拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

國內(nèi)的電商圈又一次見證歷史。

11月29日,拼多多盤中漲超4%,市值到達1924億美元,首次超過阿里巴巴,成為美股市值最大中概股。

前一日,拼多多(NASDAQ:PDD)公布了2023年三季報,盡管營收和凈利潤雙增,但業(yè)績增長背后暗藏隱憂。

「不二研究」據(jù)拼多多三季報發(fā)現(xiàn):今年三季度,拼多多的凈利潤率下滑至29.21%。目前,拼多多主要面臨凈利潤率下滑,銷售及營銷成本過高等問題,在「不二研究」看來,這主要是由于拼多多的Temu業(yè)務(wù)處于開拓期,高額的海外營銷和運輸費用侵蝕了其凈利潤;與此同時,阿里、京東等電商平臺的內(nèi)卷也在不斷加劇。

拼多多是一家中國移動互聯(lián)網(wǎng)的主流電子商務(wù)應(yīng)用產(chǎn)品平臺,專注于C2M拼團購物的第三方社交電商平臺。

財報公布次日,拼多多美股開盤即漲超18%,當(dāng)日(11月29日)報收139美元/股。截至12月1日美股收盤,拼多多報收147.44美元/股,對應(yīng)總市值1959億美元(約折合人民幣1398億元);對比2021年2月的市值高點2450.20億美元,其市值已經(jīng)蒸發(fā)491.2億美元。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

「不二研究」據(jù)其三季報發(fā)現(xiàn):今年前三季度,拼多多的總營收為688.404億元,同比增加93.9%;同期,歸母凈利潤155.37億元,同比增長47%。

2023年Q3,拼多多銷售及營銷費用為217.485億元,同比增加55.0%,為近5個季度以來營銷費用的最高值。

此前11月的一篇舊文中(《高增長神話破滅,拼多多的盡頭是“拼夕夕”?》),我們聚焦于拼多多高增長神話破滅,且面臨活躍買家和GMV增長的困境。

時至今日,拼多多不僅面臨凈利潤率下滑,銷售及營銷成本過高等問題未解,且直面阿里、京東等電商平臺的挑戰(zhàn)。

隨著跨境電商平臺內(nèi)卷加劇,Temu能否成為下一個拼多多?由此,「不二研究」更新了12月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表,以下Enjoy:

出海一年,Temu站上C位。

據(jù)拼多多2023三季度顯示:2023年Q3,其總營收688.404億元,較去年同期的355億元增長93.9%;同期,歸母凈利潤155.37億元,同比增長47%,遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利等見頂,電商內(nèi)卷大潮下,起家于“五環(huán)外”的拼多多仍面臨凈利潤率下滑的困境。

電商內(nèi)卷、巨頭圍剿,Temu能否成為下一個拼多多?

高增長背后,隱憂漸顯

拼多多的故事,始于阿里京東已成巨頭的2015年。

彼時,師從“中國巴菲特”段永平的黃崢,在社群水果拼團中覓得新的商機,推出綜合性社交電商拼多多。

依靠微信生態(tài)的用戶裂變,拼多多甫一創(chuàng)辦便飛速成長,上線一年日訂單就超過百萬,月GMV超過10億。短短三年后便登陸美國納斯達克。

拼多多掌握為淘系所疏忽的低價產(chǎn)品供應(yīng)鏈,打出完全差異化競爭,硬是在阿里和京東兩大電商巨頭之間,闖出了一條新路,躋身中國電商的重要一極。

但隨著2021年3月黃崢的“退位”,陳磊帶領(lǐng)下的拼多多已經(jīng)進入新的發(fā)展時期。在2022年下半年,拼多多進一步深耕農(nóng)業(yè)品類,同時也在積極尋找出海新機會。

2022年9月,拼多多正式推出Temu,以1美元~10美元的超低單品價格,將國內(nèi)制造企業(yè)生產(chǎn)的日常生活用品銷往海外,首站選在美國。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

根據(jù)Q3財報數(shù)據(jù),拼多多今年第三季度總營收為688.4億元。2023年Q1—Q3營收分別為376.37億元、522.81億元和688.4億元,環(huán)比增長-5.48%、-28.01%和31.67%,可見拼多多的營收已連續(xù)三個季度處于增長的狀態(tài)。

Q3業(yè)績同比于2022年Q3營收355.05億元,增長率為47.25%,同樣低于今年前兩季度的同比增速。

不過拼多多的營收體量在電商同行中并不算大。Q3財報顯示:2023年第三季度,京東實現(xiàn)收入2477.0億元,同比增長1.70%;阿里巴巴實現(xiàn)營收2247.9億元,同比增長9.00%;唯品會營收167.7億元,同比增長3.5%。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

繼2021年Q2首次實現(xiàn)盈利后,今年Q3拼多多仍保持盈利狀態(tài)。根據(jù)財報數(shù)據(jù),2023年Q1—Q3凈利潤分別為81.10億、131.08億和155.37億元,其中第三季度凈利潤為155.37億元,去年同期凈利潤105.88億元。

縱觀其他同行競對,阿里表現(xiàn)相對優(yōu)秀,而京東略超市場預(yù)期:阿里Q3凈利潤為266.96億元,同比由虧轉(zhuǎn)盈;京東Q3凈利潤為79.36億元,同比增長33.09%,去年同期為59.63億元。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

營銷費用的增加也曾是Q3利潤率下滑的重要原因。財報顯示,拼多多Q3銷售及營銷費用為217.485億元,而今年Q2為175.422億元,去年同期為140.48億元。Q3為近5個季度以來營銷費用的最高值。

在毛利方面,財報數(shù)據(jù)顯示2023年Q1—Q3拼多多毛利分別為265.1億、336.0億和420.1億元,大體在波動中延續(xù)上漲趨勢。

2023年Q1—Q3拼多多毛利率分別為70%、64%和61%,毛利率降低到近三年的低點,相對于阿里和京東三季度37.9%和15.7%的毛利率,拼多多的毛利率水平顯然極具競爭力。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

從目前的業(yè)績來看,雖然拼多多的營收和凈利潤遠(yuǎn)超市場預(yù)期,但凈利增速遠(yuǎn)低于營收增速,且依然未擺脫燒錢換增長的策略。

Temu挑起拼多多大梁?

根據(jù)拼多多發(fā)布的三季報,拼多多的營業(yè)收入主要由在線營銷服務(wù)及其他服務(wù)、交易服務(wù)兩部分構(gòu)成。其中,在線營銷服務(wù)及其他服務(wù)是拼多多最主要的收入來源,而交易服務(wù)收入已成為三季度最關(guān)鍵的增長點。

Q3財報顯示,2023年Q3,拼多多在線營銷服務(wù)及其他服務(wù)的營業(yè)收入396.88億元,同比增長39.0%,主要來自商家的廣告收入;交易服務(wù)為291.53億元,同比增長315%,主要來自于包括多多買菜傭金收入、Temu收入以及部分百億補貼的傭金收入,其中Temu的營收貢獻是關(guān)鍵增長點。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

2022年9月,拼多多的跨境業(yè)務(wù)上線,在海外市場推出Temu。雖然拼多多本季度依然未公布任何關(guān)于Temu的營收、成本、營銷投入的數(shù)據(jù)。

但截至2023年三季度,Temu已進入北美、澳洲、歐洲、亞洲等40多個國家和地區(qū),每天出口包裹量超過40萬個,日均貨重達600噸左右。據(jù)36氪報道,今年第三季度Temu的銷售額已經(jīng)突破50億美金,或能超額完成年度150億美金的GMV(商品交易總額)目標(biāo)。

對于營收大幅增長的原因,拼多多財務(wù)副總裁劉珺在財報電話會上表示,目前跨境業(yè)務(wù)仍處于非常早期的階段,平臺的許多舉措都處于定制階段,團隊正在了解不同的市場和消費者需求,這將是一個具有挑戰(zhàn)性的迭代過程。

跨境電商業(yè)務(wù)正支撐起拼多多的第二條增長曲線。

長橋海豚投研根據(jù)拼多多市場上的信息推測,拼多多Temu業(yè)務(wù)的月GMV已經(jīng)做到接近30億美金,三季度海豚君粗略估算它的海外GMV可能是已經(jīng)有60多億美金。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

▲圖源:freepik

然而,在營收及GMV暴增的同時,拼多多Temu業(yè)務(wù)的布局也導(dǎo)致投入成本和運營開支有所增加。財報顯示,2023Q3拼多多總營收成本為268.3億元,同比增長262%;銷售及營銷費用同比增長54.8%,主要由于促銷和廣告活動支出增加。

為了推動銷售和用戶增長,拼多多在今年三季度推出了“夏季狂歡節(jié)”“多多豐收館”“國貨節(jié)”“多多讀書月”等系列促銷活動。

值得注意的是,拼多多在財報電話會議上特別提到,“國貨節(jié)”活動邀請了數(shù)十家國貨品牌參與百億補貼直播間,這一活動旨在補齊直播業(yè)務(wù)、提高商家收入、提升平臺營銷收入;與此同時,拼多多在站內(nèi)加強了對直播業(yè)務(wù)的扶持,并在站外大量投放KOL、KOC以吸引更多消費者提高客單價。

隨著跨境電商賽道的競爭加劇,Temu業(yè)務(wù)燒錢之路仍在繼續(xù),未來仍將面臨更多挑戰(zhàn)。

重倉農(nóng)研、難逃圍剿

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利等見頂,平臺電商似乎告別高利潤、高增長時代,但競爭遠(yuǎn)未結(jié)束。

起步于“五環(huán)外”的拼多多、自稱“腿上有泥”的新電商;在電商內(nèi)卷大潮下,它選擇“務(wù)農(nóng)”突圍。

2021年8月,拼多多設(shè)立了“百億農(nóng)研專項”,并宣布將未來的利潤優(yōu)先投入該專項,以推動農(nóng)業(yè)科技的普惠。這一專項計劃針對高質(zhì)量消費、高質(zhì)量供給和高質(zhì)量生態(tài)三個方面進行發(fā)力。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

▲圖源:freepik

據(jù)財報顯示,今年三季度,拼多多的“農(nóng)云行動”聚焦于江蘇大閘蟹、西北水果等農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū),繼續(xù)圍繞數(shù)字化農(nóng)產(chǎn)帶進行建設(shè)。同時,拼多多還助力了一批如90后金融碩士、85后村主任等有志于農(nóng)業(yè)的青年人在鄉(xiāng)村振興中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

「不二研究」發(fā)現(xiàn),農(nóng)業(yè)研發(fā)所需要的大量資金、人力投入也將使得拼多多的業(yè)績承壓。向來以“病毒式”營銷獲客而聞名的拼多多,在三季度繼續(xù)加碼科研投入。

據(jù)財報顯示,今年Q1—Q3,拼多多的研發(fā)費用分別為25.10億、27.34億和28.50億元,同比分別增長-6.07%、5.63%、5.50%,主要用于科技投入,以及農(nóng)業(yè)科技、供應(yīng)鏈科技和整體的核心研發(fā)。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

在「不二研究」看來,由于農(nóng)產(chǎn)品“小批量、季節(jié)性、非標(biāo)準(zhǔn)”,且農(nóng)村物流 “最后一公里”尚未完全打通;在農(nóng)產(chǎn)品價格“天花板”壓頂和生產(chǎn)成本“地板”抬升的雙重制約下,拼多多來自“務(wù)農(nóng)”的預(yù)期增量需要一段時間去驗證,也不排除淪為“空中樓閣”的可能。

不僅如此,互聯(lián)網(wǎng)“務(wù)農(nóng)”賽道也越來越擁擠:阿里農(nóng)資電商、科技振興鄉(xiāng)村、阿里云ET農(nóng)業(yè)大腦等實施多年;快手、抖音從直播電商賽道切入,鼓勵農(nóng)村電商發(fā)展;美團布局智慧農(nóng)業(yè);網(wǎng)易忙著跨界養(yǎng)豬……

電商內(nèi)卷大潮下,下沉市場終成紅海;拼多多的“五環(huán)跟腳”面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的多方圍剿。

一方面,淘寶、京東等電商平臺持續(xù)圍攻下沉市場,與拼多多用戶群已有較大重合;另一方面,抖音、快手等自帶流量的短視頻平臺勢頭強勁,形成內(nèi)容、電商和流量的良性循環(huán),邏輯上更具吸引力。

拼多多賺錢更難,利潤率持續(xù)下滑

▲圖源:freepik

崛起于低線下沉市場,拼多多的核心護城河也在此,其不僅需要維護價格敏感人群的基本盤;同時也亟需提升平臺品類豐富度、產(chǎn)品品質(zhì),滿足用戶更高需求。不過,價格與品質(zhì)通常難以兼顧,拼多多需要在此間尋求平衡。

重重圍剿之下,拼多多重倉押注農(nóng)業(yè)與科研,或許已是承壓下行時最具可行性的方案。但是,能否突圍尚待時間驗證。

能否再造下一個高增長神話?

在剛剛過去的雙11,電商平臺戰(zhàn)火比往年更加激烈。

目前,拼多多主要面臨凈利潤率下滑,銷售及營銷成本過高等問題,在「不二研究」看來,這主要是由于拼多多的Temu業(yè)務(wù)處于開拓期,高額的海外營銷和運輸費用侵蝕了其凈利潤;與此同時,阿里、京東等電商平臺的內(nèi)卷也在不斷加劇。

隨著跨境電商平臺內(nèi)卷加劇,Temu能否成為下一個拼多多?

本文部分參考資料:

1.《拼多多業(yè)績暴增,市值逼近阿里》,界面新聞

2.《全球“新窮人”,撐起拼多多》,商業(yè)數(shù)據(jù)派

3.《拼多多最新財報:Q3營收688.4億,搶占海外消費旺季》,國是直通車

4.《Temu生猛:拼多多的新增長引擎》,好看商業(yè)

作者 | 藝馨 祿存

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

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