàn)短期內(nèi)不會(huì)變好,融資會(huì)更加困難。”孟奇認(rèn)為。鮑躍忠也提到,“如果市值持續(xù)下跌,又不能真正盈利,也很難走出每日優(yōu)鮮的陰影”。
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