AI風(fēng)口下，“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選能起飛嗎？

來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 漫步恒天

“人形機(jī)器人第一股”終于塵埃落定。

近日，深圳市優(yōu)必選股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)必選”）已通過港交所聆訊、擬于港交所主板掛牌上市，正式成為“人形機(jī)器人第一股”。

事實(shí)上，成立至今，優(yōu)必選一直不差錢，受到眾多明星投資機(jī)構(gòu)重金押注，已獲得包括騰訊、啟明創(chuàng)投、鼎暉投資、工商銀行、居然之家等知名機(jī)構(gòu)的投資，共計(jì)獲得約超50億元融資。IPO前，騰訊和啟明創(chuàng)投持有優(yōu)必選超5%的股份，為第一大和第二大機(jī)構(gòu)投資方。

過去幾年，人形機(jī)器人越發(fā)受到巨頭的關(guān)注。去年，特斯拉推出了自己的首款人形機(jī)器Optimus，包括小米、亞馬遜在內(nèi)的大廠也紛紛發(fā)力人形機(jī)器人的研究。

波士頓咨詢公司的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2030年，全球機(jī)器人市場規(guī)模最高將達(dá)到2600億美元，全球仿生機(jī)器人催生的專業(yè)服務(wù)機(jī)器人市場規(guī)模最高將接近1700億美元。

不過，目前優(yōu)必選還身處巨虧中。據(jù)其最新披露的招股書數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年及今年上半年，優(yōu)必選收入分別實(shí)現(xiàn)營收7.40億、8.17億、10.08億和2.61億元；期內(nèi)虧損分別為7.07億、9.18億、9.87億、5.48億元，三年半累計(jì)虧損約31.60億元。

即便有AI的春風(fēng)加持，優(yōu)必選的故事仍不好寫。

01 機(jī)器人的錢不好賺

具體拆分來看，優(yōu)必選有三大業(yè)務(wù)部分，分別由企業(yè)級(jí)智能服務(wù)機(jī)器人及智能服務(wù)機(jī)器人解決方案、消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他硬件設(shè)備、其他組成。

其中，教育、物流和其他行業(yè)定制下的企業(yè)級(jí)智能服務(wù)機(jī)器人及解決方案是優(yōu)必選主要營收來源，2020-2022年，該業(yè)務(wù)對(duì)其總營收的貢獻(xiàn)占比分別為89.6%、90.9%和85.5%。

細(xì)分賽道來看，教育智能機(jī)器人及解決方案一直是提振優(yōu)必選業(yè)績?cè)鲩L的主力軍，但近三年來該業(yè)務(wù)收入占比卻呈現(xiàn)下降之勢，已從2020年的82.7%高位逐年下降至2023年上半年的29%。與之相反的是，物流機(jī)器人及解決方案對(duì)總收入貢獻(xiàn)能力在持續(xù)提升，收入占比已從同期的1.7%升至如今的29.4%。

可見，教育及物流行業(yè)給優(yōu)必選貢獻(xiàn)了絕對(duì)的業(yè)績?cè)隽?，也是其一直以來重點(diǎn)錨定的行業(yè)方向。

不過這兩部分的錢并不好賺。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2022年，優(yōu)必選在中國智能服務(wù)機(jī)器人及智能服務(wù)機(jī)器人解決方案產(chǎn)業(yè)排名第三（按收入計(jì)），市場份額為2.8%；且于2022年，公司為中國第一大教育智能機(jī)器人及智能機(jī)器人解決方案供應(yīng)商（按收入計(jì)），市場份額為22.5%。

一方面，盡管優(yōu)必選在機(jī)器人賽道擁有很高的市場份額，但進(jìn)一步深究后我們發(fā)現(xiàn)，這種優(yōu)勢其實(shí)是建立在大客戶“輸血”幫扶之上。根據(jù)招股書顯示，2020-2023前六個(gè)月優(yōu)必選來自前五大客戶收入分別為4.93億元、4.27億元、7.21億元和1.16億元，營收占比分別為66.5%、52.2%、71.5%與44.5%。不難發(fā)現(xiàn)，除今年上半年以外，優(yōu)必選來自前五大客戶的收入均占據(jù)整體收入的一半以上。

另一方面，教育智能機(jī)器人產(chǎn)品存在的使用周期較長的問題。招股書數(shù)據(jù)顯示，其核心教育智能機(jī)器人銷量已從2020年的12.8萬臺(tái)驟降至2022年末的2.2萬臺(tái)，今年上半年也僅售出了1.3萬臺(tái)。與此同時(shí)，優(yōu)必選核心業(yè)務(wù)的毛利率也大幅下滑，已從2022年上半年的49%減少至2023年上半年的35.2%。

02 AI的風(fēng)口

馬斯克早在2021年就曾公開表示，從本質(zhì)上講，在未來機(jī)器人執(zhí)行體力工作將成為一種選擇。它對(duì)經(jīng)濟(jì)具有深遠(yuǎn)的影響，未來每個(gè)人都會(huì)擁有一個(gè)人形機(jī)器人，這個(gè)市場將會(huì)是百億美元級(jí)別。

業(yè)內(nèi)人士也分析指出，人形機(jī)器人在需要識(shí)別環(huán)境，再完成搬運(yùn)、清理等基本模式操作下，與無人駕駛底層技術(shù)上十分類似，一旦汽車公司能以機(jī)器人為測試主體，更廣范圍地收集更復(fù)雜的路況信息，極大程度上會(huì)反哺智能汽車主業(yè)，尤其對(duì)資深的自動(dòng)駕駛技術(shù)來說，顯然具有重大的促進(jìn)作用。

不只是車企，許多互聯(lián)網(wǎng)大廠也選擇躬身入局，比如小米。小米研發(fā)的仿生機(jī)器人CyberDog“鐵蛋”，2021年8月份正式對(duì)外發(fā)布時(shí)，雷軍就曾表示，四足機(jī)器人擁有極為深厚商用化應(yīng)用前景，可以用在災(zāi)區(qū)搜救、醫(yī)療救助、客廳陪伴等領(lǐng)域。而且更重要的是，“鐵蛋”很重要的賣點(diǎn)，就是搭載小愛同學(xué)，可以與小米生態(tài)鏈互聯(lián)互通，控制家中的各種智能設(shè)備。

今年，在AI技術(shù)的催化下，人形機(jī)器人賽道迎來重大進(jìn)展。特斯拉在第一代Optimus“擎天柱”人形機(jī)器人面世后的九個(gè)月內(nèi)，近日又展示了最新版本的擎天柱機(jī)器人Optimus二代。在一段新發(fā)布的視頻中，第二代人形機(jī)器人看起來比上一代具有更大的靈活性——包括更優(yōu)雅的行走姿勢以及自由度更大的雙手，甚至可以用它來完成煮雞蛋等精細(xì)活。

今年10月英偉達(dá)發(fā)布的AI系統(tǒng)Eureka，通過將大語言模型（LLM）與機(jī)器人訓(xùn)練結(jié)合，使機(jī)器人平均訓(xùn)練效率提升超過50%。華西證券認(rèn)為，具身智能是通往AGI的一條可行路徑，Optimus的傳感器越來越完善，擬人程度也明顯提升，理論上當(dāng)前已經(jīng)可以開始訓(xùn)練多模態(tài)機(jī)器人大模型。

也正是基于此，優(yōu)必選借助新興AI技術(shù)力量，讓人形機(jī)器人產(chǎn)品更加“聰明”。11月初，其持有一定股份的北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心有限公司正式成立，擬開展通用人形機(jī)器人本體原型、人形機(jī)器人通用大模型等5大重點(diǎn)任務(wù)攻關(guān)，借以AI大模型來提升人形機(jī)器人在實(shí)際應(yīng)用場景下的自主決策能力。

不過，當(dāng)前人形機(jī)器人的貢獻(xiàn)的營收還很小。招股書顯示，優(yōu)必選的人形機(jī)器人產(chǎn)品Walker系列及其他收入2020年為230.1萬元，占總收入比例僅為0.3%；2023上半年提升至724.3萬元，占總收入的2.8%。

03 等待優(yōu)必選翻越的“兩座大山”

不可否認(rèn)，眾多品牌在短時(shí)間內(nèi)不約而同地入局機(jī)器人賽道，似乎與行業(yè)的趨勢有一定關(guān)系，也在一定程度上加速推動(dòng)了商業(yè)機(jī)器人的落地。

從短期看，機(jī)器人開拓并鞏固了教育、工業(yè)制造乃至家庭商業(yè)場景，同時(shí)也將機(jī)器人的落地?cái)U(kuò)展到一些視障聽障群體幫扶完成的特殊場景；從長期看，則讓很多普通人體驗(yàn)了機(jī)器人技術(shù)服務(wù)，認(rèn)識(shí)到其商業(yè)化價(jià)值有前景。

當(dāng)然了，要實(shí)現(xiàn)這樣的前提必須是，機(jī)器人可以飛入“千家萬戶”。但現(xiàn)階段，機(jī)器人還有兩道門檻需要跨過。

首先是成本問題，以優(yōu)必選為例，數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年上半年，優(yōu)必選的銷售及營銷開支分別為3.13億元、3.58億元、3.61億元與1.9億元，銷售費(fèi)用率明顯增加，分別為42.3%、43.82%、35.81%及72.8%；一般及行政開支分別為2.12億元、3.26億元、3.98億元與1.78億元，占總收入的百分比分別為28.65%、39.9%、39.48%和68.2%；研發(fā)開支則分別為4.29億元、5.17億元、4.28億元與2.24億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為57.97%、63.28%、42.46%及85.82%。

優(yōu)必選營收規(guī)模的增加已經(jīng)完全無法覆蓋其期間費(fèi)用的大幅增長，特別是在2023年上半年，優(yōu)必選以上三項(xiàng)費(fèi)用所占營收的比重總計(jì)已經(jīng)高達(dá)226.82%，期間費(fèi)用的大幅增加也是導(dǎo)致優(yōu)必選深陷虧損，至今未盈利的直接原因。

招股書也提及到了這一風(fēng)險(xiǎn)，“倘若，優(yōu)必選無法產(chǎn)生足夠的收入及管理其開支，則公司未來可能會(huì)繼續(xù)蒙受重大損失，且可能無法實(shí)現(xiàn)或繼續(xù)維持盈利能力?！?/p>

另外一個(gè)讓很多人忽視的隱性成本是，機(jī)器人理想的運(yùn)營方式是，將其賣給客戶后，運(yùn)營環(huán)節(jié)就不再參與了，但現(xiàn)實(shí)是，目前所有的商業(yè)化機(jī)器人項(xiàng)目都有運(yùn)維工程師全程參與，時(shí)刻準(zhǔn)備解決運(yùn)營過程中隨時(shí)出現(xiàn)的技術(shù)問題。

成本之外，高昂的價(jià)格是機(jī)器人大規(guī)模普及的另外一個(gè)核心障礙。

近些年來，隨著優(yōu)必選持續(xù)推出新品，以及旗下機(jī)器人產(chǎn)品迭代升級(jí)，直接促使產(chǎn)品售價(jià)不斷增長。以教育機(jī)器人為例，其平均售價(jià)由2020年的3150元/臺(tái)增至2021年的3740元/臺(tái)，并于2022年進(jìn)一步增至4700元/臺(tái)。其中，人形Yanshee偃師機(jī)器人平均售價(jià)更是由2020年的11790元/臺(tái)增至2022年的15950元/臺(tái)。

誠然，這也是整個(gè)機(jī)器人賽道品牌商們面臨的共性難題。比如，2021年小米開發(fā)的仿生機(jī)器人CyberDog“鐵蛋”，當(dāng)時(shí)售價(jià)9999元，并且限制購買。今年8月份正式升級(jí)為“鐵蛋2代”，具備手勢互動(dòng)、語音控制、人臉識(shí)別、AIoT聯(lián)動(dòng)、融合跟隨避障等功能，定價(jià)高達(dá)12999元。

總而言之，從優(yōu)必選目前整體發(fā)展趨勢來看，其人形機(jī)器人商業(yè)模型已經(jīng)初步形成，技術(shù)也能夠滿足部分場景的需求，只是在商業(yè)化大規(guī)模落地與成本把控上還需繼續(xù)打磨。如今乘著上市東風(fēng)，將有助于優(yōu)必選獲得更多資金支持，從而進(jìn)一步反哺于業(yè)務(wù)創(chuàng)新研發(fā)，賦能人形機(jī)器人加速落地。上市并非終點(diǎn)，而是全新的起點(diǎn)，我們也期待優(yōu)必選能克服這些缺點(diǎn)，翻越眾多大山，迎來新的局面。

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