欣旺達(dá)分拆電池子公司上市：籌謀百億“資本局”，整合力量謀突圍

文/向真

編輯/周雄飛

被傳兩年之久，欣旺達(dá)旗下欣旺達(dá)動(dòng)力科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣動(dòng)力”）分拆上市的“靴子”終于落地。

近日，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱，擬將旗下欣動(dòng)力分拆至深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)稱，該分拆事項(xiàng)已獲董事會(huì)通過(guò)，未來(lái)將提交股東大會(huì)審議，此后子公司將向證監(jiān)局申請(qǐng)輔導(dǎo)備案，再向深交所創(chuàng)業(yè)板提交申報(bào)材料申請(qǐng)發(fā)行。

目前，據(jù)連線出行了解，欣動(dòng)力分拆預(yù)案是初步的發(fā)行上市方案，具體融資規(guī)模還未確定。

欣旺達(dá)，圖源欣旺達(dá)官網(wǎng)

在外界看來(lái)，這是欣動(dòng)力苦心布局兩年后的必然結(jié)果。

自2021年8月欣動(dòng)力首次向母公司欣旺達(dá)以外的投資人發(fā)起股權(quán)融資算起，兩年時(shí)間內(nèi)，欣動(dòng)力完成了包括增資和債轉(zhuǎn)股等不同形式的7輪募資，估值也從36億元上升至目前的超過(guò)300億元，估值增加近10倍。

按照這個(gè)劇本，若欣動(dòng)力上市成功，股東等到的將是一場(chǎng)“財(cái)富盛宴”。而對(duì)于欣動(dòng)力本身來(lái)說(shuō)，則可以實(shí)現(xiàn)能力和業(yè)務(wù)的聚焦，畢竟此前“一盤(pán)散沙”的狀態(tài)已經(jīng)影響到了其自身以及母公司欣旺達(dá)的發(fā)展。

財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，欣動(dòng)力營(yíng)收為22.29億元，凈虧損3.8億元；2022年全年，欣動(dòng)力營(yíng)收127.78億元，凈虧損為4.05億元。更早前的2021年， 凈虧損達(dá)到3.04億元。可以看到，欣旺達(dá)電池業(yè)務(wù)已處于連年虧損的境遇中，從而也不可避免會(huì)對(duì)其自身的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

作為欣旺達(dá)旗下并表子公司，欣動(dòng)力旗下有4家公司，分別為欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池、欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源、南京欣旺達(dá)新能源、南昌欣旺達(dá)新能源。公開(kāi)資料顯示，去年這四家公司均未實(shí)現(xiàn)盈利。

行業(yè)人士分析，欣動(dòng)力的持續(xù)虧損，極有可能與這四家公司虧損、無(wú)法形成合力有關(guān)。因此，對(duì)于欣動(dòng)力來(lái)說(shuō)，分拆上市有利于整合自身能力，讓整體業(yè)務(wù)更加聚焦。

此外，推動(dòng)欣動(dòng)力上市，也是為了在日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的動(dòng)力電池戰(zhàn)場(chǎng)上爭(zhēng)奪到更多的優(yōu)勢(shì)。

隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，作為其“心臟”的動(dòng)力電池行業(yè)也增長(zhǎng)迅速，今年上半年我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)銷量都繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。行業(yè)蛋糕越來(lái)越大的同時(shí)，賽道上的眾玩家們也摩拳擦掌，紛紛宣布上市計(jì)劃和大力擴(kuò)增產(chǎn)能。

欣旺達(dá)，作為我國(guó)較早布局動(dòng)力電池的玩家之一，目前已站到全球動(dòng)力電池總裝機(jī)量前十位中，看到行業(yè)蛋糕變大，自然想要更進(jìn)一步，讓自身在全球動(dòng)力電池賽道上分得更多的蛋糕。

而上市，或許就會(huì)成為其完成自身目標(biāo)的第一步，但它的前路也并非是通暢的，因?yàn)橹袆?chuàng)新航遭遇上市破發(fā)已是前例，對(duì)于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)尚處于虧損中的興旺達(dá)來(lái)說(shuō)，也需做好準(zhǔn)備。

1、接連融資、推高估值，為分拆上市做準(zhǔn)備

本月14日，欣旺達(dá)一則公告的落地，欣動(dòng)力傳了兩年的上市傳聞終于進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。但其實(shí)自2021年起，欣旺達(dá)已經(jīng)在為欣動(dòng)力的上市蓄力。正因如此，自當(dāng)年傳出分拆上市的消息后，持續(xù)不斷的融資和增資，市場(chǎng)對(duì)其的關(guān)注度還在持續(xù)攀升。

欣動(dòng)力分拆上市公告

就在首次被曝出欣動(dòng)力上市消息的2021年，該企業(yè)就完成了一輪融資。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年9月欣動(dòng)力完成了一筆來(lái)自IDG資本的戰(zhàn)略融資。次年，這樣的融資變得更加頻繁。

2022年2月，欣動(dòng)力完成第一筆24.3億元融資，共計(jì)有19家投資方參與。在融資名單中，外界罕見(jiàn)了地看到了一眾車企的身影，理想汽車、蔚來(lái)、小鵬均已集齊。

這之后在同年的4月和8月，欣動(dòng)力首先收到了來(lái)自中信證券和宏達(dá)控股的戰(zhàn)略融資；然后又完成了一輪價(jià)值為49.2億人民幣的A輪融資，深控股、深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)領(lǐng)投、英飛尼迪、盈科資本等機(jī)構(gòu)跟投。

而到了今年，資本市場(chǎng)對(duì)于欣動(dòng)力依然很關(guān)注。先是在今年5月，其收到了來(lái)自桐曦資本，浙江義欣動(dòng)力電池有限公司的戰(zhàn)略融資；次月，無(wú)錫國(guó)壽、中銀資產(chǎn)、建信領(lǐng)航、重慶制造等8家企業(yè)擬以合計(jì)16.5億元向欣動(dòng)力增資，認(rèn)購(gòu)欣動(dòng)力4.33億元新增注冊(cè)資本。

幾乎前后腳，欣旺達(dá)又發(fā)布公告稱，欣動(dòng)力與海南楹駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）、中金協(xié)鑫碳中和（紹興）產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳美珠美鵬企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等12家企業(yè)簽署《可轉(zhuǎn)債協(xié)議》，涉及金額高達(dá)11.9億元。

同在6月，10家機(jī)構(gòu)分別對(duì)欣動(dòng)力享有的現(xiàn)金貸款債權(quán)合計(jì)9.9億元，取得欣動(dòng)力股權(quán)。本次增資完成之后，欣動(dòng)力的注冊(cè)資本將由85.36億元增加至88.25億元。

結(jié)合這兩年時(shí)間內(nèi)的融資和增資來(lái)看，欣動(dòng)力總計(jì)從市場(chǎng)上拿到111.8億元。也正憑借著這些動(dòng)作，欣動(dòng)力目前的估值已經(jīng)達(dá)到302.1億元，對(duì)比2021年欣旺達(dá)傳出啟動(dòng)動(dòng)力電池分拆消息時(shí)的200億元估計(jì)上漲了50%，并且已超越了欣旺達(dá)母公司的市值。

動(dòng)力電池行業(yè)資深分析師林博然表示，這兩年欣動(dòng)力獲得了很多投資，資方本身也有讓欣動(dòng)力獨(dú)立上市的需求。同時(shí)，較高的估值也能為欣動(dòng)力的上市提供更多有利的助力。

關(guān)于欣動(dòng)力分拆上市的目的，欣旺達(dá)在公告中指出，通過(guò)本次分拆，欣動(dòng)力將作為公司獨(dú)立的新能源汽車動(dòng)力電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的平臺(tái)，將實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，并通過(guò)上市融資增強(qiáng)資金實(shí)力，提升新能源汽車動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

事實(shí)上，分拆動(dòng)力電池上市，無(wú)論對(duì)欣旺達(dá)還是欣動(dòng)力都是有利的。一來(lái)可以讓欣旺達(dá)多一條融資渠道，從而獲得更加雄厚的資本。第二，新能源汽車發(fā)展趨勢(shì)之下，動(dòng)力電池是一個(gè)非常有潛力的賽道，分拆上市、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)對(duì)欣動(dòng)力的業(yè)務(wù)發(fā)展同樣有利。

更為重要的是，隨著分拆上市進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，欣動(dòng)力未來(lái)或?qū)⒓辛α空腺Y源，為在市場(chǎng)上大展身手奠定基礎(chǔ)。

2、整合力量，謀求盈利

賺錢(qián)，是欣動(dòng)力當(dāng)下重要目標(biāo)之一。

公開(kāi)資料顯示，欣旺達(dá)成立于1997年，早期為康佳、飛利浦、海爾等家電企業(yè)提供小型消費(fèi)類鋰電池，后來(lái)逐漸拓展至汽車用動(dòng)力電池領(lǐng)域。截至目前，欣旺達(dá)形成了以消費(fèi)類電池、電動(dòng)汽車類電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)類三大業(yè)務(wù)。2011年，欣旺達(dá)在A股上市。

欣旺達(dá)，圖源欣旺達(dá)官網(wǎng)

欣旺達(dá)上市之后，很快看到了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，因此在2014年與圳市英威騰電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英威騰”）分別持股85%、15%創(chuàng)立了欣動(dòng)力，主營(yíng)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。

兩年后，欣旺達(dá)以2430萬(wàn)元收購(gòu)英威騰持有的欣旺達(dá)汽車電池15%股權(quán)，至此，欣旺達(dá)汽車電池成為欣旺達(dá)的全資子公司。而彼時(shí)，“蔚小理”們才成立僅兩年，欣旺達(dá)可謂是進(jìn)場(chǎng)布局動(dòng)力電池較早的玩家之一。

這之后的多年里，乘著智能手機(jī)的東風(fēng)，欣旺達(dá)消費(fèi)電池業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，成為市場(chǎng)上的重量級(jí)選手。在資本市場(chǎng)上，其整體表現(xiàn)也極其亮眼，2021年11月，欣旺達(dá)的股價(jià)峰值達(dá)到52.95元/股，公司市值近986億元。

但好景不長(zhǎng)，最近兩年，受全球經(jīng)濟(jì)下行及消費(fèi)電子產(chǎn)品需求逐漸飽和的影響，欣旺達(dá)的消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)正經(jīng)受不小的挑戰(zhàn)，甚至可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。

這種增長(zhǎng)疲軟在欣旺達(dá)2023年一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)有了明顯反應(yīng)。今年一季度，欣旺達(dá)營(yíng)收為104.78億元，同比減少1.34％；凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別虧損1.65億元、2.47億元。這也是欣旺達(dá)自2020年一季度之后，時(shí)隔三年再次出現(xiàn)單季度業(yè)績(jī)虧損。

營(yíng)收下滑，再次虧損，這與消費(fèi)電池市場(chǎng)低迷行情有關(guān)。近年來(lái)，智能手機(jī)消費(fèi)需求萎縮和全球經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)電子產(chǎn)品需求飽和等因素影響。當(dāng)消費(fèi)者需要縮減開(kāi)支時(shí)，手機(jī)這種消費(fèi)品的更新?lián)Q代最早受到?jīng)_擊。

此外，消費(fèi)電池的重要使用場(chǎng)景還有筆記本電腦，同樣出現(xiàn)需求低迷狀態(tài)。

TechInsights發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，全球筆記本電腦出貨量為4320萬(wàn)臺(tái)，同比下降30%，據(jù)稱，這已是全球筆記本電腦出貨量連續(xù)六個(gè)季度呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。加之此前網(wǎng)課與居家辦公已經(jīng)提前透支了一部分筆記本電腦消費(fèi)需求。到了2023年，全球筆記本電腦需求必須呈現(xiàn)萎縮加劇態(tài)勢(shì)。

一般而言，當(dāng)?shù)谝辉鲩L(zhǎng)曲線出現(xiàn)疲軟，企業(yè)一般會(huì)尋找第二增長(zhǎng)曲線。但被寄予厚望的欣動(dòng)力，其發(fā)展并未達(dá)到欣旺達(dá)的預(yù)期。

從欣旺達(dá)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年第一季度，欣旺達(dá)總體營(yíng)收為104.78億元，其中，消費(fèi)類電池對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大，63.9億元的營(yíng)收占公司整體收入的61%，而電動(dòng)汽車類電池業(yè)務(wù)的收入為22.29億元，占總營(yíng)收的比例只有24%，差距十分懸殊。

欣動(dòng)力，圖源欣旺達(dá)官網(wǎng)

在凈利潤(rùn)方面，欣動(dòng)力還未實(shí)現(xiàn)盈利。2023年第一季度，欣動(dòng)力錄得凈虧損為2.8億元。而追溯近三年的情況，欣動(dòng)力的凈虧損問(wèn)題一直存在。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年，其凈虧損分別為4.05億元、10.6億元及3.24億元。

不僅如此，需要注意的是，欣動(dòng)力的資產(chǎn)負(fù)債率也不樂(lè)觀。公開(kāi)資料顯示，截至2023年3月末，欣動(dòng)力資產(chǎn)總額241.63億元，負(fù)債總額105.16億元，凈資產(chǎn)136.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為43.52％。

欣旺達(dá)電池業(yè)務(wù)會(huì)連年虧損，很大概率與其業(yè)務(wù)本身攤子鋪得太大、且沒(méi)有收獲成效有一定關(guān)系。

據(jù)連線出行了解，作為欣旺達(dá)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)組成部分的子公司中，欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池、欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源、南京欣旺達(dá)新能源、南昌欣旺達(dá)新能源在去年均未盈利，凈虧損分別為4.05億元、2.22億元、1.5億元和4.12億元。

由此可以看到，雖然在行業(yè)近十年，估值也翻了數(shù)倍，但在實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的過(guò)程中，欣動(dòng)力也遇到了諸多的阻力和挑戰(zhàn)。其中，欣動(dòng)力市場(chǎng)份額的下跌頗能說(shuō)明問(wèn)題。2023年1-4月，欣動(dòng)力市場(chǎng)份額為1.5%，相較2022年同期的1.6%，呈現(xiàn)出下跌趨勢(shì)。

因此，在業(yè)內(nèi)看來(lái)欣旺達(dá)才會(huì)推動(dòng)上市，來(lái)整合欣動(dòng)力業(yè)務(wù)的能力，以便尋求未來(lái)的更好發(fā)展，就此融合力量，擺脫虧損局面，成為欣動(dòng)力的當(dāng)務(wù)之急。更為重要的是，或許只有整合力量，才能應(yīng)對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)未來(lái)戰(zhàn)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

3、行業(yè)快速發(fā)展，欣旺達(dá)卷入戰(zhàn)火

近年來(lái)，我國(guó)把新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提到了前所未有的高度，受此利好，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得顯著成效。

工信部消息顯示，2022年，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量達(dá)294.6吉瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)90.7%。今年上半年，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，裝車量累計(jì)達(dá)56.7吉瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)36.8%。

在這樣的利好趨勢(shì)中，外界對(duì)于欣旺達(dá)推動(dòng)欣動(dòng)力上市自然不意外。雖然欣動(dòng)力持續(xù)虧損，但其營(yíng)收漲幅非常高。2021年財(cái)報(bào)顯示，欣旺達(dá)動(dòng)力電池營(yíng)收雖低，僅為29億元，但到了2022年的同比增幅已經(jīng)達(dá)到了驚人的332%。

同時(shí)也要注意到，單純從欣動(dòng)力自身的趨勢(shì)來(lái)看，其取得的成績(jī)固然可喜。但在當(dāng)下的新能源市場(chǎng)，欣動(dòng)力還需要與眾多玩家爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2022年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量為517.9GWh，同比增長(zhǎng)71.8%。在裝機(jī)量前十名的企業(yè)中，中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)占據(jù)6個(gè)席位，其中寧德時(shí)代連續(xù)6年奪得全球動(dòng)力電池市場(chǎng)冠軍，比亞迪位列第三，緊隨其后的是中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、孚能科技，分列第七至第十位。

換句話說(shuō)，欣旺達(dá)正處于前有寧德時(shí)代、比亞迪阻擋、身邊有中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科等玩家圍攻的態(tài)勢(shì)中。與此同時(shí)，同年我國(guó)鋰電行業(yè)也經(jīng)歷了一股IPO的熱潮。

據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)/儲(chǔ)能頭條不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)包括30家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)沖刺科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、港交所，累計(jì)募集資金近370億元。其中過(guò)會(huì)和注冊(cè)生效的的企業(yè)多達(dá)17家，意味著過(guò)半企業(yè)已上市或距離上市僅一步之遙。

除了面對(duì)上市公司的排位賽，行業(yè)里有分拆上市計(jì)劃的玩家不在少數(shù)。如鋰電池概念有贛鋒鋰電、紫江新材，上海集團(tuán)的捷氫科技，新型燃料概念的飛馳汽車、東岳未來(lái)氫能等。并且，這些企業(yè)與欣旺達(dá)分拆欣動(dòng)力相似，都是行業(yè)頭部企業(yè)，且本身資源較為充裕。

賽道火熱，玩家們自然都要抓住這個(gè)難得的機(jī)會(huì)。近年來(lái)，各家動(dòng)力電池企業(yè)還在不斷擴(kuò)充自己的“彈藥庫(kù)”，以便在馬上到來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的一塊蛋糕。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，市場(chǎng)上50多家電池企業(yè)對(duì)外公布的億元以上投資項(xiàng)目超過(guò)125個(gè)，總投資預(yù)算超過(guò)1.4萬(wàn)億元，產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)2500GWh。

在爭(zhēng)搶份額、接連尋求上市和補(bǔ)足彈藥的行業(yè)“內(nèi)卷”之下，欣旺達(dá)不可避免地被卷入其中，為此不得不也在加速充實(shí)自身的實(shí)力。

欣動(dòng)力，圖源欣旺達(dá)官網(wǎng)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年下半年至今，欣旺達(dá)已宣布投建多個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，累計(jì)投資已上千億元。到2025年公司的動(dòng)儲(chǔ)電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到198GWh。

就在行業(yè)內(nèi)卷之下，也正在面臨著產(chǎn)能過(guò)剩的威脅。

中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)能可能達(dá)到3000GWh。同時(shí)也有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2030年我國(guó)新能源汽車銷量將達(dá)到1500萬(wàn)輛，按照單車60kWh的容量配比計(jì)算，一年最多也只需要950GWh。

就此，不少業(yè)內(nèi)人士分析稱，未來(lái)幾年，動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩還將加劇，行業(yè)也將進(jìn)入洗牌階段，產(chǎn)能過(guò)剩的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與競(jìng)爭(zhēng)慘烈程度可能會(huì)超乎想象。

在奧緯咨詢董事合伙人張君毅看來(lái)，雖然動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩，但是行業(yè)明顯存在結(jié)構(gòu)性不合理問(wèn)題，高端電池的供應(yīng)量不足，具備良好穩(wěn)定性的低端電池也不足。

由此可見(jiàn)，“大水漫灌”之后，“品質(zhì)分層”必然出現(xiàn)，未來(lái)動(dòng)力電池市場(chǎng)上，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能依然有很大市場(chǎng)。

這也意味著，對(duì)于欣動(dòng)力而言，此番分拆上市，其目標(biāo)除了資本層面的運(yùn)作外，重點(diǎn)還在于方便欣動(dòng)力加速整合資源，以便在接下來(lái)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的動(dòng)力電池?fù)屛毁愔?，積蓄更大的能量。

全球汽車產(chǎn)業(yè)的電動(dòng)化浪潮已然來(lái)臨，動(dòng)力電池作為新能源汽車的核心部件，與新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度契合，未來(lái)仍有很大的增長(zhǎng)空間。在此趨勢(shì)之下，中國(guó)大概率會(huì)成為全球最大動(dòng)力電池市場(chǎng)。

這也意味著，動(dòng)力電池仍然具有較高的投資價(jià)值?；诖耍瑹o(wú)論是欣動(dòng)力還是其他市場(chǎng)玩家，都不會(huì)輕易錯(cuò)過(guò)這樣的行業(yè)機(jī)會(huì)。但對(duì)欣動(dòng)力而言，光有資本運(yùn)作顯然還不夠，想要真正獲得市場(chǎng)，還需要苦練內(nèi)功。

（頭圖來(lái)源欣旺達(dá)官網(wǎng)。）