王健林出售“萬達(dá)電影”還債，儒意影業(yè)、騰訊接盤

出品｜派財經(jīng)

文｜蔡文姬

萬達(dá)電影“賣身”儒意影業(yè)，終于靴子落地。

12月6日，萬達(dá)電影公告稱，公司實際控制人王健林?jǐn)M將其合計持有的公司控股股東北京萬達(dá)投資有限公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海儒意投資管理有限公司。若上述事項最終實施完成，將會導(dǎo)致公司控制權(quán)變更。

這次轉(zhuǎn)讓股權(quán)若交易成功后，王健林將僅通過萬達(dá)文化集團(tuán)及其一致行動人持有萬達(dá)電影約10%的股份，失去萬達(dá)電影的控制權(quán)。而中國儒意將成為萬達(dá)電影第一股東，其背后的騰訊控股大股東將成為最大贏家。

據(jù)悉，之所以選擇“賣掉”萬達(dá)電影，是王健林為了快速回籠資金以彌補萬達(dá)產(chǎn)業(yè)的資金漏洞。今年以來，萬達(dá)電影業(yè)績表現(xiàn)良好，單季度凈利潤達(dá)到6.9億元，高于行業(yè)其他幾家影視公司。今年以來萬達(dá)電影已經(jīng)前后四次拋售股權(quán)，此次拋售萬達(dá)電影的目的昭然若揭，在萬達(dá)電影作價還不錯的時候，快速出手，賣個好價。

對于接盤的儒意以及背后大股東騰訊來說，無論是從內(nèi)容還是業(yè)務(wù)場景融合，這場交易穩(wěn)賺不賠。

1.王健林甩賣“萬達(dá)電影”，套現(xiàn)近百億

相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，萬達(dá)電影的營業(yè)收入增速可觀，且現(xiàn)金流良好。其中，萬達(dá)電影的營業(yè)收入約為113.47億元同比增加46.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約11.14億元，同比扭虧；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約37.96億元，同比增加127.69%。其中，第三季度實現(xiàn)營收44.79億元，同比增長60.97%；歸母凈利潤6.9億元，同比增長1340.97%。值得一提的是，萬達(dá)電影三季度凈利潤，遠(yuǎn)超上海電影、橫店影視、金逸影視、幸福藍(lán)海、文投控股5家上市公司的利潤總和。

根據(jù)其財報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，萬達(dá)電影在國內(nèi)擁有已開業(yè)影院877家、7338塊銀幕，其中直營影院709家、6159塊銀幕，輕資產(chǎn)影院168家、1179塊銀幕，前三季度公司累計市場份額16.5%。

2023年前三季度，萬達(dá)電影國內(nèi)影院實現(xiàn)票房62.2億元（不含服務(wù)費），同比增長67.6%，較2019年同期增長5.2%；觀影人次1.5億，同比增長68.7%，較2019年同期增長3.7%。其中7-9月公司國內(nèi)影院實現(xiàn)票房25.7億元（不含服務(wù)費），同比增長102.1%，較2019年同期增長21.2%。

只可惜，萬達(dá)電影的漲勢無法扭轉(zhuǎn)整個萬達(dá)產(chǎn)業(yè)的頹勢。

有媒體消息顯示，萬達(dá)急于獲得現(xiàn)金，是為了兌付7月23日到期的4億美元債的本金和利息。而據(jù)界面新聞報道，萬達(dá)早前曾與投資者簽署對賭協(xié)議，珠海萬達(dá)商管最遲要在2023年年底完成上市，否則萬達(dá)需償還投資者超300億元的股權(quán)回購款。而評級機構(gòu)因其流動性惡化等問題，下調(diào)了其評級，還預(yù)測期年內(nèi)無法完成IPO。

萬達(dá)商管目前正向投資人征求意見，擬將上市時間最晚推遲至2026年，并延期償還300億元股權(quán)回購款，并有意引入新投資人等。目前萬達(dá)和投資人的談判結(jié)果仍未有最新消息，但為了緩解這場危機，甩賣資產(chǎn)已經(jīng)是必然。

今年以來為了應(yīng)對萬達(dá)商管的債務(wù)兌付壓力，王健林已數(shù)次出售萬達(dá)電影的股權(quán)。光是7月，萬達(dá)電影股權(quán)就被拋售了三次，累計出讓資金達(dá)到67.66億元。

7月11日，萬達(dá)電影發(fā)布公告，其控股股東萬達(dá)投資擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向陸麗麗轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份1.8億股，占公司總股本的8.26%，本次股份轉(zhuǎn)讓的轉(zhuǎn)讓價格為21.726億元。陸麗麗與東方財富實際控制人其實未夫妻關(guān)系。

7月18日，萬達(dá)電影再度發(fā)布公告稱，北京萬達(dá)投資擬向一致行動人莘縣融智轉(zhuǎn)讓其持有的萬達(dá)電影無限售條件流通股1.77億股，轉(zhuǎn)讓價格23.31億，占萬達(dá)電影總股本的8.14%。

7月23日，萬達(dá)電影又一次發(fā)布公告，其間接控股股東將其持有的北京萬達(dá)投資有限公司49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了上海儒意，作價22.62億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，上海儒意成為萬達(dá)投資的第二大股東，通過萬達(dá)投資間接持有萬達(dá)電影總股本的9.8%。

彼時，中國儒意稱上海儒意目前并無意向于萬達(dá)投資委任董事，也無意參與其日常運營和管理，萬達(dá)投資將不會作為中國儒意的附屬公司，其財務(wù)業(yè)績也不會并入中國儒意的綜合財務(wù)報表。

此次收購?fù)瓿珊螅虾Ｈ逡鈱崿F(xiàn)對萬達(dá)投資的百分之百控股，通過萬達(dá)投資間接持有萬達(dá)電影約20%的股權(quán)，成為其第一大股東。

按照萬達(dá)電影12月6日最新271.33億元的總市值計算，這部分股權(quán)價值約54.26億元。王建林此次轉(zhuǎn)讓萬達(dá)投資 51%的股權(quán)，市值約26.67億元。

以此測算，此次出讓完成后，王健林已經(jīng)成功“套現(xiàn)”約94.33億元。

值得注意的是，王健林依舊是萬達(dá)電影第二大股東，天眼查顯示，萬達(dá)投資的第二大股東為莘縣融智興業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)，持股比例為10.21%，該公司的時間控股人為王健林、王思聰父子二人。

2.儒意、萬達(dá)強強聯(lián)合，電影行業(yè)迎新變局

中國儒意的前身是馬斯葛集團(tuán)，2015年中國恒大欲進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)產(chǎn)業(yè)，與騰訊控股共同收購馬斯葛集團(tuán)，隨后更名為恒騰網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)，主要從事互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

2021年1月，恒騰網(wǎng)絡(luò)完成了儒意影業(yè)和南瓜電影的收購，2021年下半年中國恒大出現(xiàn)流動性危機，于年底清空了恒騰網(wǎng)絡(luò)的所有股權(quán)，徹底從恒騰網(wǎng)絡(luò)退出。2022年2月，恒騰網(wǎng)絡(luò)正式更名為中國儒意，柯利明出任中國儒意的董事長。2023年中期報告顯示，柯利明直接以及通過Pumpkin Films Limited合計持有中國儒意股份比例約為37.26%。

今年7月，中國儒意曾發(fā)布公告稱，擬通過增發(fā)募集資金40億港元，進(jìn)一步發(fā)展和擴大電影及游戲業(yè)務(wù)。其中，騰訊控股通過Water Lily參與認(rèn)購增發(fā)，增發(fā)完成后，Water Lily預(yù)計仍持有中國儒意20.36%股權(quán)。

上海儒意被譽為影視圈黑馬，近年來出品了多款爆款影視劇，包括票房超過50億的《你好李煥英》、票房31億 的《獨行月球》，以及參投了暑期檔爆款《消失的她》，票房已超過35億。今年該公司主投的電影還有《熱烈》《保你平安》等。

上海儒意的創(chuàng)始人之一柯利明，是國內(nèi)知名的影視劇制片人，由柯利明主導(dǎo)投資并擔(dān)任制片人的電影代表作有《致我們終將逝去的青春》、《老男孩猛龍過江》；熱播電視劇有《瑯琊榜》和《羋月傳》，柯利明也曾出品《北平無戰(zhàn)事》《李春天的春天》、《王海濤今年四十一》、《刀客家族的女人》等。

儒意入股萬達(dá)，在影視制作層面是強強聯(lián)合。今年以來，萬達(dá)電影先后參投出品了多部熱門電影，包括《流浪地球2》《熊出沒：伴我熊芯》《宇宙探索編輯部》《倒數(shù)說愛你》《熱烈》《孤注一擲》《第八個嫌疑人》等，整體票房表現(xiàn)較好。其中《流浪地球2》票房達(dá)到了40.29億元。

此外，萬達(dá)電影投資出品的劇集《他是誰》和《最燦爛的我們》在衛(wèi)視和流媒體平臺播出，影視劇投資收益同比增加。

就電影發(fā)展來看，萬達(dá)電影的快速發(fā)展，導(dǎo)演陳思誠的貢獻(xiàn)頗大。從《北京愛情故事》到《唐人街探案》系列，陳思誠與萬達(dá)電影保持著深度合作。陳思誠導(dǎo)演的《唐人街探案》總計42億票房，由其監(jiān)制的《誤差》也憑借不到1億的成本，為萬達(dá)電影貢獻(xiàn)了11億的票房。

在《唐人街探案2》上映后以3億成本獲得了33億票房，而陳思誠的騁亞影視的股東中，萬達(dá)電影持股60%，當(dāng)年一季度萬達(dá)電影凈利潤達(dá)到了4億。

2016年陳思誠將股份全權(quán)賣給萬達(dá)，退出上海騁亞影視，成立了北京壹同傳奇影視。然而在今年暑期檔，由陳思誠監(jiān)制的《消失的她》票房達(dá)到29.41億元，出品方中并未見到萬達(dá)電影身影。

今年7月3日，萬達(dá)電影發(fā)布的一份投資者關(guān)系活動記錄表中，有投資者提問稱，“萬達(dá)電影前期與陳思誠導(dǎo)演深度合作，為什么沒有投資《消失的她》？”公司回應(yīng)稱，受疫情沖擊影響，萬達(dá)影視將經(jīng)營導(dǎo)向由以投資為主轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾餮邪l(fā)、主投主控為主，《消失的她》并非公司主投主控項目。而值得注意的是《消失的她》聯(lián)合出品方之一為儒意影業(yè)。

萬達(dá)影視在回應(yīng)中還提到，前兩年著重研發(fā)項目及開發(fā)版權(quán)，儲備了較多電影項目，其中《三大隊》《我才不要和你做朋友呢》《維和防暴隊》等市場期待較高影片預(yù)計將于年內(nèi)擇機上映。

但萬達(dá)電影與陳思誠的合作仍在繼續(xù)。根據(jù)萬達(dá)電影2022年財報顯示，萬達(dá)主投主控的《維和防暴隊》、上影節(jié)金爵獎獲獎作品《尋她》、陳思誠監(jiān)制的《三大隊》等電影計劃在年內(nèi)上映。其中，《三大隊》將于12月15日上映，根據(jù)貓眼電影專業(yè)版顯示，截至12月11日，其點映票房達(dá)到了6621萬。

此前，上海儒意曾參投過萬達(dá)電影的《唐人街探案》，但此后同系列再無合作。在此次合作達(dá)成后，中國儒意將與萬達(dá)電影進(jìn)一步建立深度綁定，二者在電影市場將會有更多合作開啟。

3.影視、游戲兩手抓，騰訊或成最大贏家

隨著萬達(dá)電影易主，也標(biāo)志著中國電影行業(yè)新篇章的開啟。過去，萬達(dá)、博納、樂視、華誼、光線構(gòu)成了中國電影市場五大巨頭。隨著新的入局者增多，行業(yè)格局正在被改變。

前不久，影視行業(yè)正在試行分線發(fā)行模式，即不同院線放映不同影片。具體來說，一部影片可以不再由全國院線統(tǒng)一放映，片方可以選擇提供較優(yōu)條件的院線或影院投資管理公司進(jìn)行交易，擇優(yōu)考慮，以提高片方的收益。片方可以和發(fā)行方、院線等探索市場主導(dǎo)、靈活協(xié)商的交易新方式。

疊加商業(yè)新模式的不斷探索下，電影市場五分天下的格局將不斷被刷新。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，中國儒意收購萬萬達(dá)電影，背后騰訊是最大推手。畢竟，中國儒意自身財務(wù)狀況并不富余。中國儒意凈利潤雖在2021年之后迎來一輪大漲，但其現(xiàn)金流并不樂觀。財報數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年，中國儒意的經(jīng)營現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流均為負(fù)值。

根據(jù)中國儒意的半年報顯示，2023年上半年，中國儒意實現(xiàn)收入8.04億元，同比增加22.85%；但凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，從去年同期的1.47億元減少至-2.64億元。公告稱，業(yè)績下滑主要由于公司各板塊積極布局下半年及明年業(yè)務(wù)發(fā)展所產(chǎn)生的固定成本支出增加。

去年，騰訊重新調(diào)整了騰訊影業(yè)的地位，大幅減持華誼兄弟等影視公司，當(dāng)前騰訊系影視公司中，企鵝和新麗主要業(yè)務(wù)為劇集，貓眼娛樂則主打電影發(fā)行，此前對儒意影業(yè)的多次增持，被看做是其補齊院線內(nèi)容板塊的重要布局。

如今隨著萬達(dá)電影的加入，騰訊在院線資源上多了一重優(yōu)勢。更有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，騰訊或借此舉對壘阿里大文娛與旗下的阿里影業(yè)。

值得注意的是，中國儒意旗下共有三塊業(yè)務(wù)，包括儒意影業(yè)牽頭的影視劇制作業(yè)務(wù)，以南瓜電影為核心展開的線上流媒體業(yè)務(wù)，及在2022年正式啟動的游戲業(yè)務(wù)品牌“景秀JINGXIU”。

騰訊和儒意的合作，在傳統(tǒng)電影之外，還在游戲領(lǐng)域有所布局。景秀去年推出了兩款手游分別是梁朝偉代言的《亂世逐鹿》以及《傳奇天下》，今年還計劃有兩款游戲推出。其中，雙方合作的《亂世逐鹿》一度登頂App Store免費游戲排行榜第一，兩個月時間充值金額超過1億。

今年6月，騰訊互動娛樂事業(yè)群國內(nèi)發(fā)行線負(fù)責(zé)人楊明進(jìn)駐中國儒意董事會，任職非執(zhí)行董事。作為騰訊游戲發(fā)行業(yè)務(wù)的元老，楊明曾在《英雄聯(lián)盟》這款游戲的推廣中貢獻(xiàn)巨大。隨著楊明的入局，騰訊和儒意在游戲領(lǐng)域的合作也將進(jìn)一步加深。

而儒意與萬達(dá)的合作中，除了影視業(yè)務(wù)外，在游戲領(lǐng)域也有一定耦合。2022年萬達(dá)電影游戲業(yè)務(wù)營收約為3.87億元，占營收比重提升至3.99%，不過同比下降了12.81%。早在2016年，萬達(dá)電影以26億收購了游戲發(fā)行公司互愛互動，開始涉足游戲產(chǎn)業(yè)，并計劃2~3年內(nèi)成為行業(yè)前三，但當(dāng)前來看，距離其實現(xiàn)目標(biāo)還以后一定距離。2022年，互愛互動共計發(fā)行游戲5款，其中《圣斗士星矢：正義傳說》、《葫蘆兄弟：七子降妖》等方式實現(xiàn)收入增長，2023 年，互愛互動還計劃在年內(nèi)發(fā)布《葫蘆娃奇幻世界》、《秦時明月：滄海》、《虛樹迷宮》等多款游戲。

可以見得，騰訊、儒意、萬達(dá)電影這三家公司，不光是在影視領(lǐng)域，在游戲領(lǐng)域也將持續(xù)迸發(fā)出火花，而作為大股東，騰訊享有絕對話語權(quán)，無疑是最大贏家。