商湯科技第二增長(zhǎng)曲線在哪?

核心業(yè)務(wù)下滑,研發(fā)持續(xù)燒錢。

出品|派財(cái)經(jīng)

文|羅莉 編|派公子

近日,商湯科技再次傳來(lái)被減持的消息。11月8日,港交所披露阿里巴巴以平均每股1.8190港元的價(jià)格賣出8000萬(wàn)股商湯股票,持股比例下降至8.74%。三天后,商湯科技再次被未來(lái)資產(chǎn)環(huán)球投資減持7325萬(wàn)股。

6月末,商湯科技剛剛經(jīng)歷了一波至暗時(shí)刻,在基石投資者和早期股東解禁之后,引發(fā)了股價(jià)暴跌超70%的慘劇。上個(gè)月商湯科技還因大規(guī)模裁員引起市場(chǎng)關(guān)注。綜合多家媒體報(bào)道稱,此輪調(diào)整中,商湯科技核心業(yè)務(wù)——智慧城市事業(yè)群成為了重點(diǎn)波及領(lǐng)域,該事業(yè)群約500人離職,削減比例達(dá)25%以上,甚至于有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)被整體裁撤。對(duì)此,商湯科技官方回應(yīng)稱:“目前商湯整體業(yè)務(wù)正常發(fā)展,商湯的人才戰(zhàn)略未發(fā)生變化,社會(huì)招聘及今年的校招正常進(jìn)行中?!?/p>

今年以來(lái)商湯科技業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,上半年?duì)I收同比下降14.3%,經(jīng)調(diào)整虧損凈額增長(zhǎng)了264.9%,兩大核心業(yè)務(wù)智慧商業(yè)和智慧城市在上半年?duì)I收分別下降12%和45%,與之形成對(duì)比的是成本居高不下,上半年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)了14.88%,銷售成本也持續(xù)增長(zhǎng),金融資產(chǎn)及合約資產(chǎn)減值凈虧損同比擴(kuò)大2倍。此前,商湯科技還因三名董事的“天價(jià)薪酬”引來(lái)爭(zhēng)議,財(cái)報(bào)透露,徐立、王曉剛、徐冰三名董事上半年薪酬達(dá)到了11.92億元,逼近公司上半年?duì)I收。

截至11月22日收盤,商湯科技股價(jià)為1.87港元/股,相較發(fā)行價(jià)跌去過(guò)半,其股價(jià)最高值曾達(dá)到9.7港元/股;總市值為626.46億港元,較市值最高點(diǎn)3250億港元蒸發(fā)了超2000億港元。

作為AI四小龍之首,曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的商湯科技,為何跌落至此?

商湯科技第二增長(zhǎng)曲線在哪?

1、商湯科技的虧損焦慮

商湯科技成立于2014年10月,定位于一家專注計(jì)算機(jī)視覺(jué)藝術(shù)、賦能百業(yè)的人工智能軟件公司。

作為AI四小龍(商湯科技、曠視科技、依圖科技、云從科技)之首,市場(chǎng)和輿論對(duì)于商湯科技秉持著兩極分化的態(tài)度,一方面AI賽道是被各方面都看好的風(fēng)口賽道,且是“AI上市第一股”,資本追捧也頗具意義。

然而另一方面從商業(yè)來(lái)看,AI領(lǐng)域并不是一門好生意,不僅不賺錢,而且還很燒錢。

2018年-2021年,商湯科技的虧損三年翻了近五倍,從34億虧到171億元。燒錢的一大核心因素是巨額研發(fā)費(fèi)用。招股書顯示,2018年-2021年,商湯科技的研發(fā)支出也從8.49億元遞增至36.14億元,此外,研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重也在逐年遞增,從45.8%增至76.89%。

有了資本的助力,即便是自身造血能力缺失,依舊不耽誤其上市。2021年12月30日,商湯科技完成了赴港IPO。

商湯科技身后集結(jié)了一支豪華投資人隊(duì)伍,不乏阿里巴巴、春華資本、IDG資本、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、上海國(guó)際集團(tuán)、賽領(lǐng)資本、鼎暉投資、StarVC、基石資本、五源資本、松禾資本、深創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)的身影。

但即便是身披眾多明星投資機(jī)構(gòu)的光環(huán),依舊未能逃出“出道即巔峰”的宿命。

到了2022年上半年,研發(fā)費(fèi)用的重又增加至144.2%,達(dá)到20.4億元,超過(guò)了上半年整體營(yíng)收總額。2022年商湯科技中期財(cái)報(bào)顯示,上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.15億元,同比下降14.3%,毛利潤(rùn)為9.34億元,同比下降22.5%。

事實(shí)上,2022年來(lái)整個(gè)AI行業(yè)的現(xiàn)狀都不容樂(lè)觀?!癆I四小龍”中第二家上市的云從科技,在今年上半年虧損了3.25億元。

另外兩家寒武紀(jì)、格靈深瞳等AI行業(yè)獨(dú)角獸,也分別在上半年虧損了6.22億和1256萬(wàn)元。

造血能力不足,連年虧損,進(jìn)一步加劇了資本市場(chǎng)對(duì)AI領(lǐng)域的擔(dān)憂,在上市路上的曠視科技、云天勵(lì)飛等也受行業(yè)影響,處于虧損局面之下。

商湯的業(yè)務(wù)涵蓋智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大版塊,其中智慧商業(yè)和智慧城市是其主要營(yíng)收支柱,這兩部分業(yè)務(wù)做的是政府和B端大企業(yè)的的生意。

作為一家技術(shù)性AI企業(yè),商湯科技當(dāng)前的商業(yè)化落地主要依賴作為中間提供商,為行業(yè)提供解決方案,主要應(yīng)用于安防市場(chǎng)。

商湯科技將2022年上半年業(yè)績(jī)下滑歸因于,公司智慧城市、智慧商業(yè)兩大主力板塊受到疫情影響較大,業(yè)務(wù)進(jìn)展及收入確認(rèn)出現(xiàn)延遲。

分開來(lái)看,上半年商湯科技智慧城市營(yíng)收同比下降45%至4.34億元,營(yíng)收占比同比去年下降了17%,覆蓋城市數(shù)量增加到155個(gè),但平均各城市收入同比下降58%至280萬(wàn)元。對(duì)此,商湯科技的官方解釋是,受疫情的影響,導(dǎo)致部分省市原定的智慧城市建設(shè)進(jìn)度延后。

而智慧商業(yè)收入同比下降12%至5.68億元,客戶數(shù)量也降至512家,降幅達(dá)到19%。對(duì)此商湯科技的解釋為,由于疫情的沖擊,智慧商業(yè)板塊的部分客戶未能按原定計(jì)劃完成產(chǎn)品的交付部署,導(dǎo)致部分銷售收入確認(rèn)延后。

不過(guò),疫情只是一部分影響因素。隨著AI領(lǐng)域的持續(xù)進(jìn)步和發(fā)展,入局者的增多,AI相關(guān)技術(shù)壁壘正在逐漸降低,商湯科技的競(jìng)爭(zhēng)力也在被削弱。

對(duì)比另一家安防頭部企業(yè)??低暠憧梢荒苛巳?,在安防市場(chǎng)的頭部老玩家,??低暡粌H具備研發(fā)能力,且在渠道、供應(yīng)鏈方面具備天然優(yōu)勢(shì)。

疫情之下雖然項(xiàng)目進(jìn)度推進(jìn)較慢,但其營(yíng)收減速卻不大。??低?022年半年報(bào)顯示,其公共服務(wù)事業(yè)群PBG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.75億元,同比下降1.40%,營(yíng)收下降原因和商湯科技類似,由于疫情期間較多地方政府將主要精力投入在防控上,項(xiàng)目推進(jìn)較慢。

除了海康威視之外,在政府業(yè)務(wù)方面,商湯科技面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有幾家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)巨頭百度、騰訊和京東,相比之下,作為一家純AI技術(shù)研發(fā)公司,商湯科技缺少直接獲取數(shù)據(jù)的平臺(tái)端口,這意味著難以直接實(shí)現(xiàn)G端的工業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景的獲取,競(jìng)爭(zhēng)力較弱。

行業(yè)加速內(nèi)卷之下,商湯科技的安防業(yè)務(wù)板塊對(duì)其總營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例也在逐步降低,2021年二者的整體收入規(guī)模達(dá)到了總營(yíng)收的87.3%,2022年上半年這一比例下降至70.9%。

2、安防市場(chǎng)加劇內(nèi)卷,擁抱“元宇宙

面對(duì)AI行業(yè)“內(nèi)卷”加劇的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),商湯科技選擇了努力擴(kuò)大朋友圈,通過(guò)并購(gòu)入股等方式擴(kuò)大了自己的業(yè)務(wù)范疇。

前些日子,商湯科技又斥巨資入股了一家即將赴港上市的“元宇宙”企業(yè),飛天云動(dòng)科技有限公司。在飛天云動(dòng)的基石投資者中,商湯科技以1386萬(wàn)認(rèn)購(gòu)額成為了其第二大股東。

招股書顯示飛天云動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為在中國(guó)提供AR/VR內(nèi)容及服務(wù),致力經(jīng)營(yíng)中國(guó)領(lǐng)先的元宇宙平臺(tái),通過(guò)連接中小企公司與元宇宙及建立自己的飛天元宇宙平臺(tái),為商業(yè)客戶提供服務(wù)。

飛天云動(dòng)在其招股書中提到了超過(guò)300次“元宇宙”,如出一轍,早在商湯科技IPO之際,其招股書中就曾提到過(guò)47次“元宇宙”,并聲稱其SenseMARS 已成為亞洲最大的元宇宙賦能平臺(tái)之一。

在元宇宙業(yè)務(wù)上,商湯科技先后推出了數(shù)字人、數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品、AR導(dǎo)航、AR巡檢等項(xiàng)目。

在這幾個(gè)項(xiàng)目中,值得肯定的是商湯科技的數(shù)字人業(yè)務(wù)。國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)發(fā)布《中國(guó)AI數(shù)字人市場(chǎng)現(xiàn)狀與機(jī)會(huì)分析2022》報(bào)告顯示,商湯科技憑借出色的產(chǎn)品能力、商業(yè)化案例、用戶體驗(yàn)和戰(zhàn)略愿景,位列數(shù)字人廠商格局的第一梯隊(duì)。

不過(guò)在其余三個(gè)項(xiàng)目上,商湯科技的競(jìng)爭(zhēng)力就沒(méi)這么足了。

日前,商湯科技的“數(shù)字貓APP文創(chuàng)平臺(tái)”將徐悲鴻創(chuàng)作的《宋人匹馬·徐悲鴻》通過(guò)AI+AR的技術(shù)進(jìn)行了三維重建和數(shù)字重塑,原創(chuàng)打造了相應(yīng)數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品。此前,商湯還與敦煌文創(chuàng)聯(lián)手推出了數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品《千年一瞬間-敦煌九色鹿限定數(shù)字壁畫》。

在數(shù)字藏品領(lǐng)域,商湯科技面臨的競(jìng)爭(zhēng)是來(lái)自多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭,阿里鯨探、騰訊幻核、京東靈犀等也與國(guó)內(nèi)知名 IP 合作,推出了相關(guān)數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品。這些平臺(tái)的AI、AR能力并不比商湯科技遜色,而且其擁有強(qiáng)大的用戶基數(shù),在C端消費(fèi)者市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。

AR導(dǎo)航和AR巡檢方面,也同樣存在著激烈競(jìng)爭(zhēng)。高德地圖、百度地圖都先后推出了AR導(dǎo)航功能,相對(duì)于單一提供技術(shù)的商湯科技,兩家在該應(yīng)用場(chǎng)景下優(yōu)勢(shì)盡顯。

總的來(lái)說(shuō),商湯科技在元宇宙領(lǐng)域里講了不少故事,但每一個(gè)業(yè)務(wù)線都有競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)勁的玩家。

本質(zhì)上,商湯科技的“技術(shù)成就”仍舊無(wú)法為其在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景下構(gòu)筑起足夠高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

更何況從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看,元宇宙相關(guān)的業(yè)務(wù)在整體業(yè)務(wù)占比中只能排到第三。商湯科技的元宇宙業(yè)務(wù)屬于智慧生活業(yè)務(wù)板塊,根據(jù)2022年半年報(bào)顯示,上半年商湯科技在總收入中占比達(dá)到了21%,雖然實(shí)現(xiàn)了同比98%的增長(zhǎng),但距離其拉動(dòng)整體營(yíng)收的增長(zhǎng),仍然需要時(shí)間。

為了拉動(dòng)市場(chǎng)信心,商湯科技除了在元宇宙方面煞費(fèi)苦心,還在今年大張旗鼓發(fā)布了一款名為“元蘿卜SenseRobot”的AI下棋機(jī)器人,這是商湯科技旗下首個(gè)消費(fèi)級(jí)人工智能產(chǎn)品。但由于功能過(guò)于雞肋,被業(yè)界嘲笑為偽需求,在電商平臺(tái)上銷量更是慘淡。

3、商湯科技能講好造車故事嗎?

元宇宙大業(yè)尚且需要時(shí)間去構(gòu)筑,為了在短期內(nèi)拉動(dòng)市場(chǎng)信心,商湯科技又盯上了當(dāng)下熱門的造車概念。

據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道,在商湯這次波裁員風(fēng)波中,核心業(yè)務(wù)部門智慧城市事業(yè)群成為重災(zāi)區(qū),約有500人離職。而另一邊,商湯正在加碼智能汽車業(yè)務(wù),一季度,智能汽車業(yè)務(wù)從移動(dòng)智能事業(yè)群中獨(dú)立為一個(gè)新的事業(yè)群。

與核心智慧城市事業(yè)群慘遭裁員形成鮮明對(duì)比,商湯智能汽車業(yè)務(wù)仍然在開放招聘,且在內(nèi)部開放了轉(zhuǎn)崗機(jī)制,具備自動(dòng)駕駛等汽車相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的員工可以申請(qǐng)。據(jù)悉,當(dāng)前商湯智能汽車事業(yè)群?jiǎn)T工已經(jīng)超過(guò)1000名。

商湯科技入局汽車領(lǐng)域,要追溯到2016年與本田汽車的合作開始。2016年初,商湯日本正式成立,主要業(yè)務(wù)是向海外銷售軟件產(chǎn)品提供相關(guān)服務(wù)。

正值自動(dòng)駕駛熱潮席卷全球,商湯科技開始參與本田汽車的自動(dòng)駕駛項(xiàng)目。次年,本田與商湯日本正式宣布簽訂長(zhǎng)達(dá)五年的合作協(xié)議,共研L4自動(dòng)駕駛技術(shù)。由商湯科技來(lái)負(fù)責(zé)提供視覺(jué)感知技術(shù)及用于自動(dòng)駕駛的芯片和嵌入式系統(tǒng)。

商湯科技第二增長(zhǎng)曲線在哪?

2018年,商湯科技在人工智能峰會(huì)上發(fā)布了一款座艙產(chǎn)品,SenseDrive DMS駕駛員監(jiān)控系統(tǒng),同年末,商湯的人臉識(shí)別技術(shù)在國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力車企威馬汽車首款純電動(dòng)車EX5上正式落地。

不過(guò),商湯科技在汽車領(lǐng)域的影響力并未因此高漲,甚至再度被扣上了蹭熱點(diǎn)的帽子。

直到2021年,商湯科技智能汽車解決方案SenseAuto絕影的推出,才引起了業(yè)內(nèi)關(guān)注?!敖^影”這一名字,靈感源于三國(guó)曹操的千里馬,速度極快,躡影追風(fēng)。

SenseAuto商湯絕影智能汽車平臺(tái),以人工智能基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore商湯AI大裝置為基礎(chǔ),向只能汽車企業(yè)輸出服務(wù)。在汽車智能化服務(wù)方面,商湯科技的智能駕駛產(chǎn)品覆蓋了智能座艙到ADAS輔助駕駛,再到L4高階自動(dòng)駕駛解決方案等環(huán)節(jié)。

截至目前,商湯絕影已擁有累計(jì)超過(guò)30家汽車行業(yè)客戶,超過(guò)50家智能汽車產(chǎn)業(yè)的生態(tài)合作伙伴。

近期,商湯科技又將野心擴(kuò)展至想象空間更大的車路協(xié)同領(lǐng)域。2022WAIC世界人工智能大會(huì)上,商湯科技發(fā)布了SenseAuto V2X商湯絕影車路協(xié)同平臺(tái)。按照商湯的官方介紹,該平臺(tái)致力于打造“聰明的車+智慧的路+協(xié)同的云”一體化分析決策方案,對(duì)車端、路端信息融合處理、分析,實(shí)現(xiàn)“車-路-云”一體化決策控制。

更大的野心也意味著,商湯科技在技術(shù)研發(fā)上即將面臨更大的投入。

長(zhǎng)期虧本研發(fā),對(duì)于當(dāng)下營(yíng)收減少,凈虧損擴(kuò)大兩倍的商湯科技而言,壓力巨大。況且,商湯科技的智能汽車業(yè)務(wù)對(duì)其業(yè)務(wù)拉動(dòng)也并不明顯。2022年商湯科技半年報(bào)顯示,上半年商湯智能汽車的收入占比為 9%,達(dá)到1.84億元,2021 年這個(gè)數(shù)字也只有不到 4%。

值得注意的是,在造車領(lǐng)域,商湯科技要面臨的勁敵要更多。

不僅有來(lái)自“每年砸200億做研發(fā)”的百度汽車、與多家車企深度合作造車的華為的圍追堵截,還有在自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)力較早的小馬智行、蘑菇車聯(lián)等智能汽車企業(yè)的降維打擊,作為一家AI技術(shù)研發(fā)公司,“跨界造車”的故事勢(shì)必不好講。

不可否認(rèn),作為一家高科技公司,商湯科技對(duì)于AI技術(shù)的普及和發(fā)展功不可沒(méi),但資本向來(lái)是逐利的,作為一家上市公司,商湯科技的造血能力也持續(xù)令人擔(dān)憂。

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