可交易、實(shí)物申贖,ETF基金成“大股票”

眾所周知,ETF作為當(dāng)今全世界最火爆的投資工具之一,那么到底什么是ETF基金是什么呢?它和平常說(shuō)的普通指數(shù)基金有什么不一樣呢?

下面鋅財(cái)經(jīng)將仔細(xì)解讀一下ETF的本質(zhì)。

ETF從何而來(lái)?

上世紀(jì)80年代末,美交所新產(chǎn)品研發(fā)部門的負(fù)責(zé)人內(nèi)森.莫斯塔,基于其在商品期貨市場(chǎng)從事研究和交易的工作背景,對(duì)股票市場(chǎng)提出了一種新思維:“我們?yōu)槭裁床荒茉谧C券行業(yè)里創(chuàng)造出一種倉(cāng)庫(kù)收據(jù),這種收據(jù)以構(gòu)成指數(shù)的基礎(chǔ)股票為依托,卻能像一只股票那樣去交易!”

是的,股市里的“倉(cāng)庫(kù)收據(jù)”,一項(xiàng)關(guān)于ETF的創(chuàng)意在商品期貨市場(chǎng)的土壤里悄然萌發(fā)。90年代初,第一只真正意義上的ETF在美國(guó)市場(chǎng)誕生,30年后,美國(guó)市場(chǎng)上ETF合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模超7萬(wàn)億美元,為全球10萬(wàn)億美元的ETF市場(chǎng)貢獻(xiàn)近70%的規(guī)模。

據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2022年12月31日,我國(guó)上市ETF的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2.28萬(wàn)億元,產(chǎn)品合計(jì)756只。其中,股票型ETF的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到0.96萬(wàn)億元,占總規(guī)模的42.13%,產(chǎn)品合計(jì)598只,占總產(chǎn)品數(shù)的81.22%。顯然,股票型ETF是我國(guó)ETF市場(chǎng)的“主力軍”。

圖:我國(guó)各類型上市ETF的市場(chǎng)規(guī)模與產(chǎn)品數(shù)量占比

可交易、實(shí)物申贖,ETF基金成“大股票”

可交易、實(shí)物申贖,ETF基金成“大股票”

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind;統(tǒng)計(jì)截止2022/12/31,按照A股市場(chǎng)上市ETF的投資范圍分類。

ETF為什么被稱作“大股票”?

ETF(Exchange-Trade Fund),全稱為“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”,其中有兩個(gè)關(guān)鍵含義:一是“指數(shù)基金”,二是“可交易”。

ETF是指數(shù)基金中的一類,跟蹤一個(gè)標(biāo)的指數(shù),依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的證券種類和比例,采取完全復(fù)制或抽樣復(fù)制進(jìn)行被動(dòng)投資。但相對(duì)于普通指數(shù)基金,ETF在交易上擁有更高的靈活性,這是ETF最重要的特點(diǎn)之一。ETF的基金份額可以在證券交易所進(jìn)行交易,普通投資者可以在盤中像買賣股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)交易基金份額(每手100份),簡(jiǎn)單、便捷、低門檻地完成對(duì)一籃子證券的投資。這一點(diǎn)對(duì)普通投資者而言十分友好,因此ETF也被親切地稱作“大股票”。

除了二級(jí)市場(chǎng)可交易買賣外,“實(shí)物申贖”也是ETF頗具特色的“獨(dú)家秘笈”。 普通指數(shù)基金采用現(xiàn)金申贖的方式,即申購(gòu)贖回“全現(xiàn)金進(jìn)、全現(xiàn)金出”。ETF采用獨(dú)特的實(shí)物申購(gòu)、贖回機(jī)制,以A股市場(chǎng)股票型ETF為例,ETF的基金管理人每日開(kāi)市前會(huì)根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標(biāo)的指數(shù)的成份股情況,公布“申購(gòu)贖回清單”(也叫作“PCF清單”)。若暫不考慮現(xiàn)金替代,投資者需要按照PCF清單,買入一籃子股票作為對(duì)價(jià)來(lái)向基金管理人申購(gòu)ETF份額,贖回時(shí)也是得到PCF清單中對(duì)應(yīng)的一籃子股票。

參與ETF申購(gòu)贖回的門檻較高,投資者需按ETF的最小申贖單位或者其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào),每只ETF的最小申贖單位不盡相同,常見(jiàn)的最小申贖單位有50萬(wàn)份、100萬(wàn)份、200萬(wàn)份等,動(dòng)輒需要數(shù)十萬(wàn)、甚至上百萬(wàn)元資金,適宜資金量大的專業(yè)投資者參與。

總結(jié)一下,作為一種上世紀(jì)90年代誕生并迅速風(fēng)靡全球的指數(shù)基金,ETF創(chuàng)新設(shè)計(jì)的“可交易性”和“實(shí)物申贖”機(jī)制“個(gè)性十足”,進(jìn)一步拓展了指數(shù)基金的應(yīng)用場(chǎng)景、交易機(jī)制和投資者群體。

相比于普通指數(shù)基金,ETF除了“可交易”和“實(shí)物申贖”之外,還有哪些特點(diǎn)呢?

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),ETF的特點(diǎn)可總結(jié)為“跟得更緊、交易費(fèi)用更低、信息更透明、資金利用效率更高、策略更多樣”這五點(diǎn):

1、跟得更緊

由于普通指數(shù)基金是根據(jù)基金凈值進(jìn)行現(xiàn)金申贖,基金資產(chǎn)中需要保有一定比例的現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)贖回。與之相比,ETF特有的實(shí)物申贖模式使基金不需預(yù)留一定比例(不低于5%)的高流動(dòng)性資產(chǎn)(如現(xiàn)金等)以滿足流動(dòng)性管理要求,在實(shí)踐中ETF基本接近滿倉(cāng)運(yùn)作。通常來(lái)說(shuō),倉(cāng)位是影響指數(shù)基金跟蹤效果的關(guān)鍵因素之一。因此,相比于普通指數(shù)基金和ETF聯(lián)接基金, ETF對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤偏離度通常會(huì)更小,跟蹤效果更好,是精準(zhǔn)度更高的指數(shù)投資工具。

下表為目前A股市場(chǎng)股票型ETF、普通開(kāi)放式股票型指數(shù)基金和股票型ETF聯(lián)接基金力求達(dá)成的跟蹤效果目標(biāo),以及近三年來(lái)上述幾種類型指數(shù)基金的偏離度和跟蹤誤差均值。數(shù)據(jù)可反映出,ETF的日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差明顯小于普通指數(shù)基金和ETF聯(lián)接基金。

A股股票型指數(shù)基金跟蹤偏離度和跟蹤誤差

可交易、實(shí)物申贖,ETF基金成“大股票”

2、交易費(fèi)用更低

ETF一般不設(shè)申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi),在交易所買賣只需繳納交易傭金。以我國(guó)股票型ETF和普通股票型指數(shù)基金的費(fèi)率對(duì)比為例,從下表可以看出,股票型ETF在場(chǎng)內(nèi)的交易費(fèi)用通常低于普通股票型指數(shù)基金的場(chǎng)外交易費(fèi)用。

可交易、實(shí)物申贖,ETF基金成“大股票”

注:1、數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind;統(tǒng)計(jì)截至2022/12/31;普通股票型指數(shù)基金統(tǒng)計(jì)選取被動(dòng)指數(shù)型基金和增強(qiáng)指數(shù)型基金;

2、本表格僅考慮收取申購(gòu)費(fèi)的A類份額以及收取銷售服務(wù)費(fèi)的C類份額;

3、申購(gòu)費(fèi)率、贖回費(fèi)率按照基金法律文件設(shè)定的數(shù)值統(tǒng)計(jì),贖回費(fèi)率統(tǒng)計(jì)不考慮因持有期少于7 日被收取不低于1.5%的贖回費(fèi)情況;

4、銷售服務(wù)費(fèi)取基金對(duì)應(yīng)費(fèi)率的平均值。

3、信息更透明

除了像普通開(kāi)放式基金一樣定期公布季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)外,ETF每個(gè)交易日都公布申購(gòu)贖回清單(“PCF清單”),盤中披露實(shí)時(shí)參考凈值(IOPV)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),有了申購(gòu)贖回清單就相當(dāng)于每天都可查閱到基金的持倉(cāng)情況,而IOPV(一般在行情資訊軟件中以紫色曲線呈現(xiàn),每15秒更新一次)則可大致反映ETF份額盤中的實(shí)時(shí)凈值,這都進(jìn)一步提高了ETF的透明度。

4、資金利用效率更高

在場(chǎng)外市場(chǎng)贖回普通指數(shù)基金,贖回款一般3-4個(gè)交易日才能到賬(QDII指數(shù)基金資金到賬時(shí)間可能更長(zhǎng))。而在二級(jí)市場(chǎng)賣出ETF,賣出資金當(dāng)天即可用來(lái)買入股票或ETF,或者通常T+1日即可將賣出資金從證券賬戶提現(xiàn)至銀行卡,資金的利用效率更高。

5、策略更多樣

ETF可以衍生出豐富的交易策略,滿足不同類型投資者的交易或配置需求。除了普通投資者常用的長(zhǎng)期持有、核心-衛(wèi)星策略、行業(yè)輪動(dòng)、大類資產(chǎn)配置等策略外,專業(yè)投資者也會(huì)使用ETF實(shí)施一二級(jí)市場(chǎng)變相T+0交易、套利策略等。另外,跨境ETF、債券ETF、貨幣ETF、黃金ETF、商品期貨ETF也可直接進(jìn)行T+0交易,為部分高頻交易者實(shí)施投資策略提供了便捷工具。另外,近年來(lái)ETF期權(quán)標(biāo)的漸次落地后,搭配相應(yīng)的ETF現(xiàn)貨和股指期貨形成的投資策略也愈加豐富。

注1:此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標(biāo),為大部分此類基金合同中所設(shè)定的力爭(zhēng)目標(biāo)。目前此類基金所設(shè)力爭(zhēng)不超過(guò)的日均跟蹤偏離度絕對(duì)值、年化跟蹤誤差控制目標(biāo)分別分布于0.1-0.35%和2%-4%。

注2:此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標(biāo),為大部分此類基金合同中所設(shè)定的力爭(zhēng)目標(biāo)。目前此類基金所設(shè)力爭(zhēng)不超過(guò)的日均跟蹤偏離度絕對(duì)值、年化跟蹤誤差控制目標(biāo)分別分布于0.2-0.5%和2%-6%。

注3:此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標(biāo),為大部分此類基金合同中所設(shè)定的力爭(zhēng)目標(biāo)。目前此類基金所設(shè)力爭(zhēng)不超過(guò)的日均跟蹤偏離度絕對(duì)值、年化跟蹤誤差控制目標(biāo)分別分布于0.2-0.35%和2%-4%。

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