Keep上市,年輕人科技健身第一股穩(wěn)了?

線上健身,線下突圍

Keep上市,年輕人科技健身第一股穩(wěn)了?

??????作者|雨谷

聲明|題圖來源于網(wǎng)絡(luò)。驚蟄研究所原創(chuàng)文章,如需轉(zhuǎn)載請留言申請開白。

7月12日,號稱運(yùn)動科技第一股的Keep在港股正式掛牌交易。此前公告顯示,Keep港股發(fā)行價為28.92港元,將凈籌資1.92億港元。而掛牌首日,Keep最高漲至32港元,盤中漲幅超10%,市值超過152億港元,最終收報29港元。

上市首日的行情波動,一定程度上反映了市場對Keep未來經(jīng)營狀態(tài)的信心。近幾年,追逐IPO目標(biāo)的Keep一直在努力提高營收規(guī)模,并且發(fā)展出以自有品牌運(yùn)動產(chǎn)品、會員訂閱、線上付費內(nèi)容以及廣告在內(nèi)的多種營收渠道,但仍未實現(xiàn)盈利的現(xiàn)實依舊令人擔(dān)憂。

招股書數(shù)據(jù)顯示,今年一季度Keep凈虧損1.18億元,較去年同期1.55億的凈虧損明顯收窄,而去年全年Keep凈虧損達(dá)到6.67億元。Keep創(chuàng)始人王寧不止一次表示,想要將Keep打造成為數(shù)字化賽道中的“耐克”,而隨著正式上市募資,Keep要如何續(xù)寫運(yùn)動科技第一股的新故事?

不太好看的賬本

如果只是著眼于營收、利潤和用戶增速,Keep上市前的賬本或許并不好看。招股書數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年,Keep分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.63億、11.07億和16.20億元。2022年,營收更是同比增長36.6%,達(dá)到22.12億元。但同期經(jīng)調(diào)整虧損分別為3.66億、10.64億、8.27億、6.67億。

對于四年虧損33.24億元的這本賬,Keep在招股書中進(jìn)行了部分解釋。其中,2019年的虧損原因是“由于公司優(yōu)先考慮戰(zhàn)略路徑的制定和商業(yè)模式的優(yōu)化?!?020年虧損增加的原因,則為:“主要由于優(yōu)先股的公允價值變動?!?/p>

到了2021年,Keep的進(jìn)一步虧損增加被解釋為“公司戰(zhàn)略性地增加了流量獲取和品牌推廣方面的支出,以進(jìn)一步獲取、激活和留住用戶,如通過在各種第三方應(yīng)用程序上投放廣告而吸引新用戶。”

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事實上,單從業(yè)績數(shù)據(jù)來看,Keep的虧損有相當(dāng)一部分原因是因為營銷費用高企。數(shù)據(jù)顯示,2019年至2022年,Keep的銷售及營銷開支分別為2.96億元、3.02億元、9.56億元和6.46億元,占營業(yè)收入比例達(dá)到44.6%、27.3%、59%和29.2%。

Keep作為以用戶為核心資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)平臺,維持用戶增長、提升用戶粘性是其永恒的KPI,因此借助營銷手段實現(xiàn)拉新、促活和留存,是Keep無法避開的經(jīng)營支出。但是在流量存量時代,Keep想要實現(xiàn)以流量投入換取用戶增長的難度越來越大,且營銷費用的縮減也直接導(dǎo)致用戶數(shù)據(jù)的下降。

2021年,Keep的營銷費用翻了三倍,月活躍用戶從2020年的2973萬增加到3436萬,增速為15.6%。而隨著2022年營銷費用收縮32.4%,Keep的月活增速隨即放緩至5.9%,達(dá)到3639萬。與營收直接相關(guān)的平均月度訂閱會員增速也從2021年的同比71.7%下降至10.4%。此外,Keep的會員留存率也在近三年開始出現(xiàn)下降趨勢,分別為73.3%、71.7%和65.3%。

一邊是營銷投入高度關(guān)聯(lián)用戶增長,另一邊是營銷成本成為影響財務(wù)數(shù)據(jù)的重要項目,再加上從用戶增速到會員留存率的下降趨勢,似乎Keep怎么看都不太像是能夠上市敲鐘的樣子。但Keep之所以能夠持續(xù)獲得投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注,并且最終完成IPO的階段性歷史任務(wù),主要在于其正處在一條充滿無限可能的朝陽賽道。

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灼識咨詢報告顯示,截至2022年中國的健身人群數(shù)量為3.74億,預(yù)計到2027年將達(dá)到4.64億。以月活用戶規(guī)模計算,2022年前十大線上健身內(nèi)容平臺在中國市場的市占率為75%,而Keep在中國健身人群在線健身應(yīng)用程序市場及智能健身設(shè)備市場中的市場份額分別為30.8%及25.7%,處于行業(yè)第一。

如果是以行業(yè)第一的市占率,押寶處于增長趨勢下的中國健身市場,可能沒有比Keep更適合的投資標(biāo)的。只是Keep當(dāng)前的盈利能力以及在商業(yè)模式上的不確定性,恐怕依舊會成為投資者們的一塊“心病”。

在線健身的商業(yè)突圍

關(guān)于Keep的盈利問題,驚蟄研究所早在2021年的《Keep要上市:中國版“Peloton”準(zhǔn)備給投資者講個什么故事?》一文中就有過分析。

彼時,坐擁3億用戶的Keep估值已達(dá)20億美元,更為利好的行業(yè)背景是年輕群人對健康問題的重視進(jìn)入全面復(fù)蘇階段,從無糖氣泡水到褪黑素軟糖,任何與養(yǎng)生沾邊的新消費品牌都成為了當(dāng)時的熱門項目。因此,Keep也在這一時期大膽嘗試各種商業(yè)模式。

例如,通過App內(nèi)置商城,Keep開始銷售室內(nèi)健身、瑜伽冥想、戶外跑步等傳統(tǒng)運(yùn)動相關(guān)的運(yùn)動服飾、運(yùn)動器材等周邊商品,此外對于擁有更高消費能力和健身需求的人群,Keep還增加了運(yùn)動手環(huán)、健康食品、家用智能設(shè)備等新品類。根據(jù)Keep當(dāng)時發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,其在2020年的消費品GMV已達(dá)10億規(guī)模。

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然而,僅僅是通過一個線上App向用戶銷售硬件產(chǎn)品和付費內(nèi)容,還不足以支撐市場對中國運(yùn)動科技第一股的期待。數(shù)據(jù)顯示,從2019年到2022年,Keep在自有品牌產(chǎn)品、會員訂閱及在線付費內(nèi)容以及廣告及其他服務(wù)三項主要收入來源的占比,由59.7%、22.8、17.5%變?yōu)?1.4%、40.4%、8.2%。

營收占比的變化表明,Keep更依賴于自有品牌產(chǎn)品和會員訂閱及在線付費內(nèi)容兩大業(yè)務(wù)板塊。但是隨著行業(yè)競爭加劇,Keep持續(xù)擴(kuò)大營收規(guī)模的壓力并不小。特別在運(yùn)動硬件領(lǐng)域,僅筋膜槍這一個品類就有小米、華為、飛利浦、康佳、SKG等眾多品牌參與競爭,其中不乏科技大廠和傳統(tǒng)知名電器品牌。短時間內(nèi),Keep難以突破運(yùn)動平臺的定位和線上場景,在銷售終端與其他品牌競爭。

加上線上流量成本的增加,Keep在自有品牌產(chǎn)品和會員訂閱及在線付費內(nèi)容兩項的毛利還在下降。2022年,Keep的自有品牌產(chǎn)品銷售收入達(dá)到11.4億元,同比增長30%,但毛利率從2020年的36.3%下降至28.2%。此外,會員訂閱及在線付費內(nèi)容收入的毛利也從64.8%下降至54.3%。

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面對硬件市場上其他品牌的圍追堵截,以及線上場景的運(yùn)營成本高企,Keep如果按照美股上市運(yùn)動平臺Peloton的模式繼續(xù)下去,最終只有進(jìn)入產(chǎn)品競爭和流量內(nèi)卷的行業(yè)劇情中。不過Keep似乎已經(jīng)意識到了在線健身行業(yè)的困局,轉(zhuǎn)而從線上向線下突圍。

去年2月,Keep宣布推出“Keep優(yōu)選健身館”計劃,通過與傳統(tǒng)健身房合作,使用健身房的場地,由平臺提供專業(yè)教練和團(tuán)課運(yùn)營服務(wù)。今年2月,Keep舉辦了新年首場媒體見面會,宣布一年前提出的Keepland“百店計劃”圓滿完成。至此,Keep也才真正構(gòu)建了自己的線上線下閉環(huán),讓自身商業(yè)價值有了更多可能。或許這也是Keep3次沖擊IPO,終于在眼下得償所愿的原因之一。

線上平臺決戰(zhàn)線下

在今年4月發(fā)布的《當(dāng)大型健身房遭遇“小型化”沖擊》一文中,驚蟄研究所分享了傳統(tǒng)健身房行業(yè)在消費者的理性消費需求下,大型連鎖健身房開始收縮、整個行業(yè)格局進(jìn)入“小型化”時代的市場洞察。在此背景下,超級猩猩、樂刻等互聯(lián)網(wǎng)健身平臺,因其低門檻和靈活性等特點,逐漸受到了年輕消費者的青睞。而Keep作為已經(jīng)擁有一定用戶規(guī)模的在線健身平臺,同樣受益于這一行業(yè)趨勢。

在過去,線上健身平臺與線下健身場景處于長期割裂狀態(tài)。這是因為線上平臺基于移動互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品思維,更傾向于強(qiáng)調(diào)用戶運(yùn)營和平臺價值。同時,大量的健身場地資源已經(jīng)被擁有完善商業(yè)模式的大型連鎖健身房所掌握。兩種不同基因的商業(yè)形態(tài),無論是在合作模式還是利潤分配上,都存在太多關(guān)乎切身利益的部分,因此難以得到融合。

但實際上,線上的核心價值是提供運(yùn)營場景,同時打造圈層文化,實現(xiàn)用戶長效運(yùn)營的重要場景;線下則不僅是健身愛好者無法脫離的現(xiàn)實場景,也是營造真實的社區(qū)氛圍,完成拉新、留存、促活用戶價值周期,完成長期價值變現(xiàn)的重要手段。

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而在“小型化”的趨勢下,線上平臺負(fù)責(zé)課程設(shè)計、教練招募等運(yùn)營環(huán)節(jié),并向線下場景引流完成變現(xiàn),減輕了健身房的經(jīng)營壓力,使其場地價值得到進(jìn)一步凸顯,二者以聯(lián)盟的方式,構(gòu)建了線上線下融合的全新商業(yè)模式。

值得一提的是,在傳統(tǒng)健身領(lǐng)域,用戶和教練是完成商業(yè)變現(xiàn)最核心的兩大要素。而絕大多數(shù)線上健身平臺,由于階段性運(yùn)營目標(biāo)以及變現(xiàn)能力有限等問題,很難在教練資源以及專業(yè)性方面建立競爭優(yōu)勢。

但是隨著線上平臺融入線下場景,教練與用戶之間打破了次元壁,通過面對面的專業(yè)課程讓用戶獲得了更高效的健身體驗,也提升了平臺的用戶粘性和品牌忠誠度。Keep公布的數(shù)據(jù)顯示,2022年度Keepland教練忠粉用戶一年跟隨同一個教練上課450節(jié),而2022年上課最多的用戶總課量達(dá)到625節(jié)。

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不久前,Keep在2022年光靠賣獎牌就收獲5億營收的消息引發(fā)了全網(wǎng)關(guān)注,甚至還有網(wǎng)友調(diào)侃說Keep為線上健身平臺找到了一門新生意。坦白來說,這些獎牌的產(chǎn)品邏輯與盲盒無異,通過機(jī)制獲客實現(xiàn)營收的商業(yè)模式,本身也缺乏可持續(xù)性。充其量只是幫助拉新、促活的線上運(yùn)營手段。

但是如果考慮到線上平臺在線下場景的持續(xù)滲透,并且未來有可能重新整合線下健身資源,形成一個能夠同時貫穿線上線下,兼具線上社區(qū)氛圍與線下專業(yè)健身場景的全新模式,Keep的新故事還挺值得期待。

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