4900字,9個關(guān)鍵點,講透茶百道IPO
茶百道,也要上市圈錢了。與奈雪的茶一樣,它的目標是有些高大上的港交所。8月15日晚,港交所網(wǎng)站顯示,茶百道已提交IPO招股書。
相較于鋒芒畢露的行業(yè)競爭對手,茶百道給人的感覺是不顯山不露水。提起高端,人們想到喜茶奈雪;提起下沉,蜜雪冰城是第一印象;說起獨特,茶顏悅色性格獨具。
茶百道就像班級里那個并不出眾但又能給人印象的同學(xué)。學(xué)習(xí)不是最好的,個性也不是最風(fēng)騷的,但憑著默默努力積攢人品,在關(guān)鍵時刻憑著班主任的賞識任職班里最沒存在感的班委,勞動委員。
這次想向資本伸手要錢,透過洋洋灑灑501頁的招股書,茶百道要講一個什么故事呢?
01
行業(yè)老三,夾層之惑
爭一保二不落三,幾乎是每個行業(yè)的守則,尤其是在當(dāng)下已經(jīng)細分到一定程度的新茶飲行業(yè)。
招股書中,茶百道也以2022年零售統(tǒng)計,擺出了一個排名。在這個排名中,茶百道在中國新式茶飲店市場位于第三名。
公司A顯然是一騎絕塵蜜雪冰城。但公司B,卻令人有些摸不著頭腦。
這里引用FOODTALKS援引窄門餐眼(門店數(shù)據(jù)截至2023年1月3日)數(shù)據(jù)所列出的2022五強新茶飲品牌。
兩個榜單最大區(qū)別,就是茶百道的位置。
在這份清晰的榜單中,古茗與書亦燒仙草分別位于二、三位,且二者的門店數(shù)量分別為6726家、6577家。茶百道位于第四位,門店數(shù)量6331家與茶百道招股書中披露的自家門店數(shù)接近。第五名滬上阿姨5430家。
對比之下,招股書榜單中,第二名公司B門店數(shù)6700家,第四名的公司C門店數(shù)6250家,第五名公司D門店數(shù)5300家。
顯然第五名也是滬上阿姨沒錯。但門店數(shù)量讓古茗與書亦燒仙草非常尷尬。
招股書中的第四名,擁有6250家門店的公司C,又是哪家公司?這與古茗與書亦燒仙草的門店差距都有點大。
或者是否能合理懷疑,統(tǒng)計機構(gòu)的統(tǒng)計方式更有利于讓茶百道擠進前三名呢?
這個邏輯下,或許第二名與第四名是誰都已經(jīng)不重要了。
02
賺加盟商的錢
再來看看另一個關(guān)鍵問題,茶百道是怎么賺錢的。
招股書中,茶百道列出了3個收入來源,簡單來說分別是:
1向加盟商銷售貨品及設(shè)備;
2特許權(quán)使用費及加盟費收入;
3門店設(shè)計服務(wù)、外賣平臺線上與管理服務(wù)、直營店收入等其他收入。
(此處出現(xiàn)小紕漏,其中第二點分號后邊還多打了個“及”)
簡單說,與蜜雪冰城一樣,茶百道主要賺的是加盟商的錢。
與奈雪的茶這種前期以直營為主苦哈哈自己開店的模式相比,加盟模式在擴張上省力很多。也相當(dāng)于把一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了加盟商,做他們的供應(yīng)鏈生意。
再來看收入明細,以2022年為例,公司95%的營收來自于向加盟店銷售貨品及設(shè)備,包括乳制品、茶葉、水果等原材料;加盟費收入約占4%。
這個模式,茶百道也不可能賠錢。
招股書顯示,茶百道2020年-2022年收入分別約為10.80億元、36.44億元和42.32億元;2023年第一季度收入約為12.46億元。同期期內(nèi)利潤分別約為2.38億元、7.79億元、9.65億元和2.85億元。
來對比一下。以2021年為例,蜜雪冰城營收為103.51億元;同期,茶百道營收為36.44億元,不及前者一半。
2021年,茶百道的收入和利潤規(guī)模分別是蜜雪冰城的35%和41% 。
好在,茶百道在凈利率上稍強一點。2021年,蜜雪冰城的凈利率為18.53%,而茶百道則達到21.40%。畢竟二者產(chǎn)品價位區(qū)間不同,蜜雪冰城相對更薄利一些。
剖析這份增長,值得注意的是,茶百道2022年的增速放緩尤其引人矚目。可以說,快速擴張這一新茶飲的打法正呈現(xiàn)出邊際效應(yīng)。
與之同頻的是放緩的開店速度。
招股書顯示,截至2023年第一季度,茶百道新開281家門店,而去年同期為316家。
但與此同時,關(guān)閉的門店數(shù)量卻在增加,截至2023年第一季度茶百道閉店45家,去年同期僅僅15家。
茶百道在招股書的風(fēng)險因素中,也旗幟鮮明地指出:
“我們未來的增長取決于我們成功擴張茶百道門店網(wǎng)絡(luò)的能力。我們的新店未必能成功打入新市場并取得滿意的店鋪表現(xiàn)?!?/em>
供應(yīng)鏈方面,茶百道還設(shè)立了一個全資子公司,森冕新材料,主要生產(chǎn)可生物降解吸管和杯袋等產(chǎn)品,除了供貨給自己的加盟商之外,還能供貨給第三方,降低有關(guān)包材采購的成本,并開辟額外的收入來源。
但在成本端,與蜜雪冰城自己生產(chǎn)食材不同,茶百道的貨品食材依靠對外采購。
2020 年、2021 年及 2022 年,茶百道向五大供應(yīng)商作出的采購分別占公司各期間采購總額的 41.6%、29.5%、37.4% 。
茶百道在風(fēng)險披露時指出:
“我們依賴第三方供應(yīng)商及其它業(yè)務(wù)伙伴為我們提供原材料和服務(wù),若失去任何該等供應(yīng)商或其它業(yè)務(wù)伙伴,或若彼等的運營發(fā)生任何嚴重中斷,我們的業(yè)務(wù)可能受到重大不利影響?!?/em>
03
因為缺錢,所以上市
為什么上市?
這個靈魂問題直擊茶百道,表面答案應(yīng)該是“缺錢”。
現(xiàn)金流,是判斷一個公司是否缺錢的重要窗口。現(xiàn)金流是指企業(yè)一定時期內(nèi)實際收入和支出的現(xiàn)金流動情況,也就是現(xiàn)金的流入和流出。
招股書顯示,2023年一季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.05億元,而融資活動使用的現(xiàn)金凈額為-4.12億元,同比上漲超29倍,投資活動現(xiàn)金流凈額為-0.87億元.
如此算,公司投融資活動支出遠大于流入。3月底,茶百道現(xiàn)金凈流出1.94億元。
再看看茶百道公司賬面上現(xiàn)在有多少錢。
2020年-2022年,茶百道的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為1.28億元、1.28億元、2.26億元。
但截至2023年3月底,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為0.32億元,較去年同期的4.51億元大減93%。
04
超14億派息,創(chuàng)始人富了
在本次赴港IPO之前,茶百道剛于2023年6月募得10億元投資,投資方為蘭馨亞洲、正心谷、草根知本、中金和番茄資本,投后估值近180億元。這在當(dāng)時也被視為在為上市做準備。
而此前,茶百道從未融資過。
這無疑給茶百道的小金庫增添了實力。只是,上市前兩個月接受融資,也無疑算得上是突擊入股了。
所以上一個點說因為缺錢才上市并不完全嚴謹,報告期內(nèi)是這樣。但報告期外,為的還是一個資本造富的故事。
IPO前,Tower Quality共持有茶百道4.56%股權(quán),正心谷檀英持有0.17%股權(quán),蘇州悅享、新津昇望及黃番茄有限合伙分別持有0.23%、0.28%、0.17%。但王霄錕夫婦是最大贏家,直接和間接合計持股近90%,身價超過150億元。
關(guān)注重點還在于公司的大手筆分紅。
招股書披露,茶百道在2021年、2022年進行了兩次股息派發(fā),分別派息3.79億元和6億元。2023年第一季度,茶百道沖刺IPO之前又派息4.925億元。
不到兩年半,茶百道累計派息超過14億元。顯然大部頭都流進了創(chuàng)始人夫婦的腰包。
05
規(guī)模故事與下沉格局
茶百道的護城河,或許并沒有那么寬。
窄門餐飲數(shù)據(jù)顯示,與茶百道(人均15.49元)處于同一價格帶的新茶飲品牌有古茗(人均15.48元)、滬上阿姨(人均14.78元)等。
產(chǎn)品的中游占位,也讓茶百道不得不面對向上向下兩個維度的競爭廝殺。喜茶與奈雪加速下沉,蜜雪冰城則以價格優(yōu)勢向上擠壓。中游的生意很兼容,但不好做。
這種情況下,多開店、快開店已經(jīng)成為講好資本故事的關(guān)鍵。畢竟,市場愿意為了排名買單。過去幾年,茶百道門店擴張速度明顯加快。
2020年1月1日-2023年3月31日的三年多時間里,其門店從531家擴張至6597家,并在2023年8月8日進一步擴大至7117家。
從門店城市分布來看,2022年公司最核心戰(zhàn)場在“新一線城市”(門店占比29.1%),但近三年,新一線城市占全國門店總數(shù)的比例正逐年減少,分別為39.3%、30.9%、29.1%,2023年一季度,該指標已下滑至28.7%。
與之相對,相較于2020年的門店分布,2023年一季度一線、二線、三線、四線及以下城市占全國門店比例分別有2個百分點、2.9個百分點、4.7個百分點、1個百分點的增長。
06
IP使勁兒很多
但全面出圈很少
掙錢能力、規(guī)模效應(yīng)這樣的硬性量度指標之外,作為新茶飲品牌,軟實力也是一個非常重要的考量因素。
招股書的“品牌及營銷”板塊,茶百道列出了數(shù)字化營銷、IP營銷、跨界合作三種方式。
當(dāng)下談品牌的動作可能有點太籠統(tǒng),可以聚焦到IP這個獨特的價值點上來。
相比于蜜雪冰城可謂魔性出圈的“雪王”IP,茶百道的IP影響力直觀體驗要弱不少,可能大家只記得是一個藍色logo里的熊貓形象。
在茶百道招股書中搜索“IP”,有15個對應(yīng)表述??梢姽緦Υ朔浅V匾?。蜜雪冰城招股書中關(guān)于IP的表述才有4處。
在IP營銷的介紹中,我們得知了原來那只熊貓叫“茶茶”。茶百道表示自己設(shè)計了很多關(guān)于茶茶的表情包,還推出了具有“茶茶”特色的生活用品等創(chuàng)意商品,通過贊助成都草莓音樂節(jié)等線下互動活動推廣品牌IP。
只是,沒對比就沒傷害。與蜜雪冰城的有梗有料相比,茶百道在IP上的發(fā)力還是略微保守。至少在2023年以來的“熊貓熱”風(fēng)潮中,沒有借勢出圈成功。
不得不承認的是,相比于蜜雪冰城的雪王,由于營銷策略或風(fēng)格的原因,茶百道的茶茶確實沒有抓住更多的記憶點。
茶百道的跨界營銷介紹中,則貼出了一些聯(lián)名示例。從未定事件簿到杉澤《觀山?!?,從黃天鵝的品牌聯(lián)名到故宮博物院的IP借勢,確實都很有代表性。
聯(lián)名確實玩得不錯,但限定期的產(chǎn)品也速生速朽,需要不斷找新靈感才能維持調(diào)性,依然不是一件輕松的事。
07
上市是為了賣咖啡?
進擊與防守
公司上市籌錢,總要有相關(guān)用途與理由才能名正言順。
本次IPO的募資用途中,在強化供應(yīng)鏈、提升數(shù)字化能力、品牌推廣之外,茶百道特別提到將推出及推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)。
茶百道是要賣咖啡了嗎?
茶百道2023年3月就申請了一系列咖啡商標,看來確實是要有動作了。
這也涉及到新茶飲行業(yè)要面臨的一個緊迫競爭,從存量市場中跑出來。
一方面,是行業(yè)進入深度存量博弈,增速見頂。
根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)顯示,2016~2019年,我國新茶飲迎來了爆發(fā)性增長,收入規(guī)模從291億元暴增至2044.8億元;但在2020-2025年,新茶飲的增速明顯放緩,增速已經(jīng)回落至5.1%~13.5%,新茶飲的“黃金時代”暫告一段落。
另一方面,越來越便宜的咖啡已經(jīng)開始反向侵蝕新茶飲的生存空間。
瑞幸咖啡9.9元、庫迪咖啡8.8元的低價傾軋,甚至便宜過了不少新茶飲。
加之咖啡具有抗疲勞、提神的功能屬性,“進可攻”——加入新茶飲的甜蜜風(fēng)味,“退可守”——保證無糖低糖的功能健康,完全屬于抄了新茶飲發(fā)展的后路。
如此看,茶百道的咖啡網(wǎng)絡(luò)不僅是培養(yǎng)第二增長曲線的“進擊”,更是保住市場的“防守”。
08
低閉店率,小店格局制勝
對于加盟連鎖這種商業(yè)模式,也不能簡單理解為割韭菜。事實上,如何合理管理店鋪,發(fā)揮品牌杠桿,塑造供應(yīng)鏈優(yōu)勢,也絕非易事。
這之中涉及到很多策略選擇與戰(zhàn)術(shù)指導(dǎo)。從選址到經(jīng)營,從管理到規(guī)范,要指導(dǎo)遍布全國各地的上千家門店生存,需要一些因地制宜的策略。
對此,茶百道選擇了更高坪效、更易生存的“小店模式”。茶百道在招股書中表示:
“我們專注高效的小店模式,在最大程度節(jié)省門店成本的同時,借助外賣渠道進一步提升門店效益?!?/em>
招股書顯示,截至2023年3月31日,茶百道分別有44.9%及40.5%的門店處于30~49平米和50~100平米區(qū)間。
外賣方面,茶百道門店的外賣交易額占比不斷提升——2020年1月到2023年3月,茶百道門店的外賣交易額占比從47.6%上升到58.0%。
對比之下,奈雪的茶為代表的大店模式實在是花錢太多,雖然體驗更好但效率卻要更差。初期的大店模式堅守,也是奈雪的茶虧損的重要原因。
這也讓人不禁感嘆,要想悶聲發(fā)財,模式選擇確實很重要。
對于加盟門店的生存生態(tài),閉店率是一個很好的觀察窗口。根據(jù)弗若斯特沙利文,茶百道2020年-2022年的閉店率僅為0.1%、0.2%、1.1%,遠低于行業(yè)平均水平。
蜜雪冰城并沒有在招股書中披露閉店率的數(shù)據(jù),而據(jù)媒體測算,蜜雪冰城在2021年的閉店率在3%左右。據(jù)《2022餐飲特許加盟研究報告》顯示,國內(nèi)餐飲加盟品牌的平均關(guān)店率達到44%
09
食品安全的達摩克里斯之劍
雖然在經(jīng)營指標上有一定優(yōu)勢,但加盟模式帶來的風(fēng)險依然無法完全避免。
是達摩克里斯之劍,也是阿克琉斯之踵。
招股書中,茶百道也表示:
“未能保持產(chǎn)品質(zhì)量、安全和衛(wèi)生標準會對我們的聲譽、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響?!?/em>
并非過度擔(dān)憂。畢竟動輒上千家門店,茶百道總有鞭長莫及的時候。
黑貓投訴平臺搜索茶百道,各類關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量的吐槽也不少。
更何況這也是新茶飲行業(yè)的共同問題。一杯奶茶在制作過程中,非標性的操作特別多??赡艿陠T手一抖,得到的產(chǎn)品就不一樣了。
奈雪的茶創(chuàng)始人彭心曾向媒體表示:
“新式茶飲制作工藝很復(fù)雜”。由于不采用奶精果醬勾兌,像楊梅、葡萄等鮮果,都需要經(jīng)過剝皮、去核環(huán)節(jié)。并且茶湯也需要當(dāng)天現(xiàn)泡,4小時再進行更換。
對此,高端新茶飲直接自研智能設(shè)備,喜茶把制作步驟拆分很細,每一步都希望有對應(yīng)的智能化設(shè)備;奈雪的茶專注核心機器——自動奶茶機,并和自動排班系統(tǒng)結(jié)合使用。
蜜雪冰城則利刃向內(nèi),對加盟商提出了各類管理上的苛刻要求,加強巡店自查自檢。
茶百道如何應(yīng)對灰犀牛與黑天鵝風(fēng)險?如若上市成功又能取得怎樣的估值?果膠商業(yè)觀察(ID:freesnoeslide)將持續(xù)關(guān)注。
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