商業(yè)增長:瑞幸上市,這杯咖啡的泡沫有多大

當?shù)貢r間5月17日,瑞幸咖啡(LK.NDAQ)正式登陸納斯達克,以18個月的時間刷新自公司成立到成功上市用時最短的新紀錄。

來自中國、意大利、日本的三位瑞幸咖啡首席咖啡工藝大師,敲響了瑞幸咖啡掛牌納斯達克的鐘聲。瑞幸咖啡董事長陸正耀與CEO錢治亞攜瑞幸咖啡眾高管一起出席敲鐘儀式。

瑞幸咖啡以25美元/股開盤,最終收盤價為20.38美元/股,相比早些時候公布17美元/股的發(fā)行價增幅19.88%。將總市值鎖定在50億美元左右。

“瑞幸咖啡今后會在產(chǎn)品研發(fā)、技術創(chuàng)新、門店拓展,以及品牌建設和市場培育方面進行持續(xù)的大規(guī)模投入,”錢治亞表示,瑞幸咖啡將在很長一段時間內(nèi)都將堅持高速擴張戰(zhàn)略,堅守品質(zhì),推進咖啡消費平權?!?/p>

然而,在高速擴張戰(zhàn)略與長期通過補貼快速獲取客戶的邏輯背后,瑞幸咖啡仍然外界對面臨用戶增長、盈利能力、充?,F(xiàn)金流等問題的質(zhì)疑。

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瑞幸咖啡董事長陸正耀與CEO錢治亞

激進的擴張速度與陡增的虧損

2017年10月,北京,高端寫字樓銀河Soho的新開了一家名為“瑞幸”的咖啡廳。與其他咖啡廳消費體驗不同之處在于,假若購買咖啡,必須首先下載瑞幸咖啡的APP,并在線上完成下單,咖啡制作完成時會收到信息提示,顧客通過線下掃碼取貨。

但是最初這種需要下載APP并進行取貨掃碼的繁瑣行為,帶給用戶的消費體驗并不好。但從長遠看,這種方式一定程度上節(jié)省了用戶時間、也增加了復購的比率和用戶粘性。

試水成功后,這個在神州專車內(nèi)部悄然進行的項目,于2017年11月8日正式揭開背后團隊的神秘面紗。創(chuàng)始人兼CEO錢治亞在社交媒體上表示,當天是自己在神州的最后一天,在神州工作10年有余的她,將進行瑞幸咖啡的創(chuàng)業(yè)。

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瑞幸咖啡創(chuàng)始人兼CEO錢治亞

在創(chuàng)辦瑞幸咖啡前,錢治亞擔任神州優(yōu)車集團COO。據(jù)科技媒體Pingwest報道,錢治亞2004年從武漢來到北京,求職屢屢碰壁后進入正在創(chuàng)業(yè)的陸正耀團隊從事行政工作。錢治亞從底層做起,從行政晉升為經(jīng)理、總監(jiān),到神州優(yōu)車COO,再到瑞幸咖啡CEO。

這家剛剛成立的咖啡品牌,在建店速度與擴大規(guī)模方面雄心勃勃。到2018年5月8日,瑞幸咖啡僅半年時間已在13個城市開出500家店。截至目前僅18個月的時間,瑞幸在店面數(shù)量和消費杯數(shù)上,成為中國市場僅次于星巴克的第二大咖啡連鎖品牌。

根據(jù)瑞幸咖啡與星巴克的財務數(shù)據(jù),到2018年第一季度末,瑞幸咖啡在全國28個城市擁有2370家門店,星巴克目在中國市場的門店數(shù)量為3684家。然而,星巴克自1999年進入中國市場,到如今用足足20年的時間。

瑞幸的野心不僅如此,它還給自己制定了更加宏偉的目標——2019年超過星巴克一舉成為中國最大的連鎖品牌。2019年1月3日,錢治亞宣布,2019瑞幸咖啡將新建門店超過2500家,總門店數(shù)量超過4500家。

伴隨著大規(guī)模的擴張,是激增的成本及不斷加劇的虧損。瑞幸咖啡IPO文件顯示,瑞幸在2018年的營業(yè)額為8.41億元,運營成本為2.4億元,全年凈虧損為16.19億元。雖然2019年第一季度營收增長了269%,但是凈虧損額卻增長了4倍。

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運營成本方面,2019年第一季度的運營成本為1.01億元,相比上年同期的1381萬元增長了755%。其中占據(jù)運營成本較大的項目為銷售和推廣費用、店面租賃和運營成本、原材料成本、管理費用。

“用戶數(shù)量和用戶復購率,品牌能不能占領用戶心智,這些才是我們最關心的?!卞X治亞在接受媒體采訪時曾表示,瑞幸目前沒有盈利時間表,也并不急于賺錢。在17日對騰訊《潛望》的書面回復中,錢治亞仍表示,“我們會堅持快速的擴張,目前不考慮盈利。”

營銷方式與神州模式如出一轍

之所以不急于盈利,是因為瑞幸咖啡希望先通過規(guī)模取勝。即錢治亞所說的用戶數(shù)量與用戶復購率——瑞幸咖啡以平均每天開業(yè)13家門店的速度在迅速布局;而現(xiàn)有的1680萬用戶消費咖啡的數(shù)量約為9000萬杯,也意味著平均每個客戶消費瑞幸咖啡的數(shù)量時5杯。

當然,短期內(nèi)規(guī)模與用戶復購率的提升,主要依賴于瑞幸咖啡所采用的用戶裂變營銷模式,包括:首單免費、復購打折、分享有禮。當然,在消費咖啡還未成為習慣與品牌忠誠度不高的情況下,瑞幸咖啡需要不斷投入資金來增加新用戶與挽留來用戶。

2019年第一季度,瑞幸咖啡在用戶補貼額的花費為2981萬元,是上年同期用戶補貼額748.6萬元的4倍。且在銷售和市場費用中,用戶補貼額占比也從上年同期的13.8%上升為17.7%。

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“通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰(zhàn)略?!卞X治亞表示,瑞幸咖啡會持續(xù)補貼,堅持三年到五年。她解釋稱,通過降低門店成本,獲客成本,提高產(chǎn)品品質(zhì),降低產(chǎn)品到手價格,實際上是一整套系統(tǒng)性的成本結(jié)構創(chuàng)新,不是簡簡單的價格補貼。

實際上,這套通過補貼迅速占領市場的做法,被冠之以行之有效的“神州模式”。先通過“叫板”行業(yè)頭部公司,獲取知名度與行業(yè)認知;在此基礎上,通過大量補貼用戶的方式進行裂變,使得用戶規(guī)模呈現(xiàn)幾何式增長。

4年前,神州計劃進入專車市場時,曾采取類似模式。2016年的中國專車市場,時滴滴與Uber雙雄互相爭霸的市場。神州專車于6月25日上午發(fā)布了由吳秀波、海青等當紅公眾人物打出一組“BeatU!”的海報。此處的“U”暗指Uber,海報內(nèi)容直指黑專車的安全性,并推出了神州專車的“五星安全計劃”。

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“Beat U!”營銷事件經(jīng)白天發(fā)酵,贊嘆和質(zhì)疑也接踵而至,神州專車通過補貼用戶的方式將知名度直接轉(zhuǎn)化為用戶量。當晚通過交媒體進行回應,發(fā)布道歉信的同時,贈送1億元的安全專車優(yōu)惠券。該條內(nèi)容閱讀量瞬間達到10萬+。

復制到瑞幸咖啡身上,瑞幸咖啡曾打著“反壟斷”的旗號叫板星巴克。2018年5月15日,瑞幸咖啡發(fā)表了致星巴克的一封公開信,題為《給行業(yè)一個公平競爭的機會,讓中國消費者有更多的選擇》,主要內(nèi)容包括:星巴克與許多物業(yè)簽訂排他性條款,導致瑞幸無法入駐商鋪;星巴克對供應商施壓,要求對方二選一。

這讓星巴克陷入了兩難的選擇——因為回復與不回復對瑞幸咖啡來說皆為利好:不回復將被外界視為壟斷說法真實存在;回復則被視為正式將瑞幸咖啡視為競爭對手。星巴克最終進行回復,對瑞幸咖啡來說正中下懷。

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瑞幸咖啡董事長陸正耀在納斯達克敲鐘儀式現(xiàn)場

瑞幸咖啡與神州專車如出一轍的做法,不禁讓人聯(lián)想到以陸正耀為首的“神州系”。目前,瑞幸咖啡的10名董事會成員中,董事長陸正耀為神州系創(chuàng)始人,CEO錢治亞、COO 劉健和高級副總裁郭謹一三人均出自神州系。董事愉悅資本劉二海與大鉦資本黎輝作為投資人,此前也曾參與神州專車融資。

體現(xiàn)在股權結(jié)構中,上市前陸正耀持有瑞幸咖啡30.90%的股份,其姐姐Sunying Wong控制的Mayer Investment Funds持有12.34%;錢治亞持有19.59%;大鉦資本持有11.84%;愉悅資本持有6.72%。

一位接近瑞幸的人士對騰訊《潛望》稱,這套通過補貼用戶進行裂變的迅速擴大規(guī)模的做法,繼神州租車與神州專車后,再次被瑞幸咖啡所印證。成熟的體系與打法,未來也可以在更多的項目上付諸于實踐。

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右一為愉悅資本劉二海

培育千億級中國咖啡市場的耐心

當然,這套模式也存在一定弊端——前期必須有足夠強大的資金作為后盾。

根據(jù)此前瑞幸咖啡披露的信息,瑞幸咖啡的所有啟動資金均來自創(chuàng)始人的自有資金加上陸正耀的個人借款,總額約5億元人民幣。騰訊《潛望》統(tǒng)計瑞幸咖啡IPO數(shù)據(jù)顯示,瑞幸咖啡在發(fā)展初期主要通過從陸正耀、錢治亞個人或旗下公司獲得無息借款發(fā)展壯大,這些借款多在千萬級別,且償還期以一年期為多。

根據(jù)瑞幸咖啡的IPO融資文件,瑞幸咖啡進行的天使輪、A輪、B輪與B-1輪融資中,共通過股權方式募集資金7.538億美元。天使輪中有四家公司參與,其中包括陸正耀旗下的Haode Investment與其姐姐旗下的Mayer Investments Fund。

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隨后的A輪、B輪中,逐漸引入大鉦資本資本、愉悅資本、GIC等更多的機構投資者。而B-1輪中來自全球最大資管集團貝萊德(BlackRock)的1.5億美元,也讓瑞幸咖啡獲得全球金融領域的認可,一定程度上為其赴美IPO增添新柴火。

但是,華爾街的投資人們是否看好這個來勢洶洶的咖啡少年,仍然取決于其商業(yè)模式的可行度和持續(xù)性。但擺在瑞幸咖啡面前的,是其捉襟見肘的現(xiàn)金流以及何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的現(xiàn)狀。

瑞幸咖啡目前尚不具備造血能力,經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)為負。在瑞幸咖啡的現(xiàn)金及等價物中,該公司仍是通過融資活動獲取現(xiàn)金流——自2017年至2019年第一季度,通過融資形式共獲得的資金約為44.61億元。

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瑞幸咖啡2019年第一季度現(xiàn)金流情況

2019年第一季度末,瑞幸咖啡擁有的現(xiàn)金及等價物為11.59億元。然而,2019年3月31日末,瑞幸咖啡的償還款項中,涉及經(jīng)營租賃、資本承諾、短期銀行借款和長期借款等共計8.22億元。

雖然瑞幸咖啡承諾補貼將會長期持續(xù),但補貼等力度在明顯下降。從最近的兩個季度來說,用戶補貼從6595萬元下降至2982萬元,占銷售與市場費用的比例也從22.9%降至17.7%。同時,瑞幸咖啡也在通過不斷豐富品類的多樣性,以提高客單價格。如今年年初推出的Boss午餐系列。

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以季度為單位的瑞幸咖啡用戶補貼力度

瑞幸咖啡對中國的咖啡市場寄予厚望。根據(jù)Frost & Sullivan提供的一份報告,2018年中國的咖啡市場容量為569億元,銷量為87億杯,人均消費為6.2杯。到2023年,中國咖啡市場容量有望達到1806億元,銷量為155億杯,人均消費10.8杯。

雖然錢治亞曾在多個場合表示,虧損符合瑞幸咖啡的預期。但是,面對千億甚至萬億級的咖啡市場潛力,瑞幸是否能夠有足夠的耐心等待和堅持?正在教育中國咖啡市場的瑞幸,在市場還未真正形成之前,當務之急是實現(xiàn)盈虧平衡。

文:李思誼@騰訊科技(qqtech)

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