閆學(xué)功：拿什么拯救你，特斯拉增長(zhǎng)神話｜雪豹財(cái)經(jīng)社

2019年-2021年，特斯拉股價(jià)三年暴漲16倍。但駛?cè)?022年，屢創(chuàng)增長(zhǎng)神話的特斯拉開(kāi)始顯露疲態(tài)，僅二季度的股價(jià)便跌去38％。上半年不僅未能完成交付量同比增長(zhǎng)50％的目標(biāo)，還丟掉了穩(wěn)坐4年的全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)冠王座。

北京時(shí)間7月21日，美股周三盤(pán)后，特斯拉發(fā)布2022年第二季度財(cái)報(bào)：營(yíng)收同比上漲41.6％至169.3億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤(rùn)同比上漲98％至22.59億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期。

與上季度相比，二季度特斯拉的關(guān)鍵詞是下降：

• 營(yíng)收環(huán)比下降10％；
• 凈利潤(rùn)環(huán)比下降32％；
• 汽車(chē)毛利率環(huán)比下降5％；
• 交付量環(huán)比下降18％。

在特斯拉發(fā)布財(cái)報(bào)之前，不少投行扎堆下調(diào)特斯拉目標(biāo)股價(jià)，瑞穗從1300美元下調(diào)至1150美元，摩根士丹利從1300美元下調(diào)至1200美元。下調(diào)理由基本一致：擔(dān)心零部件成本上升、汽車(chē)價(jià)格下降等因素，將限制特斯拉未來(lái)的銷(xiāo)量和盈利能力。

隨著產(chǎn)能復(fù)蘇，特斯拉6月交付量創(chuàng)新高，但市場(chǎng)對(duì)特斯拉的未來(lái)仍有擔(dān)憂：本應(yīng)成為產(chǎn)能推動(dòng)器的兩大新超級(jí)工廠成了金錢(qián)熔爐。內(nèi)部產(chǎn)能爬坡困難疊加現(xiàn)金流承壓，外部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕超，剛剛從至暗時(shí)刻走出來(lái)的特斯拉，前方仍是一片晦暗之光。

黑色的“第一次”

被公認(rèn)為新能源汽車(chē)頭狼的特斯拉，在今年二季度迎來(lái)諸多黑色的“第一次”：兩年來(lái)首次交付量環(huán)比下降，4年來(lái)首次丟掉全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)冠，上市12年來(lái)股價(jià)單季最大跌幅。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，汽車(chē)業(yè)務(wù)仍是特斯拉最大的現(xiàn)金牛，營(yíng)收146億美元，占比86％。由于二季度交付量遭遇滑鐵盧，特斯拉整體營(yíng)收受到嚴(yán)重影響，環(huán)比下降10％至169.3億美元，同比增長(zhǎng)41.6％。

與前幾個(gè)季度的高速狂奔相比，如今的特斯拉像是被猛踩剎車(chē)。

今年上半年，特斯拉以56.4萬(wàn)臺(tái)的交付成績(jī)，不敵比亞迪的64.14萬(wàn)臺(tái)，讓出全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)冠寶座。

埃隆·馬斯克在Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)上設(shè)定的目標(biāo)，是2022年交付150萬(wàn)臺(tái)新車(chē)，如今時(shí)間過(guò)半，特斯拉僅完成了37.6％。這意味著要完成目標(biāo)，特斯拉下半年要交付近94萬(wàn)臺(tái)新車(chē)。

面對(duì)這一情形，分析師開(kāi)始質(zhì)疑特斯拉全年交付增長(zhǎng)50％的目標(biāo)是否合理。

富國(guó)銀行汽車(chē)分析師Colin Langan表示，“我對(duì)他們50％的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)有點(diǎn)難以置信，我認(rèn)為下半年的情況會(huì)很艱難。”不過(guò)，特斯拉在本次財(cái)報(bào)中重申了年交付增速50％的預(yù)期。

作為最賺錢(qián)的新能源車(chē)企，特斯拉在二季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也顯著放緩。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)22.59億美元，近5個(gè)季度以來(lái)首次失去三位數(shù)增速，同比增長(zhǎng)98％，環(huán)比下降32％。

特斯拉連續(xù)11個(gè)季度盈利背后，全靠高毛利支撐。2022年一季度，特斯拉汽車(chē)毛利率高達(dá)32.9％。但二季度，這一數(shù)字降至27.9％，這還是在特斯拉產(chǎn)品數(shù)次漲價(jià)之后。

為挽救頹勢(shì)，馬斯克也舉起了降本增效的刀。6月，特斯拉宣布裁員10％，涉及1萬(wàn)名員工，同時(shí)將增加時(shí)薪兼職人員。高盛分析師認(rèn)為，此次裁員將為特斯拉節(jié)省每年2.25億～10億美元的運(yùn)營(yíng)成本。

陷入產(chǎn)能地獄、營(yíng)收凈利驟降、波及萬(wàn)人的大裁員，二季度特斯拉頭頂?shù)男履茉窜?chē)企王冠，已隱去不少光芒，黑暗的背后究竟是什么？

至暗背后

疫情黑天鵝、供應(yīng)鏈壓力、成本高企等因素，成為特斯拉狂奔路上的絆腳石。

受疫情影響，特斯拉上海超級(jí)工廠從3月底開(kāi)始屢屢停產(chǎn)，停產(chǎn)超過(guò)20天，以每天2000臺(tái)的產(chǎn)能計(jì)算，特斯拉至少減產(chǎn)4萬(wàn)～5萬(wàn)臺(tái)。這一情況直到6月才開(kāi)始緩解。

上海疫情引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，影響了特斯拉的全球產(chǎn)能。

為了爬出產(chǎn)能地獄，3月和4月，特斯拉位于德國(guó)柏林和美國(guó)得克薩斯州的兩座超級(jí)工廠相繼投產(chǎn)。但這兩座工廠目前均不能完全自產(chǎn)電池，得州工廠陷入新電池包提升產(chǎn)能困境，柏林工廠所使用的傳統(tǒng)電池，則仰賴上海工廠和弗里蒙特工廠的運(yùn)送，而港口停運(yùn)導(dǎo)致本應(yīng)緩解產(chǎn)能壓力的新廠碌碌無(wú)為。

6月，柏林工廠周產(chǎn)能僅1000臺(tái)，只有原定產(chǎn)能計(jì)劃的1/10，遠(yuǎn)低于上海工廠的1.7萬(wàn)臺(tái)。而馬斯克在Q2財(cái)報(bào)會(huì)上披露，得州工廠要達(dá)到周產(chǎn)1000臺(tái)還要在幾個(gè)月后。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》在7月初的一篇報(bào)道，特斯拉二季度表現(xiàn)不佳，不僅是疫情原因。供應(yīng)鏈壓力和成本高企，也在影響著特斯拉的表現(xiàn)。

得州和柏林工廠不僅產(chǎn)能疲軟，還給特斯拉帶來(lái)了高昂的成本。馬斯克曾對(duì)媒體表示，“柏林和奧斯?。ㄎ挥诘弥荩┑墓S現(xiàn)在都是巨大的熔爐，就像有巨大的咆哮聲，這是金錢(qián)在燃燒的聲音?！卑凑账恼f(shuō)法，兩座工廠至少讓特斯拉損失幾十億美元。

新能源汽車(chē)行業(yè)整體成本高企，也在侵蝕著特斯拉的毛利率。

美國(guó)咨詢公司艾睿鉑（AlixPartners）在一份最新報(bào)告中表示，截至今年5月，電動(dòng)汽車(chē)的平均原材料成本總計(jì)為每輛車(chē)8255美元，與2020年3月的每輛車(chē)3381美元相比，上漲了144％。

當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)因素也令硅谷鋼鐵俠頭痛不已。美元升值，讓國(guó)際業(yè)務(wù)占比較高的特斯拉難免受到影響。

駛過(guò)二季度的黑暗崎嶇，特斯拉能迎來(lái)光明坦途嗎？

前路晦暗

隨著疫情陰霾消散，特斯拉的產(chǎn)能隨之復(fù)蘇。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，特斯拉6月銷(xiāo)量7.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)138％，創(chuàng)歷史新高。

但放眼未來(lái)，特斯拉前行路上仍有諸多不利因素。

頗具科幻色彩的FSD（完全自動(dòng)駕駛），撐起了特斯拉的“市夢(mèng)率”。但如今，F(xiàn)SD遲遲未能落地，裝機(jī)率只有11％，特斯拉又開(kāi)始對(duì)自動(dòng)駕駛部門(mén)“動(dòng)刀”。

7月14日，特斯拉自動(dòng)駕駛負(fù)責(zé)人安德烈·卡帕斯宣布離職，核心部門(mén)痛失頂梁柱。據(jù)彭博社報(bào)道，特斯拉裁減了自動(dòng)駕駛部門(mén)約200人，引起業(yè)界嘩然。

此外，馬斯克曾承諾的機(jī)器人、皮卡、Model 2等均未落地，屢屢跳票。

這意味著，特斯拉作為先行者的優(yōu)勢(shì)正在消減，越來(lái)越難以與追隨者拉開(kāi)身位，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也從未放緩對(duì)特斯拉的追趕。

上半年銷(xiāo)量超越特斯拉的比亞迪，正在用“下餃子”式的密集出新和自下而上的打法，在中高端市場(chǎng)與特斯拉直面對(duì)抗。均價(jià)25萬(wàn)元以上的比亞迪漢6月銷(xiāo)量（25209臺(tái)）與Model 3（25788臺(tái)）相差無(wú)幾。同樣走中高端路線的造車(chē)新勢(shì)力“蔚小理”，也已在萬(wàn)輛俱樂(lè)部站穩(wěn)腳跟，繼續(xù)駛向下一個(gè)里程碑。

“我們沒(méi)有需求問(wèn)題，但我們面臨生產(chǎn)問(wèn)題?！瘪R斯克在財(cái)報(bào)電話會(huì)上依然強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能困境。短期來(lái)看，得州和柏林兩大新工廠產(chǎn)能仍在爬坡階段，要達(dá)到計(jì)劃產(chǎn)能尚需時(shí)日。

供應(yīng)鏈問(wèn)題也依然是馬斯克的噩夢(mèng)，兩座新工廠都面臨著電池包生產(chǎn)困境、發(fā)動(dòng)機(jī)組件供應(yīng)挑戰(zhàn)。馬斯克表示，“要讓這兩家工廠實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，要比最初建造它需要更多的努力?！?/p>

艾睿鉑預(yù)計(jì)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)限制將持續(xù)到2024年，并預(yù)計(jì)今年全球汽車(chē)總銷(xiāo)量將降至7900萬(wàn)臺(tái)（2021年為8105萬(wàn)臺(tái)）。

美國(guó)美林證券在年度“汽車(chē)大戰(zhàn)”報(bào)告中認(rèn)為，到2025年，特斯拉的電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)份額將從目前的70％驟降至11％，原因是特斯拉沒(méi)有足夠快地?cái)U(kuò)大其產(chǎn)品組合。傳統(tǒng)汽車(chē)制造商和造車(chē)新勢(shì)力正在擴(kuò)大其產(chǎn)品陣容，福特和通用都計(jì)劃在2025年前后，在美電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)特斯拉。

5月底，馬斯克在硅谷特斯拉車(chē)主俱樂(lè)部訪談時(shí)表示，“糟糕的事情一件接著一件發(fā)生，我們還沒(méi)有擺脫困境……特斯拉最關(guān)心的還是如何讓工廠保持運(yùn)轉(zhuǎn)，這樣我們就可以正常給員工發(fā)工資而不至于破產(chǎn)?！?/p>

此外，馬斯克仍然對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)感到“超級(jí)糟糕”，他認(rèn)為這可能是“礦井里的金絲雀”時(shí)刻，預(yù)示著整個(gè)汽車(chē)行業(yè)的衰退。這也是他裁員10％的直接原因。

除了特斯拉頭頂?shù)年幵?，馬斯克本人最近同樣麻煩纏身。收購(gòu)?fù)铺貞叶礇Q，即將與推特團(tuán)隊(duì)對(duì)簿公堂，此事引起不少投行的重視。分析師認(rèn)為，如果被裁定強(qiáng)制性收購(gòu)，馬斯克也許不得不賣(mài)出更多特斯拉股票以籌資，屆時(shí)又將對(duì)特斯拉股價(jià)造成打擊。

增長(zhǎng)神話破滅，鐵王座松動(dòng)，新能源車(chē)的中場(chǎng)戰(zhàn)事才剛剛打響。執(zhí)掌特斯拉方向盤(pán)的馬斯克，能否沖破前路的晦暗？